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股指周报：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
观点概述：
宏观：美国通过基建法案，同时辉瑞发布新药，新的非农数据好于预期，海外复苏前景向好。国内目前面临经济下行的现实，地产企业资金面紧张，市场仍在等待货币和财政托底政策信号。
资金面:本周偏股型公募基金发行减少，而流出压力有所增加，开放式基金仓位处于历史偏低水平，市场资金面偏紧。
估值：整体上权益类资产仍然有较高性价比，行业板块上，地产、银行、传媒仍然处于历史低位，化工、有色等周期板块估值明显回调，汽车电气板块代表新能源方向估值处于高位。
驱动：新能源板块仍有中长线动能，TMT板块开始活跃。
策略建议：
做多IF：国债期货开始走高，经济下行压力带来无风险收益率下降，有利于业绩稳定龙头公司估值提升，但仍需等待社融企稳才是更好的做多时机。
风险提示：
中美关系，债务危机，经济超预期下行
一
宏观
海外复苏预期增强，国内等待托底政策。美国通过基建法案，同时辉瑞发布新药，新的非农数据好于预期，海外复苏前景向好。国内目前面临经济下行的现实，地产企业资金面紧张，市场仍在等待货币和财政托底政策信号。
1、国际宏观
辉瑞新药+基建法案通过，美国经济进一步复苏可期。疫情方面美国新增确诊人数继续下降，辉瑞新出的口服特效药临床试验效果较好，市场对于疫情看法更加乐观。美国10月非农新增53.1万人，好于预期，就业市场在疫情补贴逐渐退出后有好转迹象。此外，众议院通过5500亿美元基建法案，预计美股经济将加速复苏。
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
2、国内宏观
地产消费持续下行，政策托底仍需等待。房地产开工、拿地、竣工数据全面走弱，地产开发商现金流紧张，目前对于房地产短期信贷上有边际放松，但房产税试点的提出或继续降低行业预期，地产周期或难有反转。另一方面，发改委密集举措调控煤炭价格，前期因限电能耗双控暴涨的大宗商品多有大幅回调，市场也开始更加看空需求预期。目前国内内需动能不足，高景气领域集中于外贸、新能源、产业升级等特定领域。
政策方向是稳住“老经济”推进“新经济”。对于地产行业以及传统周期行业，目前政策以稳为主，以防范系统性危机为底线。货币政策方面，尽管信贷放松存在一定预期，但在物价压力和“房住不炒”大方针下，力度或有限，国内政策端仍然优先支持产业升级和制造业。
我们仍然倾向认为，制造业的表现将持续好于消费端和地产链条。尤其是国产替代行业。主要原因有两点：1）国内仍然是全球最为完整的供应链且未受到疫情过大冲击，而海外供应链问题仍未解决，中美贸易战有阶段性缓和迹象，利好出口；2）国内对于产业升级和绿色转型的决心很大，相关行业将受到持续支持，地产链条和消费端仍处于周期下行阶段。
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
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二
资金面
本周偏股型公募基金发行减少，而流出压力有所增加，开放式基金仓位处于历史偏低水平，市场资金面偏紧。
1、资金流入
过去一周新成立偏股型公募基金份额为280.5亿，相比上周下滑明显。本周北向资金净流入44亿，融资余额上升4亿，股市整体上资金流入有所收紧。
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
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2、资金流出
11月第一周IPO融资速度有所提高，共融资210亿资金。重要股东二级市场上周净减持211亿，减持压力环比升高。
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3、基金仓位
本周开放式基金仓位先降再升，截至11月4日，股票投资比例为63.27%，环比上上周五下降约0.34%，相对过去一年仓位仍处于偏低位置。
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三
估值
1、整体估值
股指目前估值并不算贵，相对于固定收益类仍然有吸引力。今年三大股指平均估值水平回落明显，主要驱动在于企业盈利的改善和权重股的回调。其中中证500ERP近期走势背离明显，业绩改善但指数调整，价值凸显。
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
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2、行业估值
分行业来看，前期高估值行业估值有所下降，食品饮料回升明显。地产，金融，传媒行业处于非常低的历史分位，化工有色等周期板块尽管PB分位较高，但PE分位已大幅降低，主要是由于三季度业绩上行和股价回调之间的背离。新能源汽车、光伏设备为代表的新能源仍然是估值最高的板块，继续强者恒强的逻辑。目前市场对于继续上攻高景气板块，还是进行高低切换配置已经回调的消费医药等板块存在分歧，我们倾向认为在经济触底企稳前，新能源板块、产业升级方向相对于消费地产等行业的景气度优势仍将持续。
【宏观周报】股指：下行压力拖累指数，TMT板块活跃
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四
股指
股指行业权重如图所示，IH主要由两部分构成，大金融板块占比35%，食品饮料+医药板块占比30%，电子电气代表的新产业(44.67 -1.43%,诊股)方向占比13.5%，其余以各类周期和制造业方向为主，占比21.5%。IF中金融板块权重为22%，食品饮料和医药有22%，电子电气提高至17%，其余行业比重有39%。IC行业非常分散，金融比例降至5%左右，食品饮料和医药降至13%，其余分布在各行各业制造业。其中医药、电子、电气三大行业在三大股指中权重较为接近，造成三大指数分化的主要板块为金融、食品饮料（白酒）和周期制造类行业。
从板块走势看，周期板块开始全面走弱，新能源中长期仍在向上趋势，本周汽车板块表现要好于光伏。市场也有资金在交易消费板块CPI上升的逻辑，但在消费不振的大背景下，消费板块难有持续性表现。其余板块均在震荡，等待方向选择。我们认为已经低迷较长时间的TMT板块值得关注，数字化、物联网、芯片短缺等或带来行业未来景气度提升。在消费、周期板块分歧巨大的当下，或成为资金新的方向。
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五
策略
做多IF：国债期货开始走高，经济下行压力带来无风险收益率下降，有利于业绩稳定龙头公司估值提升，但仍需等待社融企稳才是更好的做多时机。 |
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发表于 2021-11-9 10:01
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