菜油 表现强劲

   上周国内农产品高位振荡，豆油回调，棕榈油和菜籽油振荡。截至11月15日，菜油主力合约2001最高价为7574元/吨，最低价为7424元/吨，收盘价为7470元/吨，周涨幅为0.19%。现货方面，广西防城港进口菜油均价与之前一周基本持平，为7750元/吨，江苏进口四级菜油报价7700元/吨，基本持平于此前一周。库存方面，上周，江苏、上海和福建等华东地区菜油库存为32.7万吨，之前一周为34.6万吨，上年同期为39.2万吨。

   图为华东菜油库存年度变化比对

   上周国内油脂强弱转化，豆油高位调整明显，棕榈油冲高回落保持振荡，菜油则最为强势。MPOB月度棕榈油利多报告发布以后，油脂市场进入消息真空期，多头获利了结带动油脂高位调整，其中豆油调整幅度达2%或者134元/吨。从基本面来看，陆续发布的消息逐步验证了此前市场关于棕榈油减产的预期，虽然出现了获利了结盘，但棕榈油回调幅度十分有限。菜油表现较为强劲，现货菜油高于期货盘面200—300元/吨，在期货略有回调之际，现货价格纹丝不动，表现抢眼。

   后市判断上，我们认为，油脂短期内面临回调压力，前期油脂上涨速度过快，累积了大量的盈利多单，获利了结动能强劲，且现货油脂库存依然不小，并未达到十分紧张的程度。但中长期来看，油脂熊市基本面已得到逆转，无论是全球还是国内，供给过剩严重的格局得到好转，东南亚棕榈油主产区消息不断印证了减产的预期，给予市场强劲的支撑。但后期依然存在隐患，减产量是否如市场预期的那样大还存在巨大的不确定性，印尼B30生柴添加政策的执行力度也尚未可知。因而，前景虽美好，但道路曲折。

   回到菜油本身供需上，国产油菜籽种植面积持续缩减的趋势并没有得到很好的改善，国产菜油未来将成为“小品种”油脂，具有相当程度的“溢价”，其价格影响因素将不能套用大宗油脂的逻辑，因此从趋势看，菜油未来将以进口菜油定价为准，期货盘面菜油定价的基准将会是进口四级菜油，而不是国产菜油，国际菜籽的供需将决定国内期货盘面价格的走势。

   从国际供应看，菜籽主要供给国包括加拿大、澳大利亚和欧盟，欧盟基本自产自销，出口很少，大宗出口主要依赖加拿大和澳大利亚。当前我国与加拿大因为美国的关系而导致进出口不畅，这也是当前国内菜油价格偏高的一大支撑。目前来看，加拿大数百万英亩油菜籽被积雪覆盖，可能影响明年加菜籽的种植面积及供应，未来我国和加拿大经贸恢复正常，菜籽进口不畅的政治因素解除之际面临的很可能是菜籽主产区供给降低的尴尬局面。

                                                 （作者单位：元邦投资）