月度报告 | 供需矛盾弱化郑糖将高位震荡

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发表于 2021-10-28 09:28 | 只看该作者

月度报告 | 供需矛盾弱化郑糖将高位震荡

作者：中期研究院农产品研究团队

要点：
1、2021/22榨季全球食糖供应面临缺口。在国际糖市经历了连续三年的供应过剩格局之后，2020/21年度全球食糖面临400万吨的供应缺口。就2021/22年度而言，各大机构对全球供需形势预测不一。国际糖业组织（ISO）最新估计，2021/22 年度（10月至 9 月）全球食糖供需缺口为380万吨。这一数量高于其5 月份预测的260万吨缺口。ISO预计下一年度全球糖产量将增加0.2%，至1.706亿吨，而消费量预计将增加1.6%，至1.745亿吨。

2、郑糖后市将高位震荡。国际糖市方面，全球糖价的定价中心将向新糖生产地区转移，在北半球食糖供应存在增产预期的同时，全球食糖消费前景并不太乐观，这将削弱对国际糖价的支撑作用。后期关注天气方面的异动；国内糖市方面，上榨季结转库存处于历年来的高位水平，近期新糖供应量将逐渐增加。不过由于北方糖减产，因此新糖供应在广西糖开榨前的供应要少很多。与此同时，国内消费缺乏亮点，仍处于淡季时段。综合来看，国内糖市近期将处于阶段性供大于求的时段，在缺乏国际糖价支撑的背景下，郑糖大幅上行的难度较大，预计11月将以高位震荡格局为主，主力合约的运行范围为5850-6130。

正文：
郑糖自10月以来走出了一波冲高回落的行情，目前主力合约期价在5850元/吨一线附近徘徊。美联储可能调整宽松政策的预期及消费端疲弱制约了糖价的上行空间，但本榨季食糖减产的预期较强，对糖价构成了一定的支撑作用。

01

2021/22榨季全球食糖供应面临缺口

图1:巴西食糖供需平衡情况    单位：万吨、%

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资料来源:WIND、中期研究院

巴西2021/22榨季食糖产量将大幅下滑。巴西作为重要的食糖主产国，其产量变动牵动着全球糖市的神经。自去年10月以来，巴西经历了十年以来最大的干旱，累计降雨量比正常水平低36%，干旱使巴西农作物的收成前景黯淡，导致全球食糖短缺。今年4月巴西正式拉开了2021/22榨季的帷幕，前期严重的干旱损及巴西的产量，甘蔗供应紧张。本年度累计压榨量和产糖量均同比大幅下降。巴西中南部地区糖厂9月下半月压榨甘蔗3578.8万吨，同比下降11.38%；产糖231.9万吨，同比下降 19.09%；乙醇产量同比下降8.74%，至19.84亿升。糖厂使用43.71%的甘蔗产糖，上榨季同期为46.21%。2021/22榨季截至10月1日225家糖厂压榨，累计36家糖厂已收榨，预计10月上旬将有52家糖厂收榨。中南部已累计压榨甘蔗4.67亿吨，同比减少6.86%，累计产糖2918.8万吨，同比减少8.95%，累计产乙醇227.88亿公升，同比下降3.29%，平均制糖比例为45.92%，上榨季同期为46.92%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨142.71千克，低于去年同期的142.86千克。预计21/22榨季巴西中南部的糖产量应该在3100-3200万吨左右，同比减少600-700万吨。就22/23年度而言，预计甘蔗压榨量为5.653亿吨，比21/22年度的5.331亿吨增加6.1%。预计22/23年度甘蔗面积将达到780万公顷，同比增长1%。考虑到到降雨增加的可能性，预计22/23年度甘蔗出糖量（ATR）与 2021/22 年度相比略有下降2.6%，至每吨141公斤。虽然本年度甘蔗产量面临着气候逆境，但2022/23年度甘蔗产量趋于上升——这一前景的实现与今年10月至明年3月期间降水的恢复有关。相关气候模型表明未来几个月降雨量接近正常水平，预计平均甘蔗单产增加5%，至每公顷72.5吨。而拉尼娜现象的发生概率会影响降雨情况的规律性，需将其作为作物产量变数的主要关注点。

