[隆众聚焦]：沥青：一季度价格走势回顾及二季度展望

2021年一季度国内沥青一路上涨，国内均价为2909元/吨，但仍低于去年同期5.7%。影响价格的影响多样化，但原油“牛市”使得沥青成本端支撑，是一季度国内沥青上涨的主推手。

1、 价格：一季度均价2909元/吨，低于同期5.7%

图1 国内沥青价格走势变化

1月初，WTI突破50美元/桶，成本支撑国内沥青月均价上调至2656 元/吨；2月份受季节性淡季以及利润因素影响，供应呈下降趋势，同时叠加极端寒潮天气导致美国页岩油产量下降，供应趋紧预期增强提振原油，带动国际油价大幅上涨，国内沥青成交月均价上调至2874元/吨；进入3月份，国内沥青先涨后跌，上半月以WTI突破60美元/桶，布伦特更是一度临近70美元/桶关口，同时业者对需求有良好预期，带动沥青月度均价上调。但中下旬以来，受欧洲的疫苗问题频出，众多欧洲国家暂停疫苗接种和疫情继续扩散等影响，导致油价出现快速回落。与此同时，道路需求有限等利空因素带动，国内沥青价格开始有所回落，但月度均价呈上涨趋势至3159 元/吨。

2、成本：一季度理论亏损126元/吨，最大亏损260元/吨

图2 山东地炼沥青利润与价格对比

成本盈亏变化直接关乎炼厂生产意愿。一季度以山东地炼加工沥青理论利润为-126元/吨，较同期亏损426元/吨，尤其1、2月份亏损程度更甚，2月初亏损最大值-260元/吨。随着原油上涨，成本端助推炼厂利润回归但仍多数时间均为负值。

3、供应：预计产量同比增幅34%，进口量同比萎缩32%

2021年国内沥青产能至7235万吨，尤其地炼企业以山东、华北地区新增表现更甚。一季度，山东地区齐旺达稳定生产、山东华龙稳定供应，加之河北凯意300万吨重交沥青装置项目正式投产运行，带动一季度产量同比增幅或达34%至746万吨。

图3 国内沥青产量变化

进口方面，预计一季度国内进口沥青到港74万吨，同比下降32%。一方面是由于价格高位业者拿货积极性不高；另一方，韩国炼厂供应量紧俏，其中GS3-4月检修、SK计划检修到4月20日左右。目前多数品牌报价高位，市场资源量有限。

图4 国内沥青进出口变化

4、库存：总库存高于近三年高点

图5 国内沥青厂库变化

一季度属国内沥青季节性淡季，相对南方市场属于施工收尾，北方地区多为冬储时节，同时叠加农历春节，因此道路将至年内“冰点”。另外叠加国内沥青高开工，产量供应同比增加明显，因此一季度厂库库存率增幅2.6%至37.3%，且高于近3年高点。

图6 国内沥青社会库变化

社会库方面，一季度库存累库明显，且多数时间高于近3年来高点。一方面是由于冬储入库以及下游拿货所致；另一方面，是终端需求不及预期，实际消耗库存有限。

5、后市展望：需求逐步提升或带动沥青库存消耗

相对于一季度国内沥青价格走势和供需变化，隆众小编预计，一季度供应或稳中有增加。从检修表来看，除了常规检修以为大部分开工时间未定，因此对沥青供应来说存在很大变量。而进口沥青方面，韩国炼厂中有2个都在4月底开工，供应至中国的量预计二季度仍呈减少趋势。而库存何时降库就要看二季度需求的进展情况，通过对市场业者的调研，预计4月中旬一些项目或逐步提升，或带动沥青库存消耗。加之今年是十四五开局之年，大部分省份调高了高速公路建设规划总量，这就直接提升了“十四五”期间的道路需求。未来需求可期。

表1 国内沥青检修一栏表

单位：万吨

来源：隆众资讯