成本支撑及库存拐点对PP形成向上指引

   最近PP的供给量与2018年同期相当，受工程进度影响，一半左右的新增产能有望落地，300万吨的新扩产能装置对市场形成冲击。目前恒力、久泰、宝丰二期已经实现量产，巨正源两套装置目前正常开机，仅有中安煤化受故障影响暂时停车，不过后期有望再次开车。除此之外，浙江石化也计划11月试车，年底之前PP新扩能超过200万吨。预计后期PP开工率将继续走高。

   从家电行业来看，10月销售额同比和环比均有所下降，同比下降15%—20%，环比下降近40%左右，主要原因是需求疲软。环比价格还在往下降，工程机价格比常规价格低很多，现在限制放开了些，只要是商用场所都可以做工程机。但是工程机占比预计不会有太大变化，主要原因还是市场疲软。另外，预计后期还会下调价格。目前提货要求比去年下降了近5%，由于房地产调控得比较严格，对后市不看好。

   10月两大白电龙头销量在不同地区出现两极分化，浙江地区需求疲软导致销量明显下滑，上海地区进入装修旺季，叠加促销活动，同比环比均有改善。库存方面，经销商总体拿货态度偏谨慎，即使对后市看好的也不愿意多囤货，尽管对后续需求回暖态度有一些分化，但总体并无过大存货压力。

   从地产行业来看，10月地产销售的状态是稳中略有弱，极个别城市持续向好，多数城市房价和销量稳定，少数走弱。地产的区域分化状态有所缓和，即前期高价、销量好的城市略有降温，而前期价格和销售较弱的城市则没有进一步走差。基建区域间分化仍然明显，西部地区的基建项目因资金问题开不了工，而经济较优省份的基建需求有回暖迹象。总体来看，施工和基建景气度提升，与之相关行业的商品比如水泥、PP仍有交易机会。

   整体看，需求在第四季度仍然会维持。供应端带来的压力要在四季度末端才会体现，但想要大幅累库存仍有难度，原因在于，一方面目前的隐性库存缺失，市场超卖带来跌价去库存，未来会有补空；另一方面以目前表观消费量线性外推需求量，同比累库存量可控，当前期货价格贴水已经反映了累库存的预期。

   目前市场的关注焦点还是在于成本端，PP已在大贴水的情况下，继续走跌需要成本端崩塌才会实现，短期来看丙烯在7300左右有强支撑，下游的接受度开始增加，同时当下库存压力并不大。基本面对PP的支撑在7800附近，最近PP小幅走强，完税价格在7800—7900附近。

   技术角度看，6月以来，PP价格从低位快速拉升，之后形成了17周的宽幅振荡，在当前没有大跌风险的前提下7840附近的支撑明显，未来向上反弹概率较大。PP的库存变动也出现了季节性拐点，这同样给予了PP有效支撑，未来价格上涨可期。

   由于预期价格整体向上，中期持有多单为主，遇较大利空导致的调整会适当离场规避风险，待价格调整落地再行介入多单。大的交易策略为分批介入多单，2001合约的介入区间在7880—7930，2005合约的介入区间在7570—7620，总投资额度限制在50％以内。止盈目标位：2001合约在8600一线，2005合约在8300一线。