甲醇2005：扰动因素太多 怎么办？

来源：交易法门

　　群友提问：马老师，请教下甲醇(2152, 36.00, 1.70%)的看法啊。近期内在利空在减弱，港口在去库，因为外盘船到的不及预期。而且很多人也看好明年的春检带来的缩量，但其实如果利润还在，春检力度未必会大。总之 很多扰动因素，请马老师帮忙分析下，谢谢哈。

　　其实任何时候，关于一个品种的观点，总是充满了多空的分歧，可能是现实利多，但是有人讲预期利空，可能是现实利空，但有人讲预期利多。所以，大多数时候，现实和预期往往都是矛盾的，盘面一会儿走现实，一会儿走预期，现实走得差不多了，就开始走预期，预期走得差不多了，又开始走现实。

　　另外，正如你所说的，扰动因素很多。你研究的越细，你会发现扰动因素就越多。很多时候，如果你过于执着这些太细的数据里面，就容易陷入数据陷阱，然后自己就把自己搞晕了。很多时候，你不需要抓住所有的点，有两个原因，一是你不可能抓住所有的点，二是即使你知道所有的点也不一定能过做出判断。

　　当你被这些扰动因素搞的晕头转向的时候，你就不要去看这些预期以及不及预期，你就看盘面的期限结构变化与库存的验证。这个在绝大多数时候帮你判断对品种的大方向。

　　01 期限结构与行情定性

　　首先，盘面行情的涨跌与期限结构没有什么关系，backward 结构下也有下跌行情，contango 结构下也有上涨行情。这个时候就需要我们对行情进行定性，这个上涨是反弹还是反转。

　　以 contango 结构为例，很多时候，一些品种价格处于低位的时候，往往呈现出 contango 结构，这个时候很多人会去抄底，因为价格低，然后在 contango 结构下，盘面上涨了，很多人就以为行情开始反转了，就开始在底部加仓了，结果一个回调，甚至来一个继续下跌，就容易把你的头存打止损了。

　　即使价格在这里震荡，不涨不跌，但是 contango 结构下，你需要不断以仓换月，每次换月都会有损失，这个时候，即使你没有遭受价格波动的损失，但也会遭受频繁的换月损失。

　　但是，我们可以换一种思路来做抄底，当价格处于低位的时候，并保持 contango 结构，结果遇到了盘面上涨，你怕错过抄底的机会，就想进去做多，这在绝大多数时候是错的。因为你没有对行情定型，那怎么对行情定性呢？

　　单纯从期限结构角度来讲，contango 结构下的上涨，我并不担心错过行情，这就像在上涨过程中我并不怕阴险，怕的就是那种常常的上影线一样。所以在 contango 结构下上涨，我并不怕错过上涨行情的机会，因为我可以根据期限结构来对行情定性。

　　如果 contango 结构下的上涨，只是价格重心上移了，而期限结构的曲线没有发生变化，没有从陡峭变扁平，甚至变成 backward，那么我对行情的定性就是反弹行情，反弹的高度取决于投机资金的热情。既然是反弹行情，最好的交易策略就是反弹逢高空。

　　如果 contango 结构下的上涨，不仅是价格重心上移了，结果期限结构曲线的近段开始走平了，这个起码说明了在最近一段时间内现货端是走强的，有现货支持的上涨，很有可能发生期限结构的转变，当然也有可能是现货阶段性走强，但这比期限结构依然陡峭下，去做多更安全。

　　所以，当你被各种细节搞得晕头转向的时候，你从期限结构曲线看大方向，contango 结构下的上涨如果只是位置发生变化，而斜率发生变化，那就是反弹行情；contango 结构下的上涨如果位置和斜率都发生了变化，说明行情有可能反转了。

　　（资料来源：www.jiaoyifamen.com）

　　就甲醇目前来看，它的期限结构还是明显的 contango 结构，尽管目前期限结构曲线比 1 个月前和 1 个周前是上移了，即期限结构曲线的位置上移了，但是期限结构曲线的斜率近端没有明显的变化，所以利用期限结构曲线来定性，这就是个反弹行情。既然是反弹行情，交易策略就是逢高做空，或者盘面上涨的时候，轻仓跟着做个短多。

