棕榈油 进入平台整理期

8月期间国内油脂价格上行，主要由于国内植物油双节备货、人民币贬值、海运费持续上涨等因素导致。棕榈油方面，外盘8月利多因素偏多，对棕榈油价格带来一定的支撑。

进入9月，印度贸易部已经建议将马来西亚精炼棕榈油进口关税从45%提高到50%，限制低廉棕榈油产品的进口，此举对马来西亚棕榈油市场出口不利。另外，随着油厂豆粕胀库压力缓解后，8月下旬大豆周度压榨量一度达到190万吨的超高水平，加之月末国内棕榈油库存回升，未来两个月棕榈油将集中到港。随着气温逐渐转冷，棕榈油消费也将下降，预计港口库存仍有进一步上升的可能，而节前备货也将在9月中旬基本结束，棕榈油市场需求已经放缓，行情继续上涨的阻力也加大，导致8月底棕榈油价格滞涨回调。

原油方面，OPEC+减产凝聚力有弱化迹象。沙特依旧牵头减产，并计划将本月出口压缩至700万桶/日以内，凸显挺价决心。俄罗斯8月产量不减反增超出协议水平，能源部长承诺仍计划全面遵守协议，但鉴于该国自年初以来减产态度摇摆不定，对其9月产量能否如期下降应持保留态度。伊拉克上月产量也小幅增长。数据显示，8月OPEC减产率执行力度出现了较为显著的下滑，减产联盟阵线可能存在的松动使未来原油供应变数陡增。中东地缘则保持紧张态势，继波斯湾油轮事件平息后，日前也门胡塞组织袭击沙特油田管道一事再度引发市场忧虑。伊朗受美国高压制裁至今原油日出口已降至10万桶。伊朗总统放言永不与美国展开双边谈判，仅考虑多边会谈，且计划对其核相关承诺进行削减，美伊关系恐进一步恶化。

图为近几年国内棕榈油库存年度变化对比

整体来看，当前油市利多因素有供应仍偏紧、全球需求量居高、去库存进程良好、中东地缘局势紧张、伊朗出口续降、市场对9月欧美联手宽松的预期。利空因素则为欧佩克内部决策分裂迹象，需求面临季节性回落，以及宏观经济大环境向弱。中美贸易对峙姿态依旧，时松时紧多次扰动市场，市场情绪轮替难把握。整体来看，市场供需分歧较大，多空双方似无足够筹码牵引单边大趋势行情，油价料延续弱势振荡。

整体而言，国内油脂市场经历过一段快速上涨后目前涨势有所放缓，进入一个新的平台振荡调整期，目前国内豆油库存持续下降，且中美贸易摩擦令巴西大豆升贴水持续拉升，人民币持续贬值，及巴西至中国海运费也已涨至43美元/吨，大豆进口成本大增，美豆早霜炒作也很可能启动，利多犹在，又有利于限制棕榈油进一步的下跌空间。

连棕榈油在快速上涨后近期进入调整阶段，目前产地报价近月平水，远月合约走势较强，反映出产地库存有一定的压力，后续国内到港加速，但节前备货逐步结束，国内油脂去库存有望告一段落。不过，利多因素犹存，锁定棕榈油的下跌空间，预计棕榈油将进入一个新的平台振荡整理，中长期看油脂向上运行的趋势没有发生变化。

基差方面，棕榈油期货在国内市场流动性充裕，期现结合较好，期货现货整体走势趋同，基差能够维持在稳定区间，期货价格对现货价格具备引导意义。