鸡蛋 上方压力渐增

   主要逻辑及操作建议

   主要逻辑：高利润驱动蛋鸡补栏快速增加，预计 11 月进入在产存栏高峰，有望驱动鸡蛋现货价格高位回落；由于在产存栏在未来几个月将逐月增加，蛋价压力将呈逐步增大趋势，叠加目前 2001 合约贴水较大，建议1910与2001合约正套操作。

   操作建议：9 月主要持有正套，卖出 2001 鸡蛋合约同时买入1910。10月前后视合远月基差程度考虑单边空远月。

   主要因素分析

   高利润驱动补栏快速增加 ，利空远月蛋价。

   受鸡蛋价格不断走高影响，今年以来蛋鸡养殖盈利水平不断提升，推升养殖单位补栏积极性。按照卓创调研鸡苗数据，今年 3—8 月鸡苗销售一直维持高位，为秋季以后开产存栏提供非常充裕的基础。目前春季补栏的小码蛋虽已流入市场，但数量有限，按照补栏时间推测预计 10 月之后陆续增加，到 11 月鸡蛋供应将达到高峰。

   季节性旺季叠加，高淘汰导致的现货蛋价高峰即将过去。

   从需求来看，目前贸易流通环节库存偏低，下游各环节采购积极性较高，食品厂仍维持正常偏高水平带动鸡蛋需求保持旺盛。但是随着中秋节前的补货高峰和开学的旺季叠加，需求将呈现比较明显的季节性回落。

   从供应来看，8 月份淘汰鸡价格显著上升后带动了淘汰鸡的积极性。根据卓创资讯对全国 13 个重点产区 22 个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，整个 8 月平均每周淘汰出栏量在 80 万只左右，同比增加约 40%。中秋节后部分养殖单位还有计划淘汰适龄老鸡，但是后期来看产区适龄老鸡有限，且鸡蛋价格强势走高，养殖单位普遍有惜售心理，并且随着8 月淘汰高峰过去整体鸡龄呈现下降，预计 9 月以后淘汰鸡出栏量或呈现较明显下降。

   从历史价格表现来看，每年 9 月上旬鸡蛋价格见顶的规律性极强，预计今年也不例外，且从补栏数量推测 9 月至年底期间，随着 3 月以来的大量补栏陆续产蛋，预计11 月进入在产存栏高峰，有望驱动鸡蛋现货价格高位回落。

   图为高利润驱动高补栏

   近月主要交割准备阶段大幅贴水，1910 合约交割意愿不足。

   我们对历史上主要交易合约临近交割的基差规律做了初步统计，按照统计数据来看倒数40—35 个交易日左右是鸡蛋基差回归性最好的阶段（大致为交割前一个月的月初），我们推测这个时间大体为卖方准备仓单的时期，从目前 1910 合约来看，目前为空头主要准备交割阶段，但在盘面贴水约 20%的状态下，预计仓单准备不积极，使得 1910 合约有望保持坚挺。