银河期货：节前蛋价偏强 节后需求转差

第一部分 综述

　　8月份鸡蛋(4358, 10.00, 0.23%)价格先涨后跌，中秋节前食品厂备货导致8月上旬价格上涨，但是由于7月底爆发疫情部分地区，食品厂担心中秋消费，补货相对谨慎，而且8月份的蛋鸡高价也压制了居民的消费，甚至还受到了中央频道的关注，导致8月上旬无论是食品厂还是居民消费都不好，鸡蛋走货旺季并不太旺，消费预期落空导致蛋价在走高后，中下旬开始快速下跌，鸡蛋主产区均价从5.1元/斤下降至4.4元/斤。利润方面，8月份整体而言鸡蛋价格较高，淘鸡价格也较高，饲料价格变化不大，大部分养殖企业利润较好。淘鸡方面由于适龄淘汰的老鸡相对较少等原因淘鸡量相对较少，淘鸡的价格在高位震荡，但是整体价格处于高位。

　　9月份新开产的蛋鸡是4、5月份的补栏的鸡苗，回顾今年的4、5月份补栏的数据也比较高，而去年4、5月份由于疫情补栏量相对比较低，因此按照次逻辑，9月份存栏是在逐步恢复的，但是中秋节前预计有一波集中淘汰老鸡，因此到9月下旬存栏可能会略下降。综合9月份天气转凉蛋鸡的产蛋率增加，因此鸡蛋的供应在9月上旬相对充足，但是9月下旬鸡蛋供应大概率减少。需求端，9月份食品厂备货基本结束，9月初仍有开学季补货以及中秋节前的居民消费备货，因此9月前半个月预计鸡蛋价格仍震荡偏强走势，但是中秋节后市场会消化之前的库存存货采购量下降，因此预计9月下半月鸡蛋的价格偏弱势。淘鸡方面预计中秋节前需求较好，价格较高，淘汰量较大，但是中秋节后预计需求略有下降，价格也将略偏弱。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

　　1、市场概况

　　鸡蛋：8月份鸡蛋价格先涨后跌，8月初鸡蛋主产区均价在4.88元/斤，8月上旬价格持续上涨，最高涨至5.13元/斤，涨幅5.1%，之后价格一路下跌至目前的4.43元/斤，跌幅13.6%；主销区鸡蛋平均价格由8月初的5.08元/斤，最高涨至5.28元/斤，之后价格震荡下跌至目前的4.97元/斤。9月份一方面仍有开学季补货的需求，此外预计在中秋节前鸡蛋仍有一波上涨行情，因此中秋节前预计鸡蛋价格震荡上涨，但是之后随着补货需要消化，短期内需求下降鸡蛋价格预计将回落。

　　鸡苗：8月份商品代鸡苗价格震荡略走高。鸡苗价格从8月初的3.56元/羽涨至现在的3.8元/羽，涨幅6.7%。由于8月份天气较比较热，补苗的积极性仍一般，补栏量也比较低，但是由于饲料成本高，所以今年鸡苗的价格一直都维持在高位，8月份还是少部分地区价格略增的情况。预计9月份随着天气转凉开始陆续有企业补栏，鸡苗价格将维持震荡或者震荡略偏强的趋势。

　　淘鸡：8月份全国主产区淘汰鸡价格先涨后跌，由于8月份鸡蛋价格较高，当前养殖企业的利润也不错，淘鸡的整体日龄也不少特别大，而中秋节前淘鸡价格往往有一波上涨，因此在7月份养殖户有延淘情绪，淘鸡不积极。需求端当前也一般，屠宰企业开机率也不高，8月份淘汰鸡价格基本上处于高位震荡，淘汰鸡价格基本上处于11-12元/公斤的区间震荡。9月份仍是中秋节前旺季，预计在9月中将有一波集中淘汰，淘鸡价格将先强后弱。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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　　图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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　　图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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　　图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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　　图6：鲜鸡蛋单斤平均盈利情况（元/斤）

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　　图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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　　图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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　　2、供应端

　　存栏及推演情况：

　　卓创数据：7月份全国在产蛋鸡存栏量为11.72亿只，环比减少4.1%，同比减少9.6%。7月新开产蛋鸡今年2、3月份的补栏的鸡，当时补栏量比较大，而淘汰的适龄老鸡是去年3、4月份补栏的鸡，而去年由于疫情补栏量相对都比较低，所以到今年可淘汰鸡的量也比较少。按照上面逻辑推测7月份存栏本来应该是环比要增加的，但是实际上由于7月份河南的强降雨带来的洪灾导致河南的淘鸡量大增，从而导致7月份存栏数据反而是下降的。8月份鸡蛋价格较高，淘鸡预计在中秋节前有一波上涨，因此8月份养殖企业淘鸡积极性不高，预计在中秋节前将有一波集中淘汰，一方面是适龄老鸡的延迟淘鸡，另一方面是2、3、4月份的换羽老鸡，所以预计8月份的在产存栏蛋鸡量应该增加，而到9月底在产存栏可能会下降比较明显。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出，8月、9月、10月、11月在产蛋鸡的存栏大致的量为11.68亿只，11.63亿只、11.6亿只和11.68亿只。

