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甲醇：下行风险释放 后市有望企稳回升
本周一，受原油暴跌影响，国内化工品整体低开，甲醇是继原油跌停后第二个跌停的品种，开盘10分钟便增仓10万手，盘中1909合约也跌破2018年12月底2345的低点，最终日内增仓近22万手跌停收盘。从资金面来看，上周美国公布推迟对伊朗石化产业的制裁，使市场对伊朗甲醇在全球的供应减少担忧下降。从基本面来看，供需主要矛盾依旧在港口历史同期的最高库存现状及后期持续累库存的预期。因此，短期利空情绪有待释放，但下半年甲醇供需格局向好，价格有望回升。
短期来看，近半年内地甲醇价格持续下跌，不断测试煤制甲醇成本支撑，内地上游生产利润续压缩，5月初河北、河南、山东均有装置计划外的短停。按照我们跟踪的煤制成本来看，西北地区煤制甲醇成本在1700元/吨附近，山东煤制成本在2100元/吨左右，华东地区煤制成本在2200元/吨左右，且每个工厂的原料采购成本不同，技术差异会导致煤制成本比我们跟踪的还要高。我们预计因煤制工厂的生产利润持续偏低，短期国内煤制甲醇的供应会低于之前的预期。下游新增装置内蒙久泰MTO在5月底正式投产，需外采甲醇14万吨/月，均来自于周边的甲醇工厂，因此内蒙北部地区可售货源进一步缩减，造成河北、鲁北部分地区甲醇供应紧缺，当地现货坚挺。内地现货持续挺价，使内陆与华东现货套利窗口关闭，除长约外的内地货源短期无法流入华东地区。近半年港口现货的持续低迷使太仓地区外盘进口利润微薄，贸易商操作空间较小，非长约的进口量明显缩减。东南亚地区甲醇下游需求稳定，但因美对伊朗制裁只能接收非伊货源，使当地非伊货源美金报价持续高位，太仓港口与东南亚美金价差已有转港利润，预计近期将会有太仓货源转口发生。本周五端午小长假即将到来，下游补库行为会使港口提货量大幅提升。综上几点，我们预计短期华东地区供应比市场预期减少，同时下游需求稳中有增，港口会持续去库存，9月合约继续向下空间有限。
中期来看，2019年下半年甲醇下游新增MTO装置投产的利多是甲醇供需格局改变的主要因素。除刚投产的内蒙久泰能源MTO之外，我们预计7月份还有两套MTO投产，南京惠生二期60万吨MTO装置14万吨/月的甲醇需求，山东鲁西化工30万吨MTO装置8万吨/月的甲醇需求。传统下游需求因上半年的环保检查力度的加强而萎靡不振，但也不是断崖式的下跌，我们预计随着后期下游工厂环保设备的升级和加强，开工将稳步提升。按照我们供需平衡表预期来看，在内蒙久泰、南京惠生、山东鲁西MTO 6—7月份投产稳定运行后，，三套MTO装置投产后甲醇需求增加35万吨/月，同时全国甲醇月度的进口量须维持在90万吨以上才可以保证国内甲醇供需平衡，否则到四季度甲醇将会再次供不应求。
综上所述，最近甲醇价格弱势与原油持续暴跌相关紧密，从自身供需基本面分析来看，利润偏薄，成本支撑显现，华东地区短期供应减少，港口持续去库存的预期会使太仓甲醇获得支撑，不宜过度看空。中期来看，港口历史高库存和国外投装置投产后的高供应的预期已在太仓现货价格体现，随着国内三套MTO装置投产后的需求提升，甲醇供需格局将逐渐改变，下半年可能进入持续去库存周期，价格有望回升。 |
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发表于 2019-6-5 16:35
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