猪肉已经涨疯了，为什么我们还没有上生猪期货？

最近一段时间，关于猪肉涨价的话题非常多，猪肉作为中国老百姓餐桌上的必备品，也一直影响着CPI指数，经过传导之后直接关系到通货膨胀的预期以及宏观调控政策的方向，所以猪肉价格的持续上涨也不容小视。2019年第13周（3月25日-3月29日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤20.3元，同比涨45.9%。

猪肉价格上涨原因

为什么猪肉价格出现了疯狂的上涨？我们先从入选2018年度社会生活类十大流行语的“非洲猪瘟”说起。非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒感染家猪和各种野猪（如非洲野猪、欧洲野猪等）引起一种急性、出血性、烈性传染病。世界动物卫生组织（OIE）将其列为法定报告动物疫病，该病也是我国重点防范的一类动物疫情。其特征是发病过程短，最急性和急性感染死亡率高达100%。2018年8月3日我国确诊首例非洲猪瘟疫情，此后，基本每一周，农业农村部新闻办公室均发布全国各地出现非洲猪瘟的疫情报告，全国因为非洲猪瘟而扑杀的生猪超过数十万头，造成的直接经济损失上亿元。

疫情的蔓延导致中小生猪养殖户对疫情恐惧而不愿意继续补栏。因此据相关机构的预测，受非洲猪瘟疫情的影响，今年的猪肉供应缺口可能会达到510万吨左右，猪肉价格还将持续上涨。

海外押注中国猪肉供需买涨牟利

就在中国猪肉大涨的情况下，海外的对冲基金靠着这一信息加入到了“猪肉投机”的盛宴中来，美国芝加哥商业交易所（CME）的瘦猪肉期货在对冲基金的炒作下价格不断创出新高，截至4月8日19时，美国瘦猪肉期货主力合约报价在99.12美分/磅，3月以来价格涨幅超过50%，达到过去5年以来最高值。

许多海外对冲基金的驻华代表每天的重要工作就是收集中国各省市母猪与生猪产量下滑动态信息，以及各地猪肉批发零售价格涨幅，第一时间传给对冲基金位于美国的总部。只要中国各地猪肉批发零售价格保持上涨，海外基金的大宗商品交易团队就会不遗余力地买涨CME瘦猪肉期货主力合约。

为什么国内的生猪期货还不上市？

早在2018年初，中国证监会就正式批复了大连商品交易所的生猪期货立项申请。中国作为世界上生猪出栏量最大的国家，市场规模超万亿元，约占世界总出栏量的57.46%。生猪上下游产业链涉及饲料、养殖、兽药、屠宰、食品等领域，直接关联企业数万家、就业人员过亿人，可谓“猪粮安天下”。

生猪期货上市后，将在完善我国生猪价格形成机制、辅助产业稳定经营利润等方面发挥重要作用。首先，生猪期货能够为产业提供公允的远期价格。养殖企业可以参考远期价格调整养殖规模，避免盲目增减存栏量而引起的价格周期性剧烈波动。其次，生猪期货将为生猪产业提供风险管理工具。

然而过去了整整一年，生猪期货仍未上市，生猪期货为何迟迟不来？上市过程中又面临哪些阻碍？

一、标准化难

由于我国的生猪生产大而分散的局面，以及生猪生产地域性所带来的交易半径限制，造成了生猪品种、品质上的较大差异，生猪品种、重量、膘厚等指标实现标准化也并非易事。这些差异给合约设计中交割品级的设定带来了难度，而在合约推出后的实际交割过程中，有多少生猪产品能够达到交割标准，同样是个未知数。

二、交割困难

生猪期货作为一种畜牧与鲜活农产品期货，不同于传统的耐储藏期货品种，在进行实物交割的过程中，往往存在着更多的操作障碍和风险。比如活体运输过程中生猪的储藏问题，以及较为棘手的生猪疫情传播风险。不妨向其他国家“取一取经”。在上世纪60年代，美国生猪期货合约上市，当时的交割方式为实物交割，等到上世纪末，合约标的物又由生猪变成了瘦肉猪酮体，交割方式则变为了现金结算，期间有超过30年的时间以生猪作为标的物。除此之外，德国汉诺威交易所（RMX）和韩国交易所（KRX）也仍有瘦肉猪期货在交易上市，且两者自推出起便采用现金交割的方式，结算价格主要取决于现货价格指数。其实这些阻碍在其他国家多多少少也存在，但并没有影响美国、德国和韩国等国家最终推出生猪期货。事实证明，1966年2月生猪期货在美国芝加哥商业交易所上市后，进一步加速了生猪产业的规模经营和产业整合。至30年后的上世纪90年代中期，美国70%的生猪质量都能够达到期货交割标准。在我国其他品种期货市场上，也可见到类似收效。

在今年3月30日的“CF40·孙冶方悦读会”上，前证监会主席尚福林也谈到了生猪期货：为什么我们没有上而美国有生猪期货呢？因为美国是大规模生产猪，大小差不多180-210磅左右。而我们的猪是180-280斤，上下浮动100斤差距太大了，标准化不足。如果是生猪交割比较麻烦，屠宰了冷冻交割，大家不接收，因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做实物交割，纯现金交割，则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置。这就表明，期货品种要求有利于交割。

推动生猪期货上市

满足产业风险管理需求

这次的非洲猪瘟疫情应该成为了催化剂，将加速推动国内生猪期货的上市进程，从我国当前生猪养殖产业现状看，一方面产业规模化、标准化大幅提升，为期货质量标准的设计提供了条件；另一反面，市场竞争充分，尤其规模化养殖后，生猪价格的大幅波动给企业经营带来了较大压力，产业各主体对生猪期货等风险管理工具的需求十分强烈。

上市生猪期货，有助于促进生猪养殖产业更好的适应供给侧结构性改革，利用市场资源配置方式加速产业升级，保障猪肉供应安全，同时也有利于完善生猪价格形成机制，对稳定养殖农户和企业收益、支持农村经济发展具有重要意义。