PTA 远月合约弱势运行

   从中长线来看，PTA后市面临PX装置集中投产、下游聚酯累库、PTA新产能投产的利空预期，这对远月合约的压力较大。

   图为PTA月度供需

   6月中旬，PTA价格因多重利好共振持续上涨，7月初期货主力1909合约在涨停和跌停之间切换，单日成交创下800多万手的天量。上周初，PTA短暂沉寂后又突然爆发，主力合约从5900元/吨以下快速拉升至6100元/吨以上，周五又从6100元/吨以上回到5900元/吨附近。

   整体来看，7月PTA市场的特点是成交活跃、价格波动剧烈，原因是在短期供需偏紧的格局中，存在较多的不确定性，多空双方分歧较大。不过，远月合约上的利空较为确定，价格维持偏弱状态。

   供需格局存变数

   由于7月初福海创450万吨装置（九成负荷）停车检修，实际的停车时间较预期晚6天，预期停车至上游PX装置重启之后，按照之前公布的PX装置检修计划40天算，可能在7月底重启，所以PTA装置的重启时间应该在7月底至8月初，预期检修时长在20天左右。

   7月初，国内聚酯库存低于历史同期水平，聚酯装置负荷最高达到93%，由此预期PTA很可能再度去库。然而，由于原料PTA价格快速上涨以及下游织造备货萎缩，聚酯厂纷纷报出减产计划，截至上周五，CCF统计的国内聚酯装置负荷降至91.1%，较前一周下降2.1个百分点，并且按照计划，上周末依旧有部分装置检修，聚酯负荷或降至89%附近，但新凤鸣中跃有30万吨新装置投产，聚酯产能基数略有上修。由此估算，因聚酯装置负荷下调，7月的供需可能由偏紧转为略有盈余。加之6月下旬至7月初国内PTA价格大涨，导致进口利润明显改善，预期6—7月PTA可能继续保持较高的净进口量，这将增加部分供应。因此，福海创装置检修导致近期PTA供应出现偏紧预期。

   整体来看，PTA价格对于市场上可能导致供应进一步收紧的消息比较敏感，容易出现短期快涨行情，但实际供需面因聚酯检修、进口增加等因素可能不及预期，主力合约上多空双方分歧严重，成交持续活跃，PTA价格剧烈波动。

   PX装置将集中投产

   近期，由于沙特一套70万吨的PX装置意外停车，并且停车时间可能维持一个月左右，PX价格走势偏强，PX—石脑油价差反弹至350美元/吨附近。不过，国内中化弘润80万吨装置投产，恒逸文莱150万吨装置也宣布试车，中石化海南100万吨装置也将在8—9月投产，国内PX的供应在9月可能会陆续增加，PX价格将再度承压。由于四季度浙石化400万吨装置有投产预期，所以从中长线看，PX—石脑油的价差在目前的基础上有较大的压缩空间，未来可能低于恒力投产后出现的280美元/吨水平，至250美元/吨甚至更低。从时间上看，主要体现在9月之后的远月合约上。

   下游聚酯开始累库

   自5月底开始，织造厂抄底聚酯原料，主要原因是涤丝价格低，但其下游订单情况却未好转，所以织造厂面临原料和成品库存双高的局面，限制了其继续备货的能力。自7月初开始，涤丝的日内产销严重萎缩，甚至很多时间只有一两成的产销率，由此涤丝库存快速积累，尽管开工率有所下调，上周涤丝库存还是出现了3天左右的回升。笔者认为，一旦聚酯产品库存回到中性偏上水平，从心态上讲对PTA市场有压力，但该因素需要时间来体现。因此，产业链的上游及下游均有利空待兑现，但对近月合约的压力有限，主要在远月合约上体现。

   综合以上分析，近月合约因供需偏紧预期表现偏强，容易受到利多消息刺激出现快速上涨，PTA加工费再度攀升至近几年的高位水平，但实际7月的供需存在变数，多空双方分歧较大。从中长线来看，后市面临PX装置集中投产、下游聚酯累库、PTA新产能投产的利空预期，这对远月合约的压力较大，所以远月合约持续呈现偏弱走势。 （作者单位：国投安信期货）