尿素 上涨持续性存疑

印标开标有效衔接了目前尿素的需求真空，使得尿素价格走势偏强，但考虑到市场对印标已经有所反应，后期难有新增利多，建议多单逐步止盈。

近期，受印度招标的影响，尿素重拾涨势，但考虑到印标对尿素利多作用边际递减，预计尿素上涨空间有限。

印标开标在即

往年第一季度印度会对尿素进行两次招标，但今年3月22日才开始开标，有效期至3月31日，最晚船期在4月28日。从目前市场的预期情况来看，此次印标标量或高于之前水平，并且由于海运运费增加，尿素价格有所上升。受疫情的影响，中东等地的尿素生产和运输受到了较大影响，使得国内尿素的价格优势开始显现，这有利于国内尿素中标。在这种情况下，印标对国内尿素的需求将会产生较为强劲的作用，有助于缓解目前国内尿素的供应压力。

不过，需要注意的是，印度招标的消息在3月13日已经公布，近期尿素价格反弹，对这一利多已经有了一定反应。目前国内尿素生产企业的价格已经接近国际市场价格，印度招标更多的是增加国内需求，很难因为外盘溢价推动国内价格。随着印标正式开标，除非中标量或中标价格大幅高于市场预期，否则利多作用将会逐渐消散。

供应压力加大

随着尿素价格不断上涨，国内尿素生产企业的利润处于高位。目前煤头根据工艺的不同，尿素利润在400—500元/吨之间，气头装置的利润在400元/吨之间，均远高于去年同期水平。企业的生产积极性较高，国内尿素装置开工负荷达到74.1%，处于较高水平。近期开工小幅下滑，也是部分企业正常的检修计划所致，市场整体供应充足。

此外，随着春耕备货临近尾声，尿素的农业需求有走淡迹象，主要的农业需求来自于东北和内蒙古等气温转暖较迟的北方地区。目前复合肥的开工率维持在高位，对夏季玉米高氮肥和水稻平衡肥的需求增多，市场整体的需求阶段性走弱，但后期将会逐渐复苏，因为印标公布将有助于缓解尿素阶段性需求走弱的问题。由于前期低价货的存在，在近期尿素价格上涨的过程中，下游经销商对涨价的抵触情绪较强，不利于夏季肥的备货行情开展。不过，随着前期低价货消化充分，近期经销商被迫开始采购高价货源，这有助于对尿素价格形成一定支撑。

在供应充裕、需求阶段性走弱的态势下，尿素库存呈现增加态势。截至3月18日，国内尿素港口库存为43.9万吨，较去年同期增加13.73万吨，增加幅度达到45.51%，港口去库存压力较大。高库存对尿素价格形成了较为强劲的压制作用。

后市展望

由于尿素价格偏高，企业生产利润丰厚，生产积极性较高，市场供应充足。需求方面，3月国内尿素春耕的农业需求已经基本释放，夏肥需求目前尚未开启，国内需求进入阶段性的空档期，但印标的推出有效衔接了国内的尿素需求，对尿素价格形成了支撑。不过，市场对印标利多反应已经较为充分，除非印标力度超预期，否则市场难有新的利多支撑。

在这种情况下，笔者认为，短期尿素在印标利多的刺激下，有望惯性反弹，但反弹力度有限，建议多单逐步止盈。中期来看，国内尿素下行的概率较大，如果价格反弹至2100元/吨的前高附近，可择机轻仓布置中长期空单。（作者单位：金石期货）