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徽商期货：聚烯烃供需压力较大 中线弱势难改
从整体上来看，8月烯烃弱势震荡且重心下移。具体来看，塑料方面虽然近期生产企业库存压力不大，但中间环节库存消化较慢，特别是华北地区。而且当前下游企业订单欠佳，开工率提升缓慢，包装膜企业甚至存在开工率下降的情况。再加上近期市场趋势偏弱，终端入手才买意愿不强，因此需求面对于价格支撑甚微。PP方面，福建联合、上海石化（600688）、中安联合、北海炼化、久泰能源等装置临时停车较多，加之临近月底，贸易商开单完成计划量，两油库存下降速度较快。尽管库存转移至中间环节，供应压力尚未完全被消化，但下游工厂对当前价格询盘积极性好转，且月底月初阶段两油多执行挺价操作的策略，市场具有惯性支撑性。总体来看，两者走弱趋势较为明显，品种间对比来看L要弱于PP。
图1塑料2001合约收盘价格趋势变化图
数据来源：文华财经，徽商期货研究所
图2PP2001合约收盘价格趋势变化图
数据来源：文华财经，徽商期货研究所
二、行情影响因素分析
(一)装置检修较多，后期供应压力较大
8月是全年聚烯烃装置检修的高峰期。截止8月底国内PE装置检修影响量在5.08万吨，较上周减少0.12万吨。其中低压检修影响量在2.50万吨，环比持平；高压检修影响量在1.05万吨，环比减少0.26万吨；线性检修影响量为1.53万吨，环比增加0.14万吨。低压装置检修影响量将会随着延安能化装置的停车而增加，不过中煤榆林、中安联合及上海石化周内有开车计划，需重点关注。
图3国内PE装置停车情况统计表
数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所
PP装置检修涉及产能在590万吨/年，检修损失量在10.65万吨，较上周增长2.70%。本周新增停车装置有福建联合老装置、上海石化3PP、中安联合、北海炼化、久泰能源，涉及产能119万吨/年。周内新增开车装置为中安联合和宁波富德。下周中煤榆林、北海炼化和久泰能源计划开车，神华包头有停车大修计划。
图4国内企业装置检修情况统计
数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所
新装置方面，恒力和久泰已稳定满负荷运行了一段时间，而下半年投产的巨正源和中安8月中上旬均已停车检修。中煤榆林、神华新疆等检修装置将陆续开车，两套临时停车的新装置也将重启并有望稳定运行，曾被市场普遍看好的下半年装置检修大戏徐徐落幕，9月份聚烯烃供给将有增无减。
(二)下游需求前景堪忧
在目前经济下行的状况下，聚烯烃需求明显呈现走弱倾向，而贸易战背景下出口市场前景不明，市场对于需求端的悲观预期体现在盘面上，下游贸易商和加工企业投机需求难觅复苏迹象。从8月份聚烯烃下游农膜、、BOPP膜等行业开工率来看，较去年同期偏低，全年整体走势亦低于去年。其中，农膜企业整体开工率稳定在在33%左右，中大型棚膜企业开工率一般在3-7成，部分中小型企业阶段性生产，个别地膜企业开工率在1-5成不等，其他地膜企业停工为主；塑编企业整理开工平稳在56%，去年同期开工在63%。
图5国内聚烯烃下游开工率(农膜、塑编)
数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所
国内宏观经济趋势性下滑的拖累使得塑料制品消费受到打压；北方地区环保监察和限产近来由于70周年庆等因素影响有所加强，塑料制品加工企业开工造成影响，亦削弱了聚烯烃的实际需求。此外，中米贸易争端再添变局，继特朗普宣布自9月1日起将对由中国进口的3000亿美元商品加征征税后，我国政府也推出了反制措施，美方的加税措施又再度升级。如果美方如期实施加征征税的措施，将基本包含所有品类的塑料制品，对当前需求疲软的基本面格局而言无疑是雪上加霜。因此，在宏观面不断走恶之下，下游囤货意愿普遍低迷，期货市场悲观预期先行，最终导致大幅贴水现货的局面。总体而言，聚烯烃需求前景依旧不容乐观，对价格走势的影响仍以负反馈为主。
(三)去库未见明显提振，利润下滑明显
当前两桶油PE总库存量微幅走低，周环比降幅在0.62%，年同比降3.3%。其中中石化PE库存周环比降2.93%；中石油PE库存周环比小涨0.57%。国内聚烯烃生产总库存69.5万吨，库存较上周同期下降4万吨，降幅5.44%。目前下游对后市长期看空，逢低补库为主，成交未有明显好转。
图6国内聚烯烃库存情况
数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所
塑料方面，截止8月底油制线性成本在6519元/吨，周环比涨97元/吨；煤制聚乙烯产品成本在5939元/吨，与上周持平。油制与煤制聚乙烯相比，两者生产成本差在580元/吨，利润差在431元/吨。PP方面，截止8月底煤制、油制利润继续下挫。国内聚丙烯价格弱势震荡，但原油上涨0.57美元/桶左右，使得油制企业成本小幅增加，利润小幅下滑85元/吨至1239元/吨。尽管煤炭价格依然稳定，生产成本维持稳定，但周内煤制PP价格继续下跌，厂家降价出货使得利润下滑142元/吨至1952元/吨。
图7国内聚烯烃利润情况
数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所
三、操作策略与风险控制
操作品种：塑料、PP
操作合约：L2001、PP2001
操作方向：逢高沽空
入场价区：L2001：7200点；PP2001：7900点附近
资金占用：10-20%
止损价区：L2001：7500点附近；PP2001：8200点附近
目标价区：L2001：6800点附近；PP2001：7300点附近
操作时风险控制主要有以下策略：
1.在入场点位建空单10%-20%，一旦突破则再次追加10%-20%仓位；
2.如果短期走势出现震荡整理，则盘中滚动做差价，动用总头寸10%-20%左右；
3.最终单品种总头寸控制在50%-60%以内；
4.由于塑料和PP之间走势的一致性以及塑料弱PP强的现状，也可考虑做空L-PP价差(做空塑料做多PP)。 |
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发表于 2019-9-17 12:18
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