产业力量威力无穷 甲醇再遇巨量交割抉择

　来源：文华财经　

　　今年甲醇(1906, -21.00, -1.09%)01合约褪去季节性强势光环，持续增加的进口货，高企不降的库存，接近上限的烯烃需求，三座大山压顶，令多头几年来冬季气头装置限产炒作都变得谨慎。当下甲醇主力持仓再破纪录，较7月末09合约持仓峰值还高出10万手，那么7月26日的持仓顶即行情底，历史故事能否重演？

　　不得不承认2001与1909合约进入现货月后表现如出一辙，1909在7月份整整跌了一个月，期间最低降至2038元，远低于山东地区煤制甲醇成本价，由此引发减产预期导致后来盘面企稳。01合约同样在现货月11月伊始开启新一轮加速下跌，盘面直穿2000关口，甚至跌穿了西北地区理论生产成本价（内地煤头的历史规律减产线在1500元附近，算上运费仍高出目前盘面现价）。只不过冬季西北煤头甲醇处于不轻易减产时段，毕竟按计划再熬熬就到春检了，所以立即大面积停工或降负可能性不大。

　　如此相同行情引出背后神秘力量，这就是商品进入现货月后产业资金力量逐步抢夺行情衍变主导权。如何理解产业力量运作，比如其中一种就是要关注甲醇贸易商行为。复盘09合约持仓衍变，在7月26日持仓峰值230万手，且不说交割时能不能组织起货源，当时现货贴水盘面30元左右，如果按此价格交割也实在不合适。考虑到未来9至10月仍有外盘季节性秋检去库预期，说不定能涨点价，所以贸易商开始展期移仓至01合约。

　　当然不能忘记算上仓储及利息的移仓成本，05合约价格够高或者与01价差能覆盖这些成本才行，所以我们注意到7月开始至月末09-01月差逐步走低至-140元左右。也只能说是差强人意，随后空头开启移仓，由此避免了09天量交割。当然空头减仓带来的是行情企稳甚至略反弹。

　　那么再来看看当下吧，主力基差表现与09相仿，切换合约后一直保持contango结构，且盘面加速追现货，目前仅高现货55元。持仓又创新纪录，交割问题再度摆在眼前。

　　不过目前预期可比7月份那时候差多了，所以01-05月差现在就已经来到-140元附近，这次如果不能满足移仓成本，贸易商只要手里能有货或许就不会将就了吧。盘面可都指望空头收手呢，如果走交割逻辑，实在不敢想。当然价差扩大不一定非要01继续深跌，05能否强势也是关键。

　　附录：

　　甲醇9-1、1-5合约价差表现