图2:印度食糖供需平衡情况       单位：万吨、%

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资料来源:WIND、中期研究院

印度2021/22榨季食糖产量或持平。印度是全球第一大食糖消费国和第二大食糖生产国，其国内的产销状况直接决定了其在国际市场上是进口国还是出口国，这将对国际市场的供需格局产生较大影响。在20/21榨季该国糖出口达到创纪录的730万吨之后，印度本榨季糖出口可能会面临来自泰国的激烈竞争。印度糖厂协会(ISMA)预计2021/2022榨季印度食糖产量将持平上榨季的3100万吨，加上850万吨的期初库存，2021/2022年度印度食糖总供应量估计达到3950万吨，国内消费量估计为2650万吨，出口量预估为600万吨，到年度结束时，期末库存将为700万吨左右。

图3:泰国食糖供需平衡情况单位：万吨、%

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资料来源:WIND、中期研究院

泰国等待开榨 2021/22榨季食糖产量难以恢复。泰国是仅次于巴西的全球第四大食糖生产国和第二大食糖出口国。截至今年3月底，泰国已完成2020/21榨季的压榨工作，累计产糖757万吨，同比下降8.5%，2020/21榨季泰国食糖产量创下2009/10榨季以来的新低水平。由于泰国和其他甘蔗种植国面临着干旱，已引发一些糖厂在泰国宣布其将购买2021/22榨季的甘蔗价从每吨1000泰铢提高至每吨1300泰铢。对于2021/22榨季，泰国糖厂公司（TSMC）预计甘蔗产量将达到7000-7500万吨。2021/22榨季糖厂的糖产量将低于700万吨，产量水平远低估于前期USDA的预估值1060万吨。新榨季食糖产量出现下滑，主要是受到了干旱的影响。

欧盟2021/22榨季糖产量预计反弹至1550万吨。欧盟2021/22年度甜菜单产预计为每公顷74吨，与5年平均水平持平，但较前一季提升10%。甜菜种植面积增加1%，达到150万公顷。播种期间的寒潮和霜冻导致部分作物损失，但大多数仍能重新播种。春季的寒冷天气减轻了病虫害的压力，这对产量有积极影响。预计2021/22年度该地区白糖产量将上升至1550万吨，高于上一榨季的1450万吨。预计2021/22年度欧盟糖消费量稳定在1480万吨，受餐饮业在疫情后逐渐复苏的影响，人均糖消费量的长期下降趋势将有所放缓。

澳大利亚2021/22榨季食糖出口量预计小幅增长。就澳大利亚而言，由于部分主产区甘蔗生长季节降雨较少，预计澳大利亚甘蔗产量下降至3100万吨。但昆士兰州部分地区和新南威尔士州甘蔗产区的降雨较好，抵消了部分产量损失。澳大利亚2021/22年度食糖产量预计为440万吨，2020/21年度食糖产量为430万吨。2021/22年度的澳大利亚的食糖出口预计将从2020/21年度的340万吨小幅增至363.5万吨。

在国际糖市经历了连续三年的供应过剩格局之后，2020/21年度全球食糖面临400万吨的供应缺口。就2021/22年度而言，各大机构对全球供需形势预测不一。国际糖业组织（ISO）最新估计，2021/22 年度（10 月至 9 月）全球食糖供需缺口为380万吨。这一数量高于其5 月份预测的260万吨缺口。ISO预计2021/22年度全球糖产量将增加0.2%，至1.706亿吨，而消费量预计将增加1.6%，至1.745亿吨。

