机构会诊：沪铝触涨停 真的是一则传闻引发的吗？

　　原标题：[机构会诊]沪铝(17480, 840.00, 5.05%)触涨停 真的是一则传闻引发的吗？ 来源：文华财经

　　在进入2月后，依托15000点的支撑，沪铝持续走强，今日盘中更是一度触及涨停，强势突破17000点。

　　内蒙古有铝厂可能减产的传闻是拉动今日沪铝飙高的直接原因吗？当前电解铝社会库存处于同期什么水平？未来铝价走势需要重点关注哪些因素？文华财经【机构会诊】板块邀请资深铝期货专家为您深入阐述。

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　　【文华财经】：听闻内蒙古有铝厂可能减产，是拉动今日沪铝飙高的直接原因吗？目前电解铝行业冶炼利润怎样？各地新增产能投产进度如何？

　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏：内蒙铝厂减产预期是行情的助推器，由此可以看出，当前有色属于多头行情，在价格推涨的过程中，市场对潜在的利多信息过于敏感。随着价格的快速上升，国内电解铝冶炼产业平均利润再度上升至3000元/吨以上，部分企业更是高达5000元/吨。在高利润影响下，各地新增产能正按照规划投建和投产，不过需要注意内蒙新增60万吨产能受政策影响是否会推迟落地投产。

　　国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：昨晚市场传言内蒙古地区迫于完成能耗“双控”目标压力对耗能较高的电解铝企业实施产能控制，蒙东地区铝厂已收到相关要求，初步预计将有超10万吨产能面临较长时间的关停。受此消息刺激，节后涨幅相对缓和的沪铝强势拉涨突破了2017年供给侧改革时创造的近十年高点。

　　目前国内铝厂平均完全成本不到13500元，吨铝利润接近4000元，处于历史最高位水平。今年国内电解铝计划新增产能约250万吨，但受制于项目建设缓慢、电力供应不足等问题，目前仅云南其亚、神火、宏泰有少量产能释放，投产进度低于预期，更多产能释放将在二季度之后。此次蒙东铝厂减产不但影响现有生产节奏，创源、白音华等计划今年投产的近60万吨产能也有可能受到影响，这将令全年小幅过剩的平衡表产生变化。

　　宏源期货有色金属分析师 朱善颖：因2020年内蒙古自治区整体能耗不达标，市场传言蒙东地区电解铝厂将以检修的形式进行减产，目前蒙东主要存在锦联、霍煤鸿骏与创源三家共计260万吨电解铝产能，具体减产体量尚不明确。此外，2021年内蒙地区原计划投产约60万吨的电解铝新产能，区域能耗超标问题出现后，市场对新投产能否如期落地产生怀疑，年内电解铝的供应边际可能发生变化，这对当前烈火烹油般的市场情绪起到了引爆作用，导致铝价一举突破前高。

　　以原材料市场价计算，目前吨铝利润已经超过3000元，对于一体化生产的铝厂来说，利润有望再翻一倍。2021年电解铝计划新增产能约280万吨，一季度投产主要集中在云南，投产体量约27万吨，短期新增产能释放压力不大。二季度之后的投产节奏有很大的不确定性，内蒙和广西的投产计划可能有扰动，需持续追踪关注。

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　　【文华财经】：节后电解铝社会库存累积至100万吨之上，处于同期什么样的水平？国内铝市加工行业复工情况如何？

　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏国内铝锭社会库存已处累库周期，截止22日铝锭社会库存达到102.2万吨，春节后累库约27万吨，较去年同期水平低30万吨，今年铝锭累库峰值有望达到130万吨左右。另外，下游铝棒库存也出现较大增长，达到26.45万吨，较春节前增加近11万吨，已超去年最高点。今年春节的特殊性决定了下游加工行业出现生产和需求的错配，部分铝锭累库提前转为下游成品库存，后期投资者也要关注当前铝价能否顺利往需求终端传导。需求方面据笔者了解，下游铝加工企业订单已消化节前积压订单为主，部分龙头企业接单情况良好，排产计划到年中。不过普遍来看，下游企业对铝价过快上涨产生抵触情绪，部分企业消耗常备库存去生产，压低常备库存天数，避免当前高价采购，从现货报价来看贴水加大，亦表明采购情绪不佳。

