贸易谈判持续且反复 "油-粕-豆"能否做空？

月报要点

　　豆 类

　　8月美豆主产区天气有利，整体适宜种植；美国农业部月初重新发布了数据，大豆种植面积为7590万英亩，远低于7月披露数据；巴西发布数据显示，2019年巴西大豆出口量为7300万吨左右，低于去年同期8000多万吨；美国政府宣布，对从中国进口价值约3000亿美元的商品分批加征关税，分别在今年9月1号、12月15日。

　　综上所述，美豆整体种植面积减少，本月天气虽好但整体播种太晚，中美关系紧张利空美豆市场，利多国内市场。建议大豆近期观望为主，贸易谈判长期来看持续且反复。

　　粕 类

　　8月美豆价格整体呈下行状态，美豆粕价格从月初的296.0美分/短吨下跌到291.2美分/短吨。国内豆粕受中美贸易谈判影响，价格从2773元/吨涨到2952元/吨。油厂开机率和压榨量较上月小幅降低，库存略低于同期；同时，受“猪瘟事件”影响，下游采买需求减弱但是存在支撑。猪瘟事情持续，但是影响可见。

　　建议短期豆粕观望为主，重点关注中美贸易谈判结果、美豆生产和运输状况，目标点位3000点。若站稳均线，反套可卖出2001合约，买入2003合约。中加贸易摩擦加剧，菜籽进口量较上月锐减，饲料配方改良后，菜粕作为饲料的主要原料，对豆粕的替代作用减弱，建议参考豆粕走势。

　　油脂类

　　豆油作为大豆下游产业链产物，主要受大豆价格影响。美豆油价格从月初的28.11美分/磅下行到27.98美分/磅，整体价格下行。国内月度库存较上月减少，略低于同期；整体月度消费量与上月持平，略低于同期；菜油作为菜籽下游产物，随着贸易摩擦升级，整体库存减少；棕榈油月度库存较上月增长，略高于同期；马来西亚产量截止8月，单产和出油率都有所上升，高于上月和同期。

　　建议豆油，菜油观望为主，重点关注G20中美贸易谈判和上游产业链，棕榈油关注马来西亚生产情况和天气情况。

　　行情回顾

　　中美贸易谈判再次开启，此外8月USDA数据披露美国大豆不同主产区天气良好，利于生产；整体种植面积仅有7590万英亩，低于7月数据7900多万英亩，远低于同期。

　　同时，中美贸易紧张，美国政府宣布，对从中国进口价值约3000亿美元的商品分批加征关税，分别在今年9月1号、12月15日。2019年巴西大豆出口量为7300万吨左右，低于去年同期8000多万吨。（数据截止8月26日）

　　国内外大豆和豆粕月度涨幅情况 数据来源：WIND

　　#中美贸易谈判持续，进口关系紧张，进口全靠巴西

　　国内豆类一直处于政策行情。我国在贸易谈判之前，美国是我国大豆主要的进口国，占中国大豆消费量的80%以上。去年开始，中美进入贸易谈判环节，我国暂停从美国进口大豆，主要集中从阿根廷和巴西进口大豆。

　　美国政府宣布，对从中国进口价值约3000亿美元的商品分批加征关税，分别在今年9月1号、12月15日。根据天下粮仓发布最新消息显示，中国政府有望对300-600万吨大豆进行关税豁免，到港船期集中在美西9月。此外，巴西大豆蛋白含量出现4年来首次下滑，若对美西大豆进行豁免，美西大豆盘面压榨利润要高于巴西大豆。美国大豆主产区近期处于天气有利状态，大豆种植情况得到改善。8月初披露的USDA种植数据，种植面积仅为7590万英亩不如7月披露数据，2019/20年度美豆减产形势已定。

　　本月初美豆价格出现一波强势反弹，主要还在于大豆明年产量的预期不容乐观。但是，随着G20会议的召开和中美关系缓和，是否有可能借机打开大豆新局面，成为接下来的焦点。

　　基金持仓

　　根据 CFTC 持仓报告显示：截至 8 月 20 日基金净空头持仓 CFTC 基金净空单为 4.19 万张，环比上周基 金净空单 3.76 万张增持 0.43 万张，降幅 11.44%。美豆盘面价格 8 月变化不大，重点关注中美贸易谈判。

　　后市展望

　　首先，中美贸易紧张，美豆进入国内市场困难。同时，我国大豆进口国家依然是阿根廷和巴西。上述国家丰产已确定，中长期国际大豆供应充足。

　　其次，豆粕主要受养殖行业季节影响，猪瘟影响还在，但是下游豆粕需求支撑还在；同时豆粕库存略高于同期，菜粕和豆粕比较类似，短期建议站稳均线，看空策略不变。

　　最后，豆油和菜油整体库存和产量低于同期，棕榈油价格多年处于低点，但是库存整体处于近几年高位，长期看空，后面继续关注中美贸易谈判。