图4:全球食糖供需平衡情况    单位：万吨、%

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资料来源:WIND、中期研究院

02

三季度食糖进口量明显增长

回顾今年食糖进口量的变化，3-5月的食糖进口量处于相对低位，给国产糖腾出了较好的销售窗口。主要由于在这几个月里，国内处在新糖累库存时段，配额发放进度较慢，进口糖A配额和B配额，拖到今年5月份才发放，这使得进口保持低位。步入6月后，食糖进口量重拾升势。受国内外价差较大影响，食糖进口保持较高水平。2021年1-9月中国累计进口食糖383万吨，同比增加106万吨。20/21榨季中国累计进口食糖633万吨，同比增加258万吨。创下近5个榨季以来食糖进口的最高历史记录。具体来看，9月份中国进口食糖87万吨，同比增加33万吨，环比增加37万吨。路边社消息，今年进口许可合计大概477万吨左右（配额内190万吨左右，配额外287万吨左右)，同比2020年进口的 527万吨减少50万吨。
从目前的价差看，截至10月19日，南宁主产区的现货报价为5720元/吨，泰国糖配额内的加工成本已达到4630元/吨，巴西配额内的加工成本达4690元/吨。配额内内外糖之间的价差为1030-1090元/吨。泰国糖配额外的加工成本已达到5933元/吨，巴西配额外的加工成本达6011元/吨。配额外内外糖之间的价差为-291—— -213元/吨。

目前走私糖利润约2000元/吨，20/21榨季走私总量预计80万吨左右。从糖浆进口量来看，由于海关管理趋严，今年累计糖浆进口量也同比下降。2021年8月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为5.88万吨，环比增加0.55万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为0.83万吨，环比增加0.56万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.17万吨，环比减少0.13万吨。糖浆三项8月合计进口量为6.88万吨，同比增加0.5万吨，增幅7.84%；2021年1-8月糖浆三项共累计进口36.01万吨，同比减少24.47万吨，降幅40.46%。进口糖浆量的减少为白糖的销售腾出了空间。目前糖浆与白糖的价差较大，但与国内白糖、F55的检测指标相比，糖浆的检测指标仍有一定差异，诸如可乐、百事、徐福记等终端消费企业不会轻易去使用糖浆。

图5:中国食糖进口情况    单位：万吨、%

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资料来源:WIND、中期研究院

03

上榨季食糖结转库存处于近年高位

2020/21年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖 1066.66万吨（上制糖期同期 1041.51 万吨），比上制糖期同期多产糖 25.15 万吨。其中，甘蔗糖产量 913.4 万吨（上制糖期同期 902.23 万吨）；甜菜糖产量153.26 万吨（上制糖期同期 139.28 万吨）。本制糖期全国共销售食糖 961.8 万吨（上制糖期 985 万吨），累计销糖率 90.2%（上制糖期同期 94.6%）。其中，销售甘蔗糖 808.5 万吨（上制糖期同期 846 万吨），销糖率88.5%（上制糖期同期 93.7%）；销售甜菜糖 153.3 万吨（上制糖期同期 139.3 万吨），销糖率 100%（上制糖期同期 100%）
就9月单月销量而言，销糖量达到104.88万吨，环比减少85.33万吨，同比增加48.26万吨。从近5个榨季9月的销量来看，最高值为17/18榨季的96.35万吨，最低值为18/19榨季的80.37万吨，近5个榨季的平均值为85.65万吨。本榨季9月销糖量接近历史均值水平。

工业库存方面，截至9月底，2020/21榨季国内糖厂新增工业库存为104.88万吨，同比增加48.26万吨。从近5个榨季截至9月底的工业库存来看，最高值为20/21榨季的104.88万吨，最低值为18/19榨季的35.41万吨，近5个榨季的平均值为59.99万吨。2020/21榨季截至9月底的工业库存高于历史均值水平。近几个月的工业库存处于历史同期的高位水平，一方面是受到了本榨季食糖增产及进口糖增量的影响；另一方面，沿海加工糖厂产量偏高，国产糖的市场销售份额部分被加工糖所挤占，这使得国产糖去库速度较为缓慢。

就主产区广西而言，20/21榨季广西产甘蔗糖628.79万吨，同比增加28.79万吨；截至9月底，累计销糖552.38万吨，同比减少16.62万吨；产销率87.85%，同比下降6.98%。其中9月份单月销糖54.05万吨，同比增加5.75万吨。榨季结转库存76.41万吨，同比增加45.41万吨。

