谨慎看待棉价反弹

不确定因素仍多

从宏观环境看，中美贸易紧张关系缓和，下游需求出现好转，后期棉价还有政策预期支撑，但由于新年度供应或面临过剩，且中美关系不确定性很大，宜谨慎看待棉价反弹。

宏观氛围转暖

在G20大阪峰会会面时，中美两国领导人决定重启双边贸易谈判，美国暂缓加征剩余3000亿美元商品的关税，棉纺织品出口需求有望好转。由于美方在纺织服装进口方面严重依赖我国，在美国就3000亿美元征税事宜召开为期7天的听证会上，涉及纺织服装的证词有8份，其中有7份反对对纺织服装加征关税。这也意味着即使后期双方不能达成较好的协议，纺织服装也有可能被豁免加征关税，对棉纺织出口利好。不过，中美关系的不确定性很强，宜持有谨慎态度。

内需方面，5月全国社会消费品零售总额同比增速8.6%，限额以上单位消费品零售额同比增速5.1%，均较4月明显回升。其中，纺织服装类零售增速回升至4.1%。出口方面，5月数据也较4月明显回升。5月中国货物贸易进出口总值2.59万亿元，增长2.9%。其中，出口增长7.7%；进口下降2.5%。出口纺织品服装约238.31亿美元，同比增加1.65%，环比增长22.46%。

下游需求缓慢恢复

6月以来，持续萎靡的下游纱线市场终于有所好转。在中美关系好转的催化下，下游终端服装厂打破前期的观望状态，陆续开始下单，需求逐步增加。外贸市场也不例外，开始增加订单数量。棉纱价格也止跌企稳，部分纱线出现反弹走势，化纤受成本影响明显上涨。

棉花采购也开始升温。首先，国储棉成交情况明显好转，近期维持高成交率，截至7月8日，储备棉轮出累计成交42.5万吨，成交率87.54%。其次，期货仓单也在迅速流出，截至7月8日，注册仓单加有效预报总量为16751张，较最高值下降6396张，同比去年增长5156张。按照目前的仓单去化速度，在9月合约交割时，仓单数量有望回落至去年水平。最后，棉花价格也出现明显回升，3128B指数由6月中旬的14011元/吨回升到目前的14301元/吨。棉花现货市场出现了量价齐升的局面，显示下游采购出现了好转。

按近几年国储市场的进出数据进行测算，假设今年轮出100万吨国储棉，到9月底国储棉库存将只剩170万吨。按国家发改委的政策意图，有望轮入100万吨的棉花以补充国储。由于轮入棉花需要考虑到轮入进口棉还是轮入国产棉，而这又取决于中美关系的进展，因此暂时没有确定性的消息。但轮入储备棉的确定性很高，对外来棉花形成向上推动。

新年度供应过剩预期犹存

据USDA最新预测，新年度全球棉花产量将明显增长，总产量将由今年的2588万吨上升至2728万吨，增长140万吨，几创历史新高。其中，美国和印度贡献了最主要的增长。目前主产国天气情况较好，后期如果没有太大异常，预期的产量有望达到。需求方面，USDA认为新年度还将增长65万吨，但市场认为明显过于乐观，全球需求有可能出现缩减。新年度全球棉花供过于求的局面大概率出现。

国内方面，由于供应量大增，需求萎缩，今年还有不少新棉尚未销售。5月尚有427.97万吨的工商业库存，同比增加92.71万吨。大量的南疆棉花还在等机会进行套期保值和点价销售，对棉价上行形成压力。

综上所述，在宏观大环境改善的背景下，下游需求缓慢恢复，棉花收储政策预期将刺激棉价反弹，但新年度全球供应过剩的预期或使棉价上涨有所波折，宜谨慎看待棉价反弹。

                                     （作者单位：长江期货）