瑞达期货：来供应紧张预期强化 甲醇或将迎来反弹

　原标题：【分析文章】供应紧张预期强化，甲醇(2326, -25.00, -1.06%)或将迎来反弹

　　来源：瑞达期货

　　春节过后，郑州甲醇期货价格走出一波过山车行情。受益于内蒙古能耗双控带来的产能缩减预期，甲醇价格展开一轮单边上涨行情，期价创2019年3月以来新高。然而，3月份受严查信贷资金挪用至股市、楼市，违者提前收回资金消息影响，叠加国际油价大幅下挫，甲醇价格高位回落至节前的水平。展望后市，笔者认为，能耗双控进一步升级、年度春检到来，叠加CTO装置外采需求，国内甲醇供应将面临紧张，而进口甲醇不及预期，下游需求则表现较为刚性，后市甲醇价格有望迎来一波反弹。

　　能耗双控叠加春检，内地甲醇供应缩减

　　从甲醇供应端来看，为实现“碳达峰”、“碳中和”的目标，近期内蒙古、山西和山东相继出台能耗双控措施，不仅限制新增的高耗能煤制甲醇项目，而且对存量的焦炉气制甲醇企业能耗也展开专项监察。受此影响，鄂尔多斯地区新奥、荣信两套装置在3月初开始降负，随后周边西北能源等部分企业出现不同程度降负。据隆众资讯统计，内蒙古地区甲醇总产能在1751万吨，此次政策影响限产的产能约在1030万吨，占内蒙古地区总产能的58.82%。眼下内蒙能耗双控政策进一步升级，陆续有装置受到影响，博源60万吨/年甲醇装置重启时间推迟，中天合创烯烃配套甲醇装置降负运行，另外中煤远兴、包钢庆华也已经降负。

　　值得注意的是，每年3—5月为国内甲醇行业的春季检修时段，虽然去年在疫情影响下春季检修周期较长，但今年3月初以来的能耗双控却使得部分企业提前步入降负的行列。据统计，3—5月国内甲醇装置涉及检修的产能约1246万吨，占我国总产能的12.7%左右。据金联创粗略数据统计，甲醇涉及检修产能约1600万吨，主要检修月份分布于3、4月，基本符合历年春检周期段，主要检修地区涉及西北、山东、华东、华北等。考虑到部分项目检修计划尚未完全出台，故后续春检实际损失量情况仍需进一步跟踪。

　　随着内蒙古地区甲醇企业装置的降负及检修，西北开工率整体下滑。wind数据显示，截止3月18日当周，国内甲醇装置开工率73.3%，环比上月下降3.63%。与此同时，陕西延能化甲醇临时故障检修并少量外采；榆能化烯烃装置故障后重启；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇于3月23日停车检修，预计15天左右。但年产60万吨MTO装置正常生产。在供应收缩叠加烯烃外采的情况下，西北企业库存大幅下滑。隆众数据显示，截止3月24日，内地甲醇库存在45.31万吨，较上月同期减少9.12万吨，较去年同期减少14.78万吨。甲醇供应较前期有所偏紧，据悉近期贸易商大量补空单，上游出货好转后出现惜售心理，陕西地区长青、长武、黄陵、榆林兖矿及府谷等企业相继停售。

　　海外供应紧张局势尚未缓解，进口压力较小

　　国际市场，美国受风暴影响的装置近期逐步恢复正常，但据悉美国玉皇（科氏）180万吨/年新装置投产时间继续推迟，德克萨斯州仍有部分装置处于离线状态，目前只能通过额外的进口来填补供应缺口，美国甲醇市场在区域内供应紧张的背景下表现较强。而南美地区近期开工负荷大幅降低，目前共计332.5万吨/年装置处停车状态。其中一套100万吨/年甲醇装置于月初停车后暂未重启；另外共计232.5万吨/年装置于近日停车，重启时间不定，海外开工率仍处低位，非伊货源依然表现紧张。

　　伊朗方面，供气恢复下装置开工提升，来自于伊朗的进口货量也有所增加。不过上月伊朗长约尚未敲定，整体装船受限，3月进口量较2月增量相对有限。此外，伊朗FPC100万吨/年装置因技术问题于3.18日提前停车检修，为期3周，这将影响4月份到港。受益于海外供应紧张局势尚未缓解，外部供应压力不大。

　　转口套利窗口打开，港口库存压力较小

　　从到港情况看，根据隆众资讯统计，3月13日至3月19日，港口进口船货到港量约23.08万吨，环比上周（3月6日至3月13日）缩减0.41万吨，降幅1.75%。其中，华东地区到港量约18.78万吨，较上周缩减12.53%；华南地区到港量约4.30万吨，增幅112.87%，近期甲醇到港量依然偏低。

　　由于美国供应紧张，导致亚洲地区价格深度贴水美湾，且中国跟东南亚地区的倒挂幅度扩大，转口套利窗口打开，港口存在部分转口货量。另外，前期内地与港口套利窗口打开，内地货物流入华东地区增多带来库存的累积，但近期内地供应收缩明显，内地到港口套利窗口关闭。从港口库存情况看，据隆众资讯，截止3月24日当周，华东港口甲醇库存70.79万吨，华南港口甲醇库存11.12万吨。国内港口总库存在81.91万吨，环比上月下降6.49万吨，同比去年下降17.57万吨，港口地区甲醇库存持续去化，整体库存压力较小。

　　下游需求稳中有增

　　需求端，节后下游需求恢复状况较好，传统下游开工率在利润刺激下持续回升中。其中，甲醛复工速度较快，开工率已达到近两年最高水平；醋酸除了某装置因突发事故停车以外接近满负荷运转。而烯烃需求方面，3月中下旬，甲醇制烯烃盘面利润明显攀升并超过2000元/吨。截止3月22日，甲醇制烯烃盘面利润在2102元/吨，环比上月增加186元/吨，同比去年增加927元/吨。烯烃生产利润上升，也带动MTO装置开工率上行。隆众数据显示，截止3月18日，国内煤制烯烃整体开工率为89%，较去年同期提升15%。华东MTO装置开工情况看，截止3月19日，开工率在88.88%，周环比提升1.83%。据悉，内蒙古久泰原计划4月份检修取消，另诚志二期60万吨/年检修推迟至4月份，短期内烯烃等下游暂无检修及降负计划，对甲醇仍有支撑。

　　总体来看，内蒙能耗双控政策进一步升级，多套装置受到影响，而目前为春季检修时段，叠加部分CTO装置烯烃外采，供应紧张的预期也被强化。目前海外开工率仍处低位，非伊货源依然表现紧张，伊朗的进口货量虽有所增加，但此前伊朗长约尚未敲定导致整体装船受限，3月进口量增加幅度有限。由于中国与东南亚地区的倒挂幅度扩大，转口套利窗口打开，加上内地供应收缩导致内地到港口套利窗口关闭，港口库存压力较小。需求方面，传统下游开工率在利润刺激下持续回升中，烯烃装置也因生产利润上升而带动开工率上行，短期烯烃等下游暂无检修及降负计划，预计后市甲醇价格有望迎来一波反弹。

　　瑞达期货：林静宜