股指面临阶段性调整

  产业资本减持

昨日盘面风格出现分化，从周线来看，上证50翻绿，中证500升势未止。我们倾向上升最快的时间窗口即将过去，3月中下旬市场存阶段调整的可能性，本文从筹码维度进行论述。

图为上证指数日线

资金维度，我们认为，本轮上行主要依托于外资、杠杆资金以及散户，而产业资本则是扮演着减持角色。我们来看几组数据：第一，2月以来，沪深两市融资余额大增，融资规模较低位反弹10%，数据显示杠杆资金以及配资蠢蠢欲动。第二，2月陆股通净流入规模达到604亿元，单月净流入规模接近历史峰值。MSCI调整纳入因子前夕，外资提前布局，而在利好兑现之后，近两日外资有逢高出货的迹象。第三，散户正加速入场，近期券商APP日度活跃度激增，与此同时，前一周投资者一周新增数量超30万人，该数值也是近期新高。这三股力量共同构成了近期市场反弹的主力，与之相对应的是，产业资本却扮演着减持角色，上周上市公司合计发布95次增持公告，同时发布了439次减持公告，增持与减持比例接近1比4，在企业现金流紧缺以及无盈利支撑的背景下，产业资本选择落袋为安。

需要注意的是，资金持续净流入的趋势可能在3月逐步放缓，部分机构仓位出现“加无可加”的迹象。下面来看四个维度：1.根据私募排排网的数据，2月私募平均仓位达到72%，较1月上升10个点，同时这一数据也超过了2018年1月的峰值70.25%，创出阶段新高。同时，从仓位结构来看，目前有28%的私募选择满仓操作，另有34%的机构仓位在八成以上，私募加仓的空间相较2月大幅减少。2.根据第三方的测算，目前偏股型基金的仓位已达89%。历史上素有八八魔咒之说，所谓八八魔咒，指的是一旦股基仓位达到88%，后续上升的空间极为有限。3.从AH溢价的维度，最近20个交易日，恒生指数大幅跑输沪深300指数，沪港AH溢价也来到126的相对高位。从性价比的维度，不排除部分价值型投资者转投港股或者其他新兴市场的可能。4.从部分被动型基金的份额数据来看，之前抄底的资金近期也有获利了结的迹象，如华安创业板50ETF份额距离峰值下降近1/4。这一数据一定程度上显示尽管当前情绪很乐观，但交易者心理仍是看长做短为主，这一特性会加剧盘面的波动。

从资金面来看，后续只要杠杆资金以及散户停止流入，本轮行情的承接力量也将逐步消失，之后大盘将步入调整期。

尽管当前氛围较好，但私募、公募加仓空间不大，在获利盘累积以及确定性溢价下降的背景下，后续需要考虑利润锁定问题，建议投资者在未来一到两周可以根据自身仓位落袋为安一部分资金。

                                   （作者单位：中信期货）