出口带来需求边际增量 PVC价格再创新高

　观点概述

　　PVC近期延续强势，V2109今日上涨1.02%收于9450元/吨，创出新高，除了因内蒙限电导致PVC供应趋紧且成本支撑强劲外，需求端又再次迎来边际增量，在终端房地产和基建需求相对稳定的情况下，理论出口窗口打开，出口需求再次增加，重现上半年出口推动需求的格局，修复当前平衡表。

　　图1：PVC2109合约基差

　　首先阐述下我们之前对于PVC中长期走势的判断。供应端，虽然纠正运动式减碳对于PVC原料端电石的产量限制可能会有所放松，但纠正运动式减碳不是不减，而是更循序渐进，更科学的减碳，中长期上对于电石的产量限制仍在，电石价格的强势不仅带来PVC的成本支撑上移，也限制PVC的产量供应释放，加之后续PVC的新增产能不多，中长期上供应端压力并不显著。需求端，下沉到终端需求方面，PVC的终端需求主要关注房地产和基建需求，房地产端，PVC需求更多体现在型材和管材方面，也就是体现在房地产后周期竣工端，虽然近期房地产调控措施频繁出台，但对于房地产偏后端的需求今年影响有限；基建端，1―7月地方政府专项债发行进度仅达到37%，要想达到全年目标，下半年将不得不面对加速发行的格局，这也是目前市场看多基建需求的主逻辑，但我们知道地方政府专项债的使用是以资本金的形势去银行加杠杆，所以未来基建端的释放，我们不仅要看到地方政府专项债的加速，也需要看到信用端的宽松，目前信用端还是维持偏紧信用的格局，暂时并没有看到基建端释放的信号。从供应和终端需求来看，PVC的供需格局仍旧良好，始终是我们的多配品种，只是暂时没有发现推动行情持续上冲的边际动力。

　　图2：地方政府专项债发行量

　　但事实上我们看到今日PVC盘面成功创出新高，正是出口端的变化给予行情上冲的边际动力。近期由于外盘强势，理论出口窗口打开，并且据了解，实际出口也已经出现，上游生产企业直接跳过贸易商外发，近期成交可能已接近10万吨，出口端的增加直接带来边际需求增量，在整个大供需格局良好的背景下，行情获得上冲动力，加之供应端内蒙限电反复，电石开工走低，带来成本端走强与供应端收缩预期，阶段性驱动与估值共振，价格成功突破前高。

　　但价格再次来到高位后，市场又面临高价原料向下游制品终端传递不畅的问题，下游对高价接受度不高，这个与上半年情况类似，考虑到当下整个宏观基本面情况还不如上半年，我们暂时并不看好价格能够顺畅传递，也就是说PVC的上行之路可能也不会很顺畅，所以不建议投资者追多，还是等待回调再进场多单。