申银万国期货：港口库存七周连降 铁矿石涨势将趋缓

　　

随着钢厂利润进一步被原料上涨所吞噬，进入夏季后，钢厂的检修量或将有所增加。

　　图4：247家钢厂开工率（%，%，万吨）

　　三、钢厂被动补库，铁水性价比进一步下降

　　根据上周的成交以及钢厂库存天数数据可以看出，随着矿石价格持续的走高，钢厂进行了一定的补库。按需采购为主。预计随着生产利润进一步被挤压，以及铁水性价比下降，铁矿的投机性需求将继续下行。

　　图5：大中型钢厂矿石可用天数（天）

　　随着铁矿石价格持续上涨，自2017年9月以来出现逆转的铁水-废钢价差正在快速反弹，意味着铁水的性价比在快速的下滑，目前已经收缩至150元以内。

　　图6：铁水-废钢价差（元）

　　四、小结

　　我们前期一直看好矿石的趋势行情，不过近期的加速上涨并没有什么实质性的新利好助推，部分是风险偏好回升、汇率支撑以及资金行为的共振，部分也是对于铁矿基本面的兑现。

　　近期发改委已经多次表示对铁矿石价格大幅上涨的关注，但鉴于我国铁矿石高度依赖进口，较为可行的调控手段即增加互补原料废钢的供应。据我们调研了解目前废钢毛料价格高企，加工厂利润微薄，多依靠钢厂返利盈利，短时内增加供应的难度依然较高。

　　钢厂利润水平随着近两周矿石价格飙升而快速下降，同时前铁水性价比已经大幅下降，进入淡季后，若钢材销售压力边际增大，长流程钢厂或将增加检修，阶段性降低铁矿石的需求。

　　综上所述，我们认为在没有实际新利好的背景下，矿石近期大幅上涨已经反映基本面情况，后续上涨的动能将逐步减缓，策略建议暂时观望。