玉米 上方空间受限

  供应旺季

10月玉米期货价格创出历史新高，主产区新季玉米收割进度推进较快，种植户年前有还贷压力，出粮意愿将有所增加，加之临储玉米未完全出库，进口玉米以及谷物等替代补充供应，市场供应趋宽松。11月以后国内新季玉米上市量稳步增多，均将牵制市场做多情绪，限制玉米短线继续上调空间，但玉米整体高位强势格局不变，需继续关注新粮上市节奏及市场售粮心态。

现货方面，东北华北新季玉米上市，但市场看涨情绪浓厚，新粮销售进度偏缓，贸易商、下游加工企业积极建库，共同推动玉米价格上涨。随着玉米价格涨至高位，种植户利润空间加大，产地贸易商收粮难度有所减少，基层上量已经增加，南北方港口新粮到货有所增加，收购价格相对稳定。从船期数据上看，预计11月、12月进口玉米到货量将继续攀升，进口高粱和大麦总量略低于10月水平，预计港口整体库存将继续攀升。新季玉米收割进度推进较快，进入收割尾声，基层种植户年前有还贷压力，后期售粮意愿将有所增加。

图为历年玉米淀粉行业开工率对比走势

替代品进口情况：近段时间以来，我国进口高粱数量大幅增加，海关数据显示，1—9月进口量累计达到349.86万吨，较去年同期增加462.83%。大麦9月进口量在464.27万吨，同比增幅在1%。美国是我国进口高粱的最大来源国，此前中美贸易战背景下我国自美进口高粱数量一度急剧萎缩，去年全年进口量甚至创下5年以来最低水平。不过，随着我国取消对美国高粱25%的加征关税，成本降低吸引我国进口商积极买入，促使我国自美进口高粱数量激增。但是近期中美紧张关系升级后影响后续高粱进口。

根据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业进行抽样调查，10月国内玉米淀粉企业玉米加工量在322.84万吨，较9月的288.12万吨增加34.72万吨，玉米淀粉产出量在225.99万吨，较9月的201.68万吨增加24.30万吨，玉米淀粉行业月度开机率在71.19%，较9月的63.54%增加7.65%，去年同期开工率为68%。玉米淀粉企业加工量增加，因此玉米淀粉产出量也跟随增加。

具体的操作策略如下：

操作合约： 玉米2101和2105合约。

操作方向： 逢高做空 。

入场价区：2101合约入场点位为2540—2550元/吨，2105合约入场点位为2550—2560元/吨附近。

资金占用： 40%—60%。

止损价区：2580—2600元/吨附近。

目标价区：2400—2450元/吨附近。

风险控制方面：

1.2101、2105合约在2550元/吨附近建40%—60%仓位的空单，一旦向下突破，则追加20%—30%的仓位。

2.如果短期走势出现振荡整理，则盘中滚动做差价，动用总头寸的10%—20%左右。

3.考虑到新季玉米即将上市，玉米供应充足等利空因素，或抑制玉米价格上行空间。

4.由于玉米期货后期走势存在不确定性，可以在逢高卖出玉米期货的同时买入看涨期权进行保护；或直接逢高买入虚一档的看跌期权，逢高构建看涨熊市价差等，并滚动操作。