PP 进入去库存阶段

自PP期货上市以来，PP走势基本呈现先跌后涨走势，而后维持区间整理。PP期货主力合约在1300多个交易日中的收盘价均值为8563元/吨，而2019年10月22日PP2001价格在8044元/吨，相比均值低6.1%。

而从2014—2019年，PP市场供需面发生了哪些变化呢？2014—2015年煤化工装置集中投产，根据机构统计的数据，2015年PP产量同比增幅在23%，供应端压力激增，PP期现货价格承压。加上原油价格从100美元/桶上方快速下探至30美元/桶附近，成本端和供应端双重压制，PP期现货价格快速下探。

2016年PP产量同比增幅降至5%，供应端压力开始有所减缓，随着原油价格的回升，PP价格开始逐步向均值回归。PP价格一度触及10000元/吨附近的位置。 2017—2019年，PP产量年均增幅在7.5%。原油价格处于宽幅振荡格局，PP主流价格的运行区间在8000—10500元/吨。

而从PP社会库存情况来看，2016—2019年PP华东的仓库库存以及港口库存均呈现振荡走低趋势，显示出在2016—2019年产量增速相比前期放缓的情况下，PP进入了持续去库存格局，供应端压力逐步在缓解。 根据机构统计的聚丙烯社会可用库存，最新的库存可用天数为10.1天。整体来看，尽管PP产能在持续扩增，而需求也在缓慢增加，整体社会库存降至中等偏低水平，社会可调节库存天数处于低位。

根据库存周期理论，库存降至均衡点附近，供应能力减少到低于消费者正常消耗量的水平，对于价格的压制持续减弱，一旦出现集中补库行为，阶段性的供不应求将对价格存在一定的推升作用。 且从原油端来看，2017—2019年，布伦特主力合约的主流价格在50—80美元/桶区间内运行，尚未出现明显的趋势性走势。 尽管2019—2020年PP装置有扩产计划，而目前来看PP的扩产进度慢于预期，PP社会库存处于近几年的相对低位，不建议在当前的情况下，对于PP预期过分悲观。 尽管从产能扩增计划上，2019—2020年的PP产能扩增计划较为集中，但是从2019年以来的情况看，PP产量累计同比增幅在5%，PP产能的扩增速度慢于市场预期。经历过2016—2019年产能扩增速度放缓，PP社会库存处于逐步去化格局，目前社会可调节库存处于近几年的低位，整体对于价格的压制较小，一旦出现集中补库行为，PP价格仍存上冲动力。

图为PP华东仓库库存

        （作者单位：北京亿兆华盛股份有限公司）