豆油 中短期难以深跌

   上周国内豆油期货在棕榈油带动下录得上涨，期货继续贴水于现货。截至12月6日，大商所豆油主力合约1905最高价为6348元/吨，最低价为6156元/吨，收盘价为6324元/吨，周涨幅为0.48%。现货方面，全国豆油平均价较之前一周上涨，周度成交均价为6580元/吨，此前一周均价为6540元/吨。上周国内部分油厂缺豆导致停机的现象增多，周度压榨量约为165万吨，此前一周压榨约为175万吨。后续随着大豆陆续增加，开机率有望提升，周度压榨量可能升值170万—180万吨/周。库存方面，国内豆油商业库存比此前一周继续下降至99.6万吨，周下降6.5万吨。上个月同期商业库存量为120万吨，上年同期水平则高达176万吨。

   图为国内豆油商业库存周度跟踪

   上周油脂周初回调，周三夜盘开始，棕榈油开始强势反弹，带领国内油脂继续上涨。当前油脂龙头毫无疑问是棕榈油，市场炒作的主要焦点一是棕榈油的减产，二是生物柴油B30政策。周末东南亚产地1份船期的24度棕榈油报价735美元/吨，基本与南美的豆油报价持平。关于B30增加的需求要看后期的实际情况，短期内并不能证实或者证伪。而关于减产炒作方面，棕榈油正常的减产周期为每年的10月至次年的1月或者2月，因此市场继续炒作棕榈油减产依然还有不少的时间，中短期内，棕榈油价格依然有很强的支撑，进而带动整个油脂板块在一两个月内都将维持较为强势状态。

   目前的市场状态有点类似于2016年的油脂油料市场。当时的市场也是实现了油脂和粕类之间的强弱轮换，因而大家也是非常关注油脂和粕类何时能够进行强弱转换。一般情况下，在美豆保持较为稳定时，由于压榨利润的压制，粕类和油脂会呈现“跷跷板效应”，油强则粕弱，油弱则粕强。自2016年2月开始炒作棕榈油减产，棕榈油价格大幅拉升，粕类则受到强力压制，价格不断下跌。2016年4月8日开始阿根廷遭受收割前罕见的洪涝灾害，美豆大涨，国内豆粕快速跟进，棕榈油在豆粕上涨初期受到压制，回调了几天，后又继续向上攀升，直至两周后才正式见顶下跌。而随着油脂回调，更是加速了豆粕的上涨速度。

   因此，油粕强弱转换可以分为几个阶段：第一阶段，美豆较为稳定且炒作棕榈减产之际，豆粕受压；第二阶段，美豆大幅上涨之时，油粕可能同时上涨；第三阶段，美豆继续拉升，油脂将会被市场抛弃，并加速豆粕上涨。短期来看，油脂大幅下跌的概率较小。

                                                 （作者单位：元邦投资）