棉价 振荡中寻求方向

不确定因素仍多

7月底中美双方的交流没有取得实质性进展，棉花市场失去了一次反弹的机会，再创新低后重新陷入僵局。展望后市，目前供应端充裕，需求端没有好转迹象，中美关系依然存在较大不确定性，但也存在政策利多的预期，在形势没有明确变化前，棉花将维持振荡走势。

棉价转势困难重重

从国际市场来看，根据USDA最新月度供需报告，主要的棉花产区均出现产量增长，新年度全球棉花产量同比增加139.7万吨至2734.8万吨，消费同比增加53.6万吨至2679.6万吨，产量减消费为55.2万吨，多年来第一次成为正值。这也就意味着全球棉花市场持续多年的去库存终止，今年出现了累库。且基于目前的全球经济状况，市场预期后期USDA将进一步下调全球消费。新年度全球市场供过于求的局面比较清晰。

国内方面，截至7月底，国内商业库存为288.81万吨，工业库存为70.55万吨，总库存为359.36万吨，同比去年增加80.16万吨。期货仓单方面，目前注册仓单加有效预报高达14024张，合计达56万吨，虽然自4月下旬以来，仓单持续流出，但目前依然高于去年同期1200张左右，且目前还有不少南疆棉花没有卖出。整体来看，目前国内现货市场依然处于供应非常宽松的局面，另外，全球经济增长乏力的大环境，对市场的压制不言而喻，棉价转势困难重重。

储备棉轮入预期一直存在

本年度的储备棉轮出进行到目前，累计成交68.29万吨，成交率为85.15%。从目前的情况看，到轮出结束，有望成交达90万吨以上。按年初270万吨的存量计算，期末储备棉数量在180万吨左右。

2016年以来，国储棉去库存速度非常快，由最高时的1110万吨回落至目前的200万吨。从今年国家政策层的表态看，300万吨以内的棉花储备算是保障储备，目前已经进入需要轮入补充储备阶段。

目前储备棉轮入政策迟迟未出，笔者认为主要是基于以下考虑因素。如果轮入储备棉，首先要考虑轮入进口棉还是新疆棉。如果中美能够达成一个比较好的协议，首选肯定是轮入进口棉，如果这个事情发生，将直接拉高进口棉价格，同时也带动国内棉价上涨。如果中美不能达成相关协议，考虑轮入新疆棉，但会需要有几个方面的考虑：首先是轮入多少？今年假设抛出100万吨储备棉，轮入100万吨？如果准备轮入100万吨，那先期会不会轮入100万吨新疆棉，或者为后期中美继续谈判做一点准备，轮入50万吨？其次是什么时候决定轮入？考虑到今年棉花价格比较低，收购的积极性比较低，价格预期不好，应该在合适的时候去稳定收购价格。是收购前稳定预期，还是收购开始后，视情况而定？再次，以什么方式或者价格轮入？这也是一个很难决策的问题。

但不管怎样，储备棉的轮入政策都将直接减少全球市场供应，供需过剩的压力将明显缓解，利多棉花市场。

综上所述，一方面，虽然目前国际国内市场供应比较充裕，但储备棉轮入的可能性很大，利多棉花市场；另一方面，中美贸易磋商存在较大的不确定性，但其对市场的负面影响已经发酵很久，负面效应已经部分反映。因此，在轮入政策和中美关系明确前，市场可能维持振荡走势。

                                    （作者单位：长江期货）