PVC 警惕需求负反馈

　　根据统计数据，2021年9月26日，PVC现货价格指数为10600元/吨，相比2017年4月5日以来的均值7000元/吨高51.4%，处于历史极高水平。从期货价格看，自2009年PVC期货上市以来，2009―2021年期货的月度总均值在6472―6928元/吨之间，当前的期货价格偏离均值幅度在50%以上。当前PVC期现货价格均处于历史极高水平。

　　2021年以来，受能耗“双控”政策影响，PVC供应端扰动不断，7月政策再次加码，宁夏和内蒙古地区电石开工受到影响。截至9月26日，全国PVC企业综合开工率在71.5%，相比年度的高开工率84.6%低13.1个百分点。能耗“双控”政策影响电石行业开工，目前PVC生产企业开工率处于年度偏低水平。

　　供应端处于偏低水平，PVC价格强势上行。在供应下降背景下，8月末PVC社会库存出现拐点，库存开始逐步上升。而9月为传统需求旺季，库存走势与2017―2020年同期相背离，通常旺季为去库存，而2021年旺季反而出现了累库。

　　根据PVC供应、库存和进出口量，可以测算出国内PVC需求总量。根据测算数据，随着PVC价格上涨，PVC需求在7月初达峰值，随后会逐步下降。在9月需求旺季到来之际，PVC库存反而出现累积，PVC需求端下降幅度大于供应端下降幅度，PVC需求连续数周出现负反馈。

　　整体上，受能耗“双控”政策制约，PVC企业整体开工负荷受到影响。而PVC价格持续走强，对需求端存在一定的抑制作用，一旦供应端问题逐步缓解，叠加需求端负反馈，供需格局有可能发生逆转。果真如此，则PVC市场大幅波动风险将逐步提升，建议谨慎参与。

　　图为PVC价格指数（单位：元/吨）（作者单位：北京亿兆华盛股份有限公司）