　　国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：春节国内下游龙头企业开工率回落至40%往年同期水平，多数中小企业2月下旬逐步复产。春节至今铝锭社会库存增量30万吨至110万吨，增幅略低于近年均值，不过铝棒增8万吨至25万吨超出往年水平，这与产业结构变化铝棒比例增加有关。

　　节铝锭和铝棒合计增量并未明显减少，就地过节效应体现不明显，但是铸锭量少对市场产生正面反馈，上期所仓单仅10万吨，持仓仓单比处于近年高位，铝锭流通量低使得现货未出现往年大贴水局面。

　　宏源期货有色金属分析师 朱善颖：春节期间及节后铝锭累库共计30万吨，累库幅度偏大，但国内铝锭总库存仅有110万吨，处于近三年低位，而目前铝水铸锭比例较低，季节性累库的幅度受限，预计本轮累库终点在125-130万吨之间。

　　铝加工行业今年的放假时间普遍偏短，铝型材、铝合金等企业在3月之前基本都已经复工，终端行业中汽车方面的订单仍然旺盛。从现货市场来看，虽然节后铝价的走高抑制了部分采购需求，但在消费旺季即将启动的背景下，真实需求的恢复在现货和库存上预计将很快体现。

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　　【文华财经】：本轮铝市涨势更多是受宏观利好推动吗？沪铝万七一线已破，后续怎么走需重点关注哪些因素变化？

　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏：对于节后沪铝乃至整个有色板块的快速上涨行情，我们认为仍是资金推动型行情。据我们统计，从沉淀资金来看，节后有色市场资金介入明显，截止2月24日有色板块资金沉淀达190亿，相比春节前增加近40亿；铝板块沉淀资金超33亿，节前约30亿。从沉淀资金和有色指数对比来看，吻合度较高，资金推动作用明显。当前市场对宏观的认识对盘面的指示意义远大于基本面，金融市场对周期股的追捧也在对预期进行加码，因此除非看到基本面处于明显拖累的角度，否则这种情绪会延续下去。进入3月，届时基本面累库周期结束，节后需求启动完毕，需求是否超预期也会有所指示，但金融市场不可能一味处于亢奋状态，从市场情绪的角度或有所拖累，投资者需要注意。

　　国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：此轮铝市上涨受益于宏观和基本面的共振。一方面疫苗推进背景下去全球疫情开始缓解，经济复苏预期令全球风险资产表现强劲。美联储不断重申维持高度宽松货币政策立场，美国新一轮1.9万亿美元刺激法案3月可能落地，通胀交易助力有色金属偏强运行。另一方面铝市场基本面良好，去年二季度以来，房地产、汽车、新能源等领域快速复苏令国内铝消费保持高速增长，今年旺季去库预期强烈，铝市场有望重回低库存状态。

　　沪铝突破万七后上方空间打开，维持多头思路，但有色板块过热后警惕阶段性回调风险。后续宏观关注全球疫情疫苗进展、美元美债走向、货币政策论调、财政刺激落地情况。产业方面聚焦旺季消费情况，关注铝锭现货升贴水及库存节奏变化。此次内蒙古执行产能压减是否引起新疆山东等铝产能大省出台相似政策也可能成为未来新的话题。

　　宏源期货有色金属分析师 朱善颖：本轮铝价的上行是多重因素集中推动的结果，节后首周的上涨更多是受到通胀预期驱动，表现为铜领涨，其他金属跟涨，但本周内蒙供应扰动出现后，铝开始走自身的基本面逻辑。短期来看，新产能释放压力不大，消费旺季即将来临，国内库存总量处于低位，铝基本面基础坚实。长周期来看，供给侧改革将电解铝合规产能天花板限制在4400万吨附近，而目前运行产能已经近4000万吨，长期中供应增幅受限。碳中和的背景下，铝作为轻量化替代的重要材料，在新能源领域大有可为，更遑论美国地产景气带动下的外需恢复和民主党政府对新能源偏好的加持，从大周期上看铝的供需匹配已经开始逆转。

　　沪铝突破供改高点万七一线后，上涨空间打开，后市需要关注的矛盾点主要集中在内蒙能耗限制对电解铝现存产能和新投产产能的实际影响，以及美国财政刺激落地对需求拉动的有效传导。有色板块中铝属于预期差较大的品种，我们年内上调沪铝高点预期至19000，多头思路交易。