股指保持上行趋势 长线逢低建仓

本周以来各指数逢低反弹，中证500代表的中小企业走势明显强于上证50和沪深300代表的权重股。截至6月18日，本周上证50、沪深300和中证500分别变化0.17%、1.03%、2.56%。本周的走势主要受到疫情和政策的影响，一方面，6月13日北京连续出现新增确诊病例；另一方面，创业板注册制在加速推进中，资金偏好发生一定改变。

当前全球各地疫情依然有所反复。6月11日美联储重申疫情对经济前景构成相当大风险，且美国部分州显现出第二轮疫情迹象，6月11日美国道琼斯指数大跌6.90%。我国虽然较早地控制住了疫情，但6月13日北京疫情的反复又加深了市场的担忧情绪。

证监会主席易会满6月18日表示当前疫情仍在全球蔓延，正在并将持续对世界政治、经济和金融格局产生深刻影响。这次由疫情引发的系列问题，兼具了1918年大流感、1929—1933年大萧条和2008年国际金融危机的部分特征，应对难度前所未有。

我们认为在未来的一段时间，疫情依然会继续间歇性地短期影响资本市场的走势，在这个过程中，医药生物等相关板块会继续受到资金关注。

6月15日，国家统计局公布了5月经济数据。5月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比4月加快0.5个百分点，社会消费品零售总额同比名义下降2.8%，仍未恢复至去年同期水平。我们认为，尽管工业生产稳步回升，但是势头或有所放缓，居民消费延续缓慢复苏的状态，投资将继续保持发力的状态，另外疫情长期化的情况下，外需下行压力仍然较大。

6月17日国务院常务会议召开，表示将引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘，要求加快降费政策落地见效，为市场主体减负。会议要求，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

根据我们测算，2019年上市银行业的整体净利润在1.67万亿元左右，占全部上市公司净利润的比例高达44.5%，在所有行业中遥遥领先，排第二位的非银金融行业净利润占比就下降到了10.5%。在当前较大的经济下行压力下，让我们的金融系统反哺一下实业经济是必要的。对于1.5万亿元的让利金额，预计会在较长的一段时间内逐渐通过多种途径实现让利过程，否则短期对我们银行业的冲击也较大，反而不利于实现信用扩张。我们认为主要会通过降低贷款利率、延期中小企业还本付息、减少贷款费用等方式反哺我们的实体经济。此外，也需要尽可能地降低银行业的负债端成本，例如调降存款基准利率、帮助中小银行补充资本等方式提供政策支持。

整体上看，股指依然是向好的，但未来板块间的分化会进一步加剧。6月12日证监会和深交所相继发布了相关文件，进一步推动了创业板注册制的改革。随着股票供应的增加，以前仅仅靠题材、靠资本运作的个股将得不到资金持续的关注，只有那些有业绩支撑、基本面良好的企业才能走出长久的行情。

短期受制于较大的经济下行压力，未来企业业绩能否好转的不确定性仍存，加上海内外宏观环境依然较为动荡，风险事件仍有可能发生，股指向上的趋势并不会一帆风顺。从技术面看，当前依然保持了上升的趋势，在无风险事件的影响下，预计短期仍有上涨空间。但以估值提升带来的大幅上涨暂不可期，对于长线投资者，可以逢低建仓。

                            （作者单位：申银万国期货）