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恒逸国际贸易研究总监：民营大炼化投产进入后半程
来源：期货日报
作者：邬梦雯
随着民营大炼化投产，聚酯产业迎来了新一轮投产周期。对此，浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前在2021中国（郑州）国际期货论坛PTA(4894, 28.00, 0.58%)、短纤分论坛上表示，2009年，产业链掀起了PET-PTA-PX的渐次投产潮，产能扩张周期的差异性导致上下游出现阶段性的供需错配。2019年开始，民营大炼化投产引发新一轮产能扩张竞赛，目前已进入后半程。
期货日报记者了解到，2011—2016年，PTA产业扩张之路决定行业运行逻辑相对简单，PTA价格走势相对顺畅。2016年以后，产业原料供应增速放缓叠加需求扩张，带动全产业链利润扩张逻辑相对清晰。2019—2020年，PX-PTA产能扩张和新冠肺炎疫情导致终端需求降速矛盾突出，PTA产业链上中游利润挤压至历史极值。2021年，随着PTA老旧产能出清和全球经济复苏带来终端需求扩张，产业链利润进入新一轮扩张周期。
王广前表示，从不同投产周期的市场表现来看，2011—2016年，PTA产业扩张是PTA先于PX产能提前释放，且经济下行周期对应终端服装去库存需求端走下坡路，PTA面临原料成本强势和自身供需弱势的双重挤压。
“2016—2020年，这一轮产业扩张是PET-PX-PTA，PTA享受低原料红利和供需压力后移，PTA环节最受益。”据王广前介绍，2019—2020年，产业链重新演变成圆锥柱型结构，受原油及PX成本坍塌和新冠肺炎疫情冲击，PTA需求不济。2021年，随着PTA老旧产能出清和全球经济复苏带来终端需求扩张，产业供需压力有所缓解。
“从产业链的投产周期来看，2019年民营大炼化投产带来的这一轮产能投放周期已经接近尾声。这主要体现在与2019年、2020年相比，当前的投产力度、投产增速均逐渐放缓。”王广前解释说。
在他看来，随着PX和PTA自身投产增速相对放缓，再加上终端需求——无论是全球经济复苏，还是产业需求扩张，整个上中游的供需格局均出现一定好转，供需压力比去年有一定程度的改善。
王广前表示，因为产能投放不匹配，包括产能投放周期跟整个经济运行周期之间的矛盾，导致产业链利润呈现周期性的压缩、扩张，再压缩、再扩张，所以目前随着产能投放放缓以及老旧产能出清和终端需求扩张，整个产业利润将进入新一轮扩张阶段。
终端需求方面，王广前认为，当前聚酯的需求较淡。“主要原因是纺织需求目前受到三座大山的压制。第一座大山就是新冠肺炎疫情，这轮疫情反复对内需和外需的压制都比较明显；第二座大山就是原材料价格相对较高；第三座大山就是纺织品和服装出口的海运费问题。不过，需要注意的是，聚酯后期将迎来补库周期。或者说，后疫情的消费修复等都会对聚酯消费形成一定支撑和提振。因此，今年到明年，整个聚酯产业尽管短期受国内外新一轮疫情的冲击，但中期来看，需求还是有韧性的。”他分析说。
王广前表示，目前，PTA产业链的一个显著特点是产业一体化、体量大型化。从2019年以来，随着民营炼化的一些投产，整个产业链基本上形成从上游原油到炼化，到芳烃、PTA，再到下游聚酯，再到下游织造的一体化运行形态。另外，叠加装置体量的集中化、大型化，这将导致后期一体化装置的故障和检修，给产业链带来供应端方面的扰动比以往有所加强。因此，未来市场主体在做行情分析和跟踪的时候，需要格外注意这一因素。 |
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发表于 2021-9-3 09:20
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