大越期货：聚烯烃：成本及能耗双控推动上行

　　概述

　　⚫行情方面，受能耗双控影响盘面走势大幅上涨。

　　⚫事件方面，8月下旬发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9月“双控”行情使得多个化工品种出现较大涨幅

　　⚫供应端，多套装置在9月中下旬回归，在双控政策下，江苏等地受到显著影响，进口端随着近期内盘上涨PP进口利润有所好转，PE美金盘仍坚挺。需求端同样受到双控影响，部分地区限电限产政策使得下游工厂开工尚未达到旺季预期。

　　⚫产业链方面，原油、煤等原料仍很强势，丙烷近期上涨推升PDH装置成本，盘面价格仍在反应成本支撑。两油及民营石化库存当前偏中性。

　　⚫总体上看，成本支撑加上能耗双控政策的推动短期仍会使聚烯烃盘面维持强势，不过也需要注意需求端的风险。

　　一、行情及逻辑

　　1、行情回顾

　　图1：LLDPE盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　图2：PP盘面走势

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　　9月以来盘面持续上行。

　　二、基本面分析

　　1、供需平衡表

　　图3：平衡表

　　资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图4：PE表观需求

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　　图5：PP表观需求

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　　图6：塑料(8945, 160.00, 1.82%)制品产量

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　　截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。

　　2、库存情况

　　图7：两油库存走势

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　　图8：民营石化库存走势

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　　两油库存中性，民营石化库存同比略偏高。

　　3、产业链及供需

　　图11：各路线装置利润

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　　图12：下游利润

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　　图13：下游利润

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　　图14：盘面进口利润

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　　近期随着聚烯烃上涨各装置利润略有所好转，油制利润回到1500，煤制及MTO也回到了500，PDH利润因丙烷上涨利润有所下降，在原料端强势的情况下，总体利润仍不及往年，同时由于L及PP标品上涨导致下游利润受到压缩，农膜利润亏损，bopp利润也有所下降，成本提高导致下游对高价聚烯烃有所抵触。进口利润好转，但暂未看到进口增量造成供应压力。

　　图15：近期PE新装置

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图16：近期PP新装置

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　　继20年后21年仍为投产大年，且投产量较20年更多，目前初步预计21年投产产能PE为470万吨，PP为885万吨。

　　从近期产能投放来看，红框内的已投放装置有PE的兰州长庆、PP的辽阳石化和古雷炼化，古雷预计9月重开车。黄框内为9月能够投放的装置，有PP的青岛金能，蓝框内为9月可能投放的装置有中韩石化及浙石化。

　　图17：开工率

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　　图18：开工率

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　　图19：近期装置检修情况

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图20：近期装置检修情况

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　　新增装置检修少，PE数套装置回归时间待定，PP多套装置均预计在9月底回归。

　　图21：标准品排产比

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　　图22：标准品排产比

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　　LL排产中性，PP拉丝排产偏高。

　　图23：上游原料及单体

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　　图24：农膜

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　　图25：BOPP膜

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　　图26：BOPP订单

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　　上游原料方面跟随原油总体呈上涨趋势，乙烯及丙烷涨幅明显，下游产品方面PE农膜、bopp价格均有上涨，bopp订单季节性增长。

　　三、市场表现

　　1、基差

　　图27：LL期现基差

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　　图28：PP期现基差

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　　L基差偏强，PP基差明显走弱。

　　2、非标价差

　　图29：PE非标现货及进口

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　　图30：PP非标现货及进口

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　　PE非标强势。

　　3、仓单

　　图31：仓单

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　　PE仓单有所回落但仍处于高位，PP仓单连续创新高。

　　四、综述及展望

　　近期能源板块原油、煤和天然气持续上涨，原料端对聚烯烃形成的成本支撑仍然较强，国内方面，能耗双控政策下，聚烯烃重要集散地江苏等地受到影响，华东聚烯烃涨幅明显，当然双控同样对下游也造成一定影响，部分地区限电一定程度上影响了下游开工率。

　　供需方面，新增装置检修少，PE数套装置回归时间待定，PP多套装置均预计在9月底回归，标品排产上L中性，PP拉丝偏高。库存方面，两油库存中性，民营石化库存中性偏高，产业链方面，聚烯烃生产装置利润有不同程度好转，油制利润回到了1500，但同时下游受到高成本的影响利润变差，进口利润好转，但暂未看到进口增量造成供应压力。PP基差走弱。

　　从大方面来说，能源趋紧、政策趋严的走势短期难以改观，因此成本端的影响预计会持续，盘面走势及市场情绪依然由多头主导，不过01合约盘面价格已有所反应，特别是PP已经出现升水，整体库存并不算低，下游对高价货源也存在抵触，须留意需求端的风险。

　　大越期货 杜淑芳