无惧海外风险 A股韧性十足

  IC回落可考虑逐步建仓

“五一”假期期间，在海外风险事件扰动下，全球股市出现显著的下跌。其中，美国三大股指全数下跌，标普500指数和道指跌逾3%，纳斯达克指数相对抗跌。欧央行决策令市场失望，欧洲主要股指全数下跌。亚太股市方面，中美贸易摩擦预期升温，恒生指数跌逾3%，新加坡A50期货跌近4%。受此影响，节后A股开盘低开。在国内经济修复叠加利好政策强预期下，A股彰显韧性。

海外风险加剧  拖累全球市场情绪

从疫情来看，海外疫情形势仍然不容乐观。截至2020年5月5日，全球（不含中国）累计确诊病例已经突破360万例，日新增确诊病例仍然居高不下。各国形势有所不同，巴西、秘鲁、智利等南半球国家以及俄罗斯、印度等北半球国家日新增确诊病例持续攀升，非洲疫情也在升级。意大利新增病例持续下降，城市逐渐解封。西班牙同样放宽封锁措施。美国确诊病例已经突破120万，日新增确诊病例仍在高位。美国有不少地区已经逐渐开始经济重启的计划，但是其是否过早重新开放争议较大。如果新冠肺炎每日新增确诊病例再次出现上升，经济将再次陷入停滞，进而对市场产生巨大的冲击。

从海外政策来看，4月30日欧央行议息会议维持所有工具不变的决定。然而，周二德国最高法院裁定欧洲央行购债计划部分违宪，限三个月内调整。面对疫情对于欧洲经济造成的重创，此举显示出欧央行的货币政策空间令人担忧，进一步打压市场情绪。

此外，后疫情时代，中美关系再次蒙上阴影。疫情使得特朗普连任陷入困境，特朗普将矛头指向中国，分散选民注意力。特朗普指控中国抗疫行动迟缓，未能阻止病毒全球传播，并扬言要让中国付出代价。中美关系的进一步恶化，不仅打压市场情绪，对当前的全球经济而言无疑是雪上加霜。

“强预期”与“弱现实”博弈

当前市场交易的主线仍然是“强预期”与“弱现实”之间的博弈。所谓“强预期”即当下流动性宽裕的环境未来会延续且还会更加充裕，政策发力对冲的力度只有更强没有最强。尤其是在中央政治局工作会议提出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，“六稳”之后再提“六保”，市场对后续货币政策、财政政策、扩内需、稳外贸等系列政策的落地预期更为强烈。所谓“弱现实”就是整个二季度经济恢复的力度和进度可能并没有市场预期的那么乐观。

从一季报披露结果来看，一季度全部A股净利润同比为-24.37%。其中净利润同比为负的公司数达到2502家，占A股上市公司的比例超过65%，多数行业板块业绩出现大幅的下滑。上市公司一季报显示出疫情对国内上市公司产生巨大的负面冲击。随着 4 月 30 日上市公司年报和一季报披露完毕，进入 5 月后，市场将进入上市公司业绩数据披露的真空期，数据对盘面的扰动会大幅减弱。此外，国内疫情领先全球，随着复工复产的推进以及在国内逆周期政策的对冲，国内经济逐步修复。3月宏观经济数据显著改善，4月官方制造业PMI已经连续2个月维持在荣枯线以上的水平。由此，我们认为A股一季度已经确认盈利底。通过历史回溯，我们可以发现，市场底通常领先于盈利底，站在当下去看市场进一步下跌的空间有限。

从披露二季报预告的552家上市公司来看，净利润同比为正的仅71家，其余均为净利润同比为负、继续亏损或无法估计疫情所带来的影响。上市公司业绩修复力度偏弱将制约股市的上行空间。

整体来看，大盘呈现“疫情底”（大盘 2685 点）和“政策底”（大盘 2646 点）双底特征。在“疫情底”和“政策底”已明确，市场流动性持续宽松的环境下，我们认为再创“市场底”的可能性比较小。当下“无处安放的流动性”环境大概率不会再给投资者更低的进场机会，也就是说后市市场下跌的空间有限。

具体到操作，我们认为中长期而言，短期市场的回调是重新找机会配置底仓的机会，品种及合约上建议关注 IC2009 或IC2012 合约。IC2009 合约回落至 4800—4850点 区间内可考虑逐步建仓。IC2012 合约回落至 4750—4800点区间内可考虑逐步建仓。                             (作者单位：信达期货）