买MEG卖PTA的跨品种套利头寸可继续持有

　　原油：OPEC+内部分歧，油价高位明显回落

　　主要逻辑：

　　1、本周国际原油整体呈现明显的冲高回落走势，布伦特主力9月合约周内一度冲高至78美元/桶关口附近，随后自高位大幅回落，最低一度逼近72美元/桶，短期高位波动明显加剧。

　　2、引发油价高位回落的导火索是OPEC+会议的无疾而终，原本计划在上周四召开的OPEC+会议被延迟至上周五，结果由于阿联酋和沙特的意见分歧，会议再次推迟至本周一召开，结果最终会议仍被取消掉，主要的矛盾在于阿联酋同意自8月份开始，每个月提高40万桶的日均产量直至12月底，届时原油的日均产量将增加200万桶，但其反对将原本于明年4月份到期的减产期限延长至明年年底。更为重要的是，投资者担心随着油价的上涨，减产联盟将经受考验，一旦产油国放任产量回升，那么，届时将对油价形成致命打击。

　　3、本周四，美国能源署公布的数据显示，截至上周，美国国内原油商业库存减少690万桶至4.455亿桶，创出自2020年2月以来的最低值，同时，汽油库存亦大幅减少610万桶，这也显示出现阶段美国国内需求的强劲。

　　4、从宏观面来看，目前不论是欧洲还是美国，伴随着经济的复苏，前期的非常规货币政策将逐步退出市场，由此引发的全球金融市场动荡风险也是需要密切关注的。

　　5、现阶段，虽然美国与伊朗的谈判仍未能取得进展，但这也是投资者需要关注的一个重点。

　　操作策略：

　　总体来看，尽管目前阿联酋和沙特之间仍存在一定的分歧，但考虑到自去年以来实行的严格减产举措对稳定油价起到了明显的作用，双方应该不会一拍两散，还是会达成某种程度上的妥协。因此，短期来看，原油高位的波动性会增大，但继续大幅下行的空间料将有限。

　　风险因素：

　　美伊谈判进程的变化、疫情的反复、宏观层面的变化等。

　　聚酯产业链：原油回落引发聚酯产业链大幅下行

　　主要逻辑：

　　1、本周国内聚酯产品价格环比上周有不同程度的上涨，截至本周五，短纤价格环比上周上涨100元/吨，长丝中的POY上涨近300元/吨，FDY上涨250元/吨，DTY上涨350元/吨。另外，由于原料PTA及MEG的价格先涨后跌，本周聚酯产品的利润环比出现不同程度的回升，短纤的利润环比上周上涨近200元/吨，长丝中的POY利润提升近400元/吨，FDY提高300元/吨，DTY利润扩大近500元/吨。从开工率来看，终端织造企业开工负荷重新回升，本周江浙织机和加弹机的周度平均开工负荷分别为84%和94%，前者环比上升1.2%，后者维持不变，而聚酯企业的周度开工负荷环比继续回升0.7%至93.44%。另外，本周终端产销率先升后降，聚酯产品库存涨跌互现，短纤的库存可消耗天数环比基本持平，FDY增加0.7天，POY增加0.5天，DTY库存下降0.7天。

　　2、就PTA而言，本周石脑油与PX之间的价差较上周同期有所提升，周内基本上在250-260美元/吨之间，整体价差维持在相对合理范围内。另外，本周PTA的现货加工费逐步下滑，由周初的650元/吨逐步下滑至500元/吨以下，整体加工费仍处于近期偏高水平。就开工率而言，本周国内PTA的周度开工负荷环比下跌5%至76.5%。另外，逸盛新材料360万吨装置已经投产出料，并计入国内PTA的总产能。

　　3、从MEG端来看，本周初华东地区的MEG港口库存较上周同期增加3.2万吨至68.3万吨，整体库存继续见底回升，但绝对库存量仍处于较低水平。另外，本周石脑油制MEG的现金流整体依旧处于亏损的局面当中，周内整体亏损幅度在40美元/吨左右，较上周同期有所收窄，外盘乙烯制的现金流又重回亏损的境地，国内煤制MEG的现金流亏损依然在700元/吨左右。就开工率而言，本周国内乙二醇周度开工负荷为66.57%，煤制企业开工负荷为42.89%，环比上周分别上升1.2%和1.6%。

　　操作策略：

　　从操作的策略来看，考虑到两者利润的变化，我们建议，前期持有的买MEG卖PTA的跨品种套利头寸可继续持有。

　　风险因素：

　　原油的大幅波动、国内装置开工负荷的变动、新装置投产的进度等。

　　聚丙烯：延续原料定价逻辑，后市PP或震荡偏强

　　主要逻辑：

　　估值：

　　1）油制和PDH环比回落、CTO、MTO和外采单体聚合利润转正，

　　2）粉料盈亏平衡线附近盈亏线

　　驱动：

　　1） 三季度投产压力依然不小，但7月底前暂无实质落地，下周计划检修增多，整体开工稳中下降

　　2） 石化库存不高，下游开工历史同期低位，继续向下空间不大且存改善预期

　　3） 内外价格重回倒挂，幅度有所加大，进口压力减轻

　　4） 油价和煤价依然处于上升趋势，成本重心有延续向上驱动

　　操作策略：

　　多单谨慎持有PP09（油煤上涨驱动）

　　风险因素：

　　政策风险环保政策、海外利率政策