　　从存栏鸡的日龄结构来看，7月份的鸡龄结构和6月份变化不大，120-450日龄蛋鸡的存栏占比为75.17%，较6月底仅增加0.06%，而120日龄以下的后备鸡和450日龄以上的待淘鸡存栏占比分别为15.03%和9.8%。

　　补栏：根据卓创的数据显示，7月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3616万羽，环比减少4.1%，同比增加11.6%。

　　淘汰方面：由于去年疫情导致去年3、4月份补栏量比较少，因此8月份市场可淘汰的适龄老鸡也比较少，市场淘汰鸡的供应量相对较少，淘鸡价格也比较强。根据卓创数据，8月的前三周全国的淘鸡量分别是1707万只、1568万只和1684万只，前三周总量比去年同期小幅下降，但大幅低于2018年和2019年同期的淘鸡数量。

　　淘鸡日龄方面，根据卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，8月26日淘汰鸡平均淘汰日龄488天，较上月同期增加了1日。淘鸡日龄与7月份变化不大，但是目前的淘鸡日龄和往年同期相比仍比较低。一方面市场适龄可淘老鸡相对比较少，另一方面换羽鸡的增加也使得可淘鸡量相对减少。

　　3、需求端

　　由于有中秋节前食品厂的补库支撑，8月上旬鸡蛋需求尚可，但是由于7月底和8月初的疫情影响，食品厂补货比较谨慎，此外由于鸡蛋价格较高居民消费也不积极，整体来看8月份上旬鸡蛋需求尚可，中下旬需求一般。但是随着鸡蛋价格大幅下跌后，且有9月初的开学补库和中秋节前居民消费的补库，预计9月份上半月鸡蛋需要仍然比较好，但是到下旬需求端消化之前的库存，预计需求将有所转差，鸡蛋价格也将呈现先强后弱的趋势。

　　销量：卓创数据显示7月中国褐壳蛋鸡蛋月度销量184.28万吨，环比减少6.2%，同比减少13.6%。另外根据卓创数据显示，8月份前四周全国代表消息鸡蛋的周度销量分别是7821吨、7701吨、7342吨和7251吨，鸡蛋销量较7月份周度销量略有减少，与去年同期相比周度均销量相比大幅减少。同比数据大减反映了今年的消费端情况不太好，特别是旺季不旺的现象也比较明显，一方面是由于7月底、8月初对疫情的担忧使得食品加工厂补库不积极，另一方面价高蛋也抑制了居民消费。

　　库存：8月份随着南方出梅以及北方天气逐渐转凉，鸡蛋容易保存，无论是生产环节还是流通环节鸡蛋的库存都是增加的。根据卓创的数据显示，8月26日当周生产、流通环节余货继续增加，生产环节周度平均库存有1.15天，较7月底增加0.24天，流通环节周度平均库存有1.08天，较7月底增加0.38天。

　　图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

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　　图10：蛋鸡日龄结构

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　　图11：代表企业鸡苗销售量统计

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　　图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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　　图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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　　图14：鸡蛋库存天数

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　　4、月差表现

　　鸡蛋1-5价差目前处于历史同期的相对低位，且1月合约是旺季合约，5月合约相对弱势合约，当前1月合约价格相对较低，下方支撑作用较大，未来1月合约走强的概率较大，因此我们建议可考虑做1-5合约正套。而目前12-1价差位于高位且有走弱趋势，而实际上12月合约和1月合约供应端相差不大，甚至1月作为春节前的合约需求端应该更强，因此我们建议可考虑12-1反套。

　　图15：鸡蛋1-5价差走势

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　　图16：鸡蛋12-1价差走势

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第三部分 分析与策略

　　现货端：低存栏、高成本仍是当前主基调，鸡蛋的供应端短期内虽然有节奏性变化，但是大趋势变化不大，在产蛋鸡存栏在2021年仍将维持在历史同期的相对低位，而价格长周期仍将是维持在历史同期高位。消费考虑疫情在国内近期的传播，秋冬季消费端仍面临疫情的冲击。短期内供应端在产淡季存栏仍低，而随着天气逐渐入秋，北方养殖场产蛋率逐渐上升，供应预计略有增加，但是中秋节前淘汰鸡预计有一轮集中淘汰，9月下半月鸡蛋的供应可能会有所下降。需求端，随着中秋节备货、学习开学备货以及天气逐渐变凉后的各环节补库，9月上半个月鸡蛋的整体需求都应该还不错。9月份鸡蛋价格预计上半月走强，下半月走弱。

　　期货端：当前1月合约价格相对低位，4200-4300附近支撑作用明显，1月合约是旺季合约，以当前的现货价格推测未来1月走强概率大。

　　操作上

　　1、当前1月合约价格较低且为旺季合约，建议可考虑逢低建仓1月合约多单。

　　2、套利：可考虑12-1反套。

　　3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　银河期货 刘倩楠