甲醇月差持续走阔 新主力将面临怎样的供需预期？

　　原标题：甲醇(2699, 44.00, 1.66%)月差持续走阔，新主力将面临怎样的供需预期？ 来源：文华财经

　　8月开始甲醇09合约持续减仓，与此同时多头逐步移仓至01合约，期间二者价差不断走阔，远月升水目前已到达150元附近，通过拉涨远月限制了09合约在移仓过程中盘面跌幅。当下月差基本为过去几年平均水平（01合约处于传统季节旺季，存在天然升水），不过去年01合约在交割前最高升水09合约200元。

　　可以说甲醇实现平稳交割悬念不大，持仓削减同时期现基本平水。甲醇09合约自6月21日盘面大幅补贴水后，基差逐步由正转负，但现货贴水幅度也不大，盘面没有在现货仍显紧张背景下主动增仓拉涨。因港口库存长时间处于较低水平，导致港口现货强于内陆，进而打开套利物流，压制港口现货大幅上涨空间。虽然当下01合约对09合约升水幅度处于合理区间，不过01合约2800元价格绝对水平不低，已是18年11月中旬后最高。不过考虑到08年当时动力煤(891, -5.80, -0.65%)盘面指数比现在便宜近300元/吨，所以甲醇价高但估值不高，甚至是偏低。

　　煤价的强势挤占了甲醇生产环节利润，这也是近期甲醇开工不高主要原因。以鄂尔多斯Q5500坑口含税价格为例，2021年煤价较去年同期水平几乎都出现翻倍增长，自5月中旬突破到700元/吨上方以来，外采煤制甲醇企业陷入亏损，此外叠加环保、建党周年庆等因素，内地甲醇企业开工从8成附近降至目前的7成附近。具体来看，上月国内暂无新增产能，受台风影响，多地出现汛情，并且伴随着多地疫情管控，加之煤价上涨及供应受限，下游市场处于需求淡季，导致7月检修涉及产能超预期大幅增加。据隆众资讯数据统计，7月国内甲醇装置检修涉及产能1939万吨/年，较6月增加1057万吨/年，同时恢复涉及产能1558万吨/年。

　　不过本月国内甲醇装置检修涉及产能790万吨/年，环比明显下滑，同时恢复涉及产能1771万吨/年，远远大于检修涉及产能。所以供应逐渐回归明确。但考虑到煤炭供应和内蒙双控的影响。重启产量依旧存在不及预期可能。港口供应方面，本月进口增加预期同样明确。上月进口船货抵港量预估85.64万吨，环比降幅逾20%，主要由于卸货速度影响，本身到船计划缩减量不大，所以台风过后预估8月进口船货抵港量或增至120万吨附近。供应端的压力预期成为近期盘面走软原因之一。不过考虑到欧美甲醇价格持续高位，对于中国的甲醇进口起到了有效的分流作用，或对华东价格或有一定支撑。

　　需求方面，当下处于传统下游淡季，随着时间推移向旺季改善。最关键还要看MTO装置检修后的重启情况。7月久泰60万吨MTO以及蒙大60万吨MTO检修目前已重启一套，若在月内全部开车，总计带来大约18万吨左右甲醇需求增量。不过港口方面南京一套MTO装置有检修计划，将有损港口需求。

　　综合以上供需预期，内陆供需结构要略优于港口，而在甲醇01合约成为主力后并非一定锚定港口，如果成本依旧强势，甲醇下跌空间有限同时或寻求继续向上机会，只不过也尚未预见到过强的驱动因素，所以仍要理性对待上方空间。