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银河期货：现实与预期的博弈 甲醇底部震荡
一、期货现货走势回顾
1-2月份甲醇(2645,-5.00,-0.19%)价格低位震荡，内地现货小幅企稳上扬，港口库存大幅上升，但是期现套托底；区域价差方面，江苏-内蒙均值价差540，价差接近打开，内地的排库压力可以通过港口来承接。
期现价差情况：目前期货升水江苏现货70，升水山东90、贴水内蒙15。
图1：主要地区价格走势(元/吨)
图2：江苏与内蒙、山东价差(元/吨)
图3：基差情况
数据来源：银河期货
二、进口及国际装置运行情况
2018年12月份我国甲醇进口在71.72万吨，较2018年11月份进口量(58万吨)增加13.72万吨，涨幅在23.66%。2018年12月份甲醇出口量在4.9万吨，较2018年11月份出口量(4.42万吨)上涨0.48万吨，涨幅在10.86%。预计年初进口依然维持在相对高位，1-2月可能在月均接近80万吨的水平，而2季度可能随着外盘检修的增加进口小幅下降。
全球价格企稳上涨，CFR中国285，进口成本2400，外盘价格近期有所走强，月底可能又有转口去东南亚，预计3-4月进口可能会回落到65万吨左右。
图4：进口及外盘产量
图5：全球价格
数据来源：银河期货
图6：进口利润
数据来源：银河期货
三、国内供应分析
煤制甲醇利润目前处于偏低的水平，但较年初有所上升。
产量及开工率方面，煤制开工率稳定，西南天然气装置多春节前后开车。目前3-4月份国内甲醇装置春季检修预报不少。
图7：山东煤制甲醇利润情况
数据来源：银河期货
图8：国内甲醇开工率走势
数据来源：银河期货
四、港口库存
春节期间，随着进口增加以及淡季因素，港口库存近期不断上升，高于往年同期。
整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存缩减至108.08万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在27.65万吨附近。整体来看基于罐容紧张限制，目前华东仍有8.08万吨进口船货排队等待卸货中。
图9：港口库存
数据来源：银河期货、卓创资讯
五、下游需求分析
1、MTO/MTP
近期MTO利润处于中等偏低水平；装置方面：浙江兴兴预计春节前重启，随着乙烯价格上涨，甲醇的经济性提升，后期或回复对甲醇的需求，中原大化2月中旬重启；年中有2-3套外购甲醇制烯烃项目可能投产(久泰、惠生二期)。
图10：MTO利润情况
数据来源：银河期货
图11：MTO/CTO开工情况
数据来源：银河期货
2、传统下游
甲醇传统行业开工呈现季节性，年后开始恢复；利润方面，醋酸下降明显，其他较为正常。
图12：传统下游开工情况
数据来源：银河期货
图13：醋酸利润
数据来源：银河期货
图14：甲醛利润
数据来源：银河期货
图15：液化气掺烧利润
数据来源：银河期货
六、后期供需展望
1-2月份基本面偏宽松，一方面需求进入传统淡季，而国内外供应依然偏高兴兴1月底才重启，港口大幅累库；3月开始收紧，主要原因是烯烃需求相对恢复正常，而3-4月国内外装置都有检修，此外关注年中有数套外采甲醇制烯烃企业投产。
图16：后期供需预期
数据来源：银河期货 |
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发表于 2019-3-5 14:44
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