甲醇 走出低谷还看基本面

   随着国内疫情得到控制，交通解封，内地工厂提负荷速度快于下游恢复速度。截至上周，西北开工率已经达到85%的高位，而下游需求仍在恢复中，内地供应过剩逐步显现。

   图为甲醇2005合约日线

   近期，受新冠肺炎疫情和OPEC+谈判破裂影响，美国原油跌至20美元/桶的低位，能化商品价格也持续下行，甲醇期货创出近4年新低。

   原油价格大幅下滑

   疫情和原油对甲醇的影响分别体现在情绪和预期方面。近期国内疫情逐步得到控制，但海外形势严峻，市场对于甲醇需求仍担忧，且情绪随着疫情变化而起伏，从而引起盘面大幅波动。自3月初OPEC+会议谈判破裂以来，原油价格下跌超过30%，短期难言见底。油价下跌拖累资源类商品。甲醇最大的下游烯烃，其上游原料主要以原油为主，C/MTO只占25%左右，因此原油价格短期剧烈波动仍将通过上下游市场间接对甲醇产生较大的影响。

   内地、港口供应不一

   受运输限制、订单缺失等影响，春节后内地工厂纷纷降负或停车，甲醇供应损失量一度超过去年春检损失量。但随着国内疫情得到控制，交通解封，内地工厂提负速度快于下游恢复速度。截至上周，西北开工率已经达到85%的高位，而下游需求仍在恢复中，内地供应过剩逐步显现。

   同时，海外疫情不容乐观。考虑到疫情对需求的影响，海外最大的甲醇生产商梅赛尼斯发布公告不限期关停特立尼达一套产能约90万吨/年的装置，以及4月初关停智利一套产能约80万吨/年的装置。中国作为梅赛尼斯重要的输出地之一，进口量或因此减少4万—8万吨。虽然其他地区甲醇装置暂时正常，伊朗天然气恢复之后产量也有所上升，但总体来说，短期中国进口量难以回到去年四季度100万吨以上的水平。

   在此情况下，内地和港口价差或进一步扩大。目前内蒙古价格在1500元/吨，鲁南价格在1600元/吨，港口价格在1700元/吨左右，地区间价差无法达到新的平衡，如果内地供应过剩以及进口减量确定的情况持续，预计西北和港口价差将扩大至500元/吨左右。

   全球需求确定性萎缩

   需求方面，虽然国内疫情得到控制，但是下游仍在恢复过程中。甲醇的传统下游甲醛、二甲醚、MTBE等终端需求恢复不乐观。目前，甲醛开工率只有去年正常水平的一半，下游板材厂由于房地产市场低迷缺少订单；二甲醚和MTBE都因为能源需求疲弱而挣扎在亏损边缘。新兴下游MTO情况稍好，短期装置处于停车检修阶段，预计4月开工将恢复正常。

   海外需求则正在经历断崖式下跌，欧洲多个地区开始封城，美国也开始实施各种防控措施。从全球需求来看，除了中国，北美和欧洲需求各占到10%左右，其甲醇用途主要以甲醛、醋酸以及MTBE等传统下游为主。短期甲醇价格已经反映了现实，欧洲和北美甲醇价格3月以来下跌30%左右；中长期看，下游市场近年的增长和GDP联系紧密，随着海外投行不断下调这些地区的GDP增速，欧洲和北美需求增长放缓甚至萎缩是较为确定的。

   综上所述，目前甲醇市场处于供需两弱局面，国内供应压力要大于海外；国内需求正在恢复，海外需求确定性萎缩。此外，海外装置停车影响进口到港量，叠加国内春检，预计5月整体供应或减少。因此，甲醇市场走出困境需要等待基本面的进一步指引。

                                       （作者单位：上海禾硕）