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机构期待股指期货能更好地成长发展

机构期待股指期货能更好地成长发展

股市波动推升对冲需求





A股7月中上旬的连续上攻,引发了市场对牛市的憧憬。然而,大盘在无法突破3500点后迎来调整行情。多空双方激烈交战,市场分歧日益加大,近期不少机构在接受期货日报记者采访时表示,料A股大幅振荡行情将持续,市场避险情绪正在升温。

上周五,沪深股市低开后一路下行,沪指跌3.86%报收于3196点,北向资金净流出超过160亿元。当日,上证50、沪深300、中证500三大股指期货集体下行,中证500指数期货主力合约跌5.13%,沪深300指数期货主力合约跌4.78%,上证50指数期货主力合约跌4.05%。股指期货因其自带对冲属性,对投资者来说,如此大幅调整既是风险也是机遇。

“自2015年股指期货交易受限后我们一直没有撤离,最近我们的对冲策略产品的业绩持续创新高。按照成熟市场发展的脉络看,股指期货的地位大趋势不会改变,同时我们也把相关期权作为重要的对冲工具。”上海一家大型私募总经理对期货日报记者说。

运用股指期货,可攻可守

7月以来,A股市场氛围一片大好,日内成交量连续数日保持万亿元,这让空仓、低仓位的投资者感到彷徨甚至迷茫,而大多数机构都已提前布局,普遍处于中高仓位状态,多头策略业绩突飞猛进。

紧接着就是市场的调整。经过一番回落洗礼,许多投资者感到害怕,多数机构认为A股进入调整期且会持续一段时间,更有悲观的机构观点认为,大盘会重新回到3000点以下,未来一个阶段市场行情将十分难把握。

此时此刻,运用相关对冲工具就显得相对从容一些。“在风险管理工具中,我们运用较多的是股指期货、商品期权和上证50ETF期权。股指期货作为择时对冲产品的利器,在振荡和下跌行情中可以对冲系统性风险,上涨行情时又可以进行杠杆做多交易。至于期权,我们主要是根据持仓头寸进行风险管理。”浙江盈迈资产管理有限公司量化投资部总监董桓锋表示。

董桓锋从事多年量化策略研究及投研体系开发,对股票市场中性策略、CTA策略、商品基本面量化策略的理论研究、策略开发及交易管理有丰富的经验。

“前期依赖市场成交量的高换手策略与T+0策略,我们的产品表现较好。后来市场情绪乐观,远月股指期货合约基差急剧收窄,对于阿尔法中性策略而言是较好的建仓点。”董桓锋认为,“如果能够在适当的时机进行业绩兑现,加上投资者的认可和高度关注,公司的管理规模很可能实现跨越式发展。”

在朝阳永续子公司向日葵投资研究总监尹田园看来,国内经济处于缓慢复苏通道,表现好于其他主要经济体,令国内资产具备吸引全球资金的能力,但进入财报季以后,市场需要提防业绩变脸。“市场很可能延续结构性行情而非全面牛市,美股如果高位振荡对A股也会形成拖累,美英等主要经济体对中国科技企业的遏制叠加外需复苏缓慢也会给A股市场带来阶段性扰动。”尹田园说。

而随着权益类资产的成交量和波动率放大,尹田园认为,这会利好与权益类资产相关策略,包括量化指数增强、市场中性、股指期货CTA、ETF套利等策略,这其中股指期货的作用不可小觑。

“池子”容量有限,作用难充分发挥

近年来,有关部门一直在推动股指期货恢复常态化交易,多次“松绑”后,股指期货成交量和机构运用度均有所上升。部分券商自营人员表示,伴随着股指期货交易限制放宽,他们的套保规模也有所提升。但显而易见的是,目前股指期货的市场流动性依然处于低位,作用很难最大化发挥。

当前,国际形势复杂多变,从市场的反馈情况看,只要形势有所紧张,市场风险偏好就会受到较大程度打击,机构也会采取一些避险策略。“在这样的背景下,股指期货是一个很好的对冲工具,尽管大多数机构已经非常熟悉它,但鉴于当前的市场流动性,机构可运用的规模非常有限。如果要保证业绩,我们只能随着行情的变化灵活地进行A股的仓位管理,从而应对当下来自宏观面的风险。”一位不具名的大型私募基金管理人如是说。

今年上半年,全球最大的对冲基金公司桥水计划裁员一度引发行业关注。历史数据显示,桥水的资产从2月底的1630亿美元降至4月底的1380亿美元,旗下的Pure AlphaII基金今年上半年损失20.6%。

国际对冲基金业绩低迷,一方面源于市场行情的变化,另一方面,国际投资机构之间的博弈越来越激烈,这也造成许多大型机构经营日趋艰难,此时不乏外资将眼光瞄向中国市场,从今年北向资金的流入规模一再扩大可见一斑。

一位接近监管方面的知情人士告诉记者,不乏有外资在打听国内股指期货的新消息,他们习惯使用对冲策略,但显然他们参与国内股指期货的可能性较低,即便在国内已经成立私募分支机构,也因股指期货交易受限、流动性不高,只能把交易理念带来,在国内市场试水一部分而无法大规模参与。

从常识看,一些有经验的国际对冲基金进入势必会对国内对冲基金产生影响。

上述大型私募基金管理人表示,任何事情都有好和坏的一面,国内对冲基金不少代表人物都是海归派,他们有丰富的交易经验,也有先进的交易理念、管理经验,很快在国内市场站立起来,并带动了国内整个私募对冲行业的发展,但同时不适应国内环境从而只能小规模尝试的也大有人在。从股指期货市场的现状看,现在国内做对冲的私募基金很难大规模参与,自然也很难实现跨越式发展。

“越来越多的人才,原来是从国内走出去的,现在逐渐在回来。”该大型私募基金管理人说,不同类型的对冲基金融合到市场中来,最终由市场选择有实力的基金留下来,这对国内大型私募基金来说是一次考验、挑战和成长的机会,“期待股指期货能够更好地成长、发展起来,从历史发展的进程看,这有利于国内金融市场迈向成熟”。

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