　　02 期限结构与利益取舍

　　上面提到了，当一个品种价格处于低位时，期限结构往往是 contango 结构。但问题是，价格处于低位往往并不是立马上涨，而往往是在底部时间比较长，基本上顶部时间较短，而底部时间往往较长。

　　这个时候交易者面临两个选择，第一个选择是直接买入，因为这个时候价格一般是非常低的，但是买完以后行情不一定上涨，所以不得不进行移仓换月，由于是 contango 结构，所以每次换月就是有价差损失。直到你换到行情真正开始上涨了，这个时候你会有好几次换月损失，当最后一次真正上涨时，即行情的定性从反弹变为反转了，你可能有一个非常低的持仓成本。

　　因此，当期限结构从 contango 变平缓然后变成 backward 结构的过程中，你赚了很多，但是你赚的这些钱，可能刚好弥补你之前几次换月的损失。这是一种打持久战的做法，需要有足够的耐心和资金管理。

　　当然，凡事都有备选选择，只要这个品种保持陡峭的 contango 结构，你就永远不进去抄底，但是当你发现，这个品种在上涨过程中，期限结构曲线从陡峭的 contango 开始走平时，这个时候你才进去抄底。这样你做多的成本比陡峭 contango 结构下抄底做多时的成本要高。

　　但问题是，你可以把这个高出来的成本理解为，你规避了多次换月损失以及在里面磨时间的机会成本。所以前一种做法是可以保证你不错过行情，后面这种做法是免受在里面浮亏的煎熬。

　　这里面存在一个比较的问题，如果是换月次数比较少的情况下，期限结构扭转，上涨行情开启时，采取第一种模式比较好；如果是换月次数比较多的情况下，期限结构扭转，上涨行情才开启，采取第二种模式比较好。

　　所以，当一个品种价格处于低位之后，长期维持了 contango 结构，这个时候你认为行情差不多了，后面距离上涨行情很近了，即换月次数较少，你可以在 contango 结构下入场；如果你不太确定后面行情还要磨多久，那你就不见兔子不撒鹰，期限结构曲线不走平，你就不进去抄底，不在里面浪费时间。

　　03 细节与格局

　　像你所说的这些船期、检修等数据，都属于产业细节，这些东西是帮你把握行情的节奏，很多时候，我们往往陷入这些数据陷阱，搞得自己找不清大方向。

　　很多时候，你看看期限结构曲线的变化，自己就能判断出盘面走的是现实逻辑还是预期逻辑，例如，盘面 contango 结构下不断上涨，期限结构曲线位置上移，但是斜率不变，那基本上是走预期逻辑，最终结果是预期修正，又开始走现实逻辑，这就是为什么要反弹逢高空。期限结构曲线本身的变化在一定程度上对行情的定性就是反弹，而不是反转，因为预期不可持续！

　　大的格局，你从期限结构曲线看，从库存和利润角度去验证就可以了，至于那些细枝末节的数据，不用太过于在意节奏，方向对了，位置好了，结合盘面自己选择入场时机就可以了。

　　我们知道，信息的价值与频率是负相关的，越是低频的信息价值越大，越是高频的信息越是噪音。过度专注高频的信息，例如日度甚至日内信息，说句好听的，那是为了把握行情的节奏，说句不好听的，那就是自己给自己找噪音，让自己犯迷糊。这样很容易陷入数据陷阱，迷失大的格局和方向。

　　所以，如果你有数据来源的话，你就看看库存、利润，做交易的时候，你可以参考一下基差、价差；你没有数据来源的话，你直接看期限结构曲线，期限结构曲线在一定程度上都能反应这些问题，同样一条曲线的变化就看你会不会解读和运用。

　　之前只是介绍了期限结构曲线在一定程度上反应了库存、基差、利润、价差等基本面因素，今天又介绍了，利用期限结构曲线的变化来对行情进行定性，什么时候是反弹行情，什么时候是反转行情。