目前国内制糖集团销售食糖有一定的利润空间，不过国内食糖进口量高位运行，影响国产糖去库情况，在库存压力的情况下，国内现货端出货相对悲观。

图6:各榨季9月全国食糖销量情况万吨

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资料来源:WIND、中期研究院

图7：各榨季截至9月底全国食糖工业库存情况万吨

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资料来源:WIND、中期研究院

04

预计本榨季全国食糖小幅减产

2020/21年度中国食糖产量达1067万吨。2020/21年度食糖进口560万吨。主要是受进口政策调整和前期国内外价差变化等因素影响，食糖进口增加超出预期。2020/21年度中国食糖产销结束，食糖年度均价为每吨5378元，处于预测范围内，比上年度每吨跌187元，跌幅3.4%；国际原糖年度均价为每磅16.6美分，超过预测范围0.1美分，比上年度每磅上涨4.2美分，涨幅34%。

表1：中国食糖供需平衡表

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2021/22年度中国糖料种植面积1388千公顷（2082万亩），比上年度减少65千公顷（97.5万亩），其中北方甜菜种植比较效益下降，面积减少79千公顷（118.5万亩），但南方甘蔗种植收益有所改善，蔗农生产积极性提高，面积略有增加；预计2021/22年度食糖产量1031万吨，比上年度减少28万吨。具体来看，在地租上涨、替代作物竞争等影响下，2021/22年度北方甜菜糖将大幅减产，预计总产量99万吨，同比下降54万吨。其中内蒙古甜菜糖减产明显。2021/22榨季内蒙甜菜种植面积低于市场预期，预计约130万亩，同比减少100万亩或43.5%，与17/18榨季的水平相差无几。预计内蒙甜菜糖产量将降至50万吨，同比下降39万吨或44%。新疆甜菜糖减产幅度约30%。云南对甘蔗种植继续大力发展，面积实现小幅增长，甘蔗长势整体保持良好，而广西甘蔗面积变化不明显，长势总体好于去年，平均单产大概率会提高，本榨季甘蔗糖产量有望实现小幅增长，初步估产937万吨，同比增加24万吨。9月20日内蒙古自治区首家糖厂开机，标志着2021/22年度中国食糖生产开启。截至10月9日，内蒙古自治区和新疆维吾尔自治区共有13家糖厂开机生产。目前，甜菜糖生产总体正常，但煤、焦炭及辅料价格大涨使得甜菜糖生产成本增加，新疆伊犁区域因疫情影响原料拉运受限。受降雨影响，广西桂西南和桂中等蔗区旱情缓解。云南、广西等省（区）甘蔗糖生产预计分别在10月下旬、11月上旬展开。未来需继续关注天气、国际糖价等因素的影响。

预计2021/22年度食糖消费量1550万吨，保持稳定。预计2021/22年度，国际食糖均价每磅16.5-19.5美分；国内糖价在预期减产和成本增加等因素影响下，预计2021/22年度每吨5500-6000元/吨。

预计未来10年，伴随着糖料作物种植面积和单产的小幅提升，食糖产量将继续保持增长趋势，食糖产量在2030年预计达到1135万吨；食糖消费方面，在替代产品快速发展、健康观念加速普及、出生率不及预期、城镇化进程不断推进的多重影响下，预计消费量年均增长0.9%，2030年消费量达到1644万吨；考虑到食糖产需存在缺口，在国内外食糖价差长期存在的背景下，需要通过进口渠道来弥补，且食糖主产国产业贸易政策继续发挥作用，预计食糖进口量将保持高位，年均增长5.8%，2030年进口量将达到552万吨。

05

郑糖后市将高位震荡

国际糖市方面，在巴西中南部减产的消息已被市场消化后，北半球各主产国即将进入大规模生产阶段，全球糖价的定价中心将向新糖生产地区转移。在北半球食糖供应存在增产预期的同时，全球食糖消费前景并不太乐观，这将削弱对国际糖价的支撑作用。后期关注天气方面的异动；国内糖市方面，上榨季结转库存处于历年来的高位水平，近期北方甜菜糖厂迎来压榨高峰阶段，11月份南方主产区也将迎来开榨，新糖供应量将逐渐增加。不过由于北方糖减产，因此新糖供应在广西糖开榨前的供应要少很多。与此同时，国内消费缺乏亮点，仍处于淡季时段。综合来看，国内糖市近期将处于阶段性供大于求的时段，在缺乏国际糖价支撑的背景下，郑糖大幅上行的难度较大，预计11月将以高位震荡格局为主，主力合约的运行范围为5850-6130。

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