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需求旺季临近，玻璃前高可期
玻璃01合约7月下旬以来在3000以上震荡回落，遇到60日均线支撑企稳后连续收阳线，展望后市，我们认为，随着需求旺季在8月逐渐来临，玻璃仍有上行空间。
供给端，玻璃由于目前存在1200-1500元/吨的利润，巨大的利润空间驱动生产商在满足环保等政策的要求下，把可以生产的产能全部释放，产能利用率逐步上升。目前产能5,812.05 万吨，在产产能5,224.05万吨，产能利用率89.88%。
图2 浮法玻璃产能
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数据来源：同花顺
图3 浮法玻璃产能利用率
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数据来源：同花顺
需要指出的是，目前生产线已经是高负荷运转，其中包括一些高龄产线，这部分产能在未来有冷修的可能，供给端在未来的压力很难再增加，还有降低的可能。
需求端是支撑玻璃未来上行的最重要的动力。平板玻璃需求中，70%用于房地产，20%应用于汽车领域。地产领域集中在竣工阶段，在8月开始逐渐进入旺季，持续到10月左右。6月，地产竣工增速25.70%，呈上行走势。今年以及明年是地产竣工周期，有利于玻璃需求增长。
图4 地产数据
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数据来源：同花顺
从地产竣工增速-新开工增速可以看出来，按照3年一个周期计算，本轮竣工周期有望持续到2022年。之所以采用同比增速差比较地产周期，主要源于竣工以及新开工统计规则不同。一般情况而言，地产完整周期在三年左右，理论上当年的竣工面积于三年前的新开工面积相当，但是实际上跟进统计局数据当年竣工面积于三年前新开工面积60%相当。这主要于统计规则导致的。因为很多期房销售后并没有办理竣工手续，导致实际竣工面积远大于统计的竣工面积。所以我们只能用同比数据模糊的比较地产数据。另外，从逻辑上讲，在地产融资受限的大背景下，地产商有动力通过扩大地产销售而回笼资金，有增加房屋竣工的动力。因此我们可以判断，地产已经进入了竣工周期。地产行业是玻璃最大的下游，8月开始进入传统旺季，玻璃价格有望得到需求的支撑。
图5 竣工增速-新开工增速
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数据来源：同花顺
玻璃库存截至8月6日，玻璃企业库存合计1805.82万重箱，环比小幅增加，但处于历史低位。各地库存变动方向大体趋同。低库存在需求向好的带动下，往往能带来较大的价格弹性。
图6 玻璃库存
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数据来源：同花顺
当前玻璃呈现高利润、高开工、高需求、低库存、高估值的情况。整体来讲基本面偏强，唯一需要关注的是玻璃的高估值的情况。高估值主要指玻璃的高利润，官方表述为“但无论是与下游玻璃深加工企业比，还是与整个建材工业比，或是与全国规模以上工业企业相对比，平板玻璃价格水平明显偏高”。对于高估值，驱动向上，方向上大概率仍会向上，考虑到市场情绪以及监管态度，01合约价格有可能回到前高，而后的价格方向则存在更大不确定性。 |
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发表于 2021-8-11 13:52
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