生猪：预期差就是生产力

　新事物出现的时候，由于不同群体的认知差，市场会形成预期差，行情处于“模糊的正确”阶段，而朦胧美正是行情最肥美的阶段。比如：2018年12月-2019年3月的生猪板块，只要是与生猪有关联的企业全部上涨，细心的朋友会发现该阶段弹性标的涨幅更大。当前对于已经交易了一年的生猪板块，市场分歧逐步加大，不少声音认为行情基本结束，熟悉的“二师兄”会进入“精确的错误”阶段，原因有两点：强周期与预期已反映。笔者认为生猪市场的预期差仍然存在，龙头企业行情将持续。

　　正如在“论猪价与母猪：迷人眼”与“论离散与偏差-利润”中所分享，市场不同群体的认知差形成了预期差，未来预期差通过预期再认识及事实强化大逻辑会带来一波行情。那么当前的偏差体现在哪呢？（在之前的文章作过详细阐述）

　　1）产能恢复乐观VS悲观：笔者更倾向于产能路径呈现高补栏-高补栏高淘汰-低补栏，母猪问题贯穿全年；

　　2）强周期VS周期弱化：2020年生猪市场不会出现趋势拐点，全年均价会高于去年的预期，下个周期猪价波幅收窄。

　　对于龙头企业的行情，笔者的观点依然与“论猪价与母猪：迷人眼”一致：

　　核心逻辑在于：1）企业市占率及行业产能恢复曲线的走扩；2）企业成本与行业成本曲线的走扩。

　　关于这两条逻辑是否成立，笔者认为需要考虑以下几点：

　　1）关于种群恢复的阐述，时间已经站在企业这边，并且资金及种质资源优势奠定了企业放量的基础；

　　2）有效的疫苗1-2年难以上市，一旦强推，甚至会加剧行业防控难度；

　　3）疫情压力下，企业复产预期的兑现概率更大；

　　4）若疫情风险不解除同时猪价又被压制，企业成本的优势将强化市占率逻辑。

　　结论：生猪行情行至当下，仁者见仁，智者见智。无论现在定义为第三阶段还是鱼尾行情，笔者认为预期差仍足够大，龙头企业会用业绩消化高估值。