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备战生猪期货的冷门知识点
生猪期货获批，很多公众号开始宣传相关知识。本文之所以自称冷门知识点，是因为笔者发现很多文章都是在解读生猪产业链及产业如何应用期货工具。这些文章并未提及期货市场对现货市场的改变，在提供风险管理工具的同时，期货市场也会给现货市场带来“麻烦”，使得现货市场变得更复杂，更看不懂。这是本文将要探讨的。
期货市场是零和市场，现货市场是非零和市场，两者的不匹配，使得用零和市场给非零和市场管理风险时，会带来好处，也会给现货商制造新的问题。期货市场最根本的特点在于，少数人赚大钱，大部分人赔钱。这就使得大家都知道的因素，大家都持有的观念，往往都是看起来正确，实际上却会导致亏损。而现货市场，大家可以一起赚钱，或者一起亏钱。
首先，周期性规律会变得复杂。生猪产业存在周期性，这是众人皆知的事情，这对研究产业形势很重要。而对期货而言，如果大家都知道现在处于好的或者坏的周期，那么价格一定会在之前就做出反应。不会出现大家都知道现在是好的周期，大家预测价格都正确的情况。所以，对期货而言，大家都知道的事情，往往是个陷阱。螺纹钢就是最好的例子，统计一下每年九月的价格，会发现价格实际的走势与“金九银十”的认识完全背道而驰。生猪期货成为主流活跃品种后，现货价格会受到期货的影响，过去现货价格的周期性、季节性规律将会被打乱。当然，这种乱不是彻底的改变。但问题是，如果你过去相信的规律，未来变成有时候是对的，有时候是错的，你该怎么用？你不得不在规律之上再加入确定规律使用范围的规则，从而使得判断猪价更加困难，这对现货商的过往经验带来了挑战。
其次，利好出尽是利空，期货往往提前转向的特性会影响现货市场。我们看看这些年出现大行情的品种，大涨的时候往往是现货涨得比期货还凶。当价格涨了很多之后，如果再出现一个新的利好消息，往往这种“好上加好”并没有带来涨得更多，而是带来物极必反——利好出尽时，期货会提前转向。对现货商而言，能否及时体会期货的信号，也是考验。期货提前转向，会使得现货转向的时间节点相比过去发生变化。
最后，很多时候期货价格会一定程度地与当前的现货供求脱节。比如，今年过年之后的螺纹，受到疫情冲击，螺纹需求遭到暴击，再加上宏观经济也受到了巨大冲击，螺纹下跌本来是顺利成章的事情。但是，市场偏偏认为经济不好，国家就会提升基建，房地产也会在宽松的流动性中获益，螺纹基本面当下不好，但是未来会好。所以，螺纹期价就变得异常抗跌。
这里面有两个问题：第一，期货价格什么时候会更多地体现未来的、不确定的供求形势，什么时候又会更多地贴近当前的、相对确定的供求形势？这个问题没有答案，期货市场充斥着大量的随机性，并不是所有问题都有确定的答案。但是，只要问题存在，就会给分析和交易带来麻烦。第二，既然期货与现货供求一定程度的脱节，岂不是说期货价格不会影响现货市场了？并不是，因为存在反身性——期货的走强，会影响现货市场的心理预期，导致现货商的情绪逐步乐观，情绪的转变又会影响现货商的行为以及现货价格。反身性的链条要说清楚，文字也需要不少，在此不再赘述。
综上所述，当零和市场的价格与非零和市场的价格高度相关时，零和市场的种种特点，也将感染非零和市场，使得非零和市场被重塑。期货市场并不是简单地为现货商提供风险管理工具，而是先破坏现货市场原有的一些规律，之后现货商再接受期货，从而实现管理风险。也就是说，期货对于现货是一定程度的破坏性重建。现货商需要明白，生猪期货上市后，期货市场将重塑现货市场的部分游戏规则，这是产业发展的必经之路。 |
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发表于 2020-4-27 14:58
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