豆油将以偏强振荡为主

  油脂总的供应量较为充足，尤其是棕榈油，产量高企，库存高企，压低了整个油脂的价格重心。在棕榈油的压制下，豆油很难走出顺畅的单边上涨行情。

   由于饲料消费出现明显下滑，豆粕销售不畅，国内油厂降低开机率，豆油供应随之减少，库存也开始快速去化，豆油价格有较强的支撑。但与此同时，全球棕榈油供应仍非常充足，国内库存处于高位，限制了豆油的上涨幅度。豆油的上行之路走得并不顺畅，后市仍将以偏强振荡为主。

   供应减少支撑豆油价格

   去年在国内首次出现的非洲猪瘟疫情影响逐渐扩大，对国内的生猪养殖产业造成较大的冲击，饲料消费出现明显下滑，豆粕销售不畅，价格持续下跌。在此背景下，油厂纷纷降低开机率，豆油被动减产。截至2月22日，2018/2019年度全国大豆压榨量同比下降9.7%，尤其2019年以来的全国大豆压榨量更是同比下降19.38%，豆油供应同比下降明显，给豆油价格产生较强的支撑。

   从目前情况来看，这一状况尚没有好转的迹象，年后大豆压榨量有望逐渐回升，但很难长时间保持像往年正常水平那样的开机率，后期供应减少的情况很可能延续。由于供应大幅下降，国内豆油库存快速去化。截至2月15日，国内豆油库存为131万吨，较上月同期下降10.8%，较去年同期下降7.5%，豆油正在经历快于去年的去库存过程。

   棕榈油供应充足限制豆油上行幅度

   虽然豆油供应量出现了明显的下降，库存也正在快速去化，但价格的上涨仍然一波三折，反反复复。油脂总的供应量较为充足，尤其是棕榈油，产量高企，库存高企，压低了整个油脂的价格重心。在棕榈油的压制下，豆油很难走出顺畅的单边上涨行情。

   目前马来西亚棕榈油库存仍在300万吨以上，处于历史同期的最高水平，大量库存仍待消化，充足的棕榈油供应成为压在油脂市场上面的一座大山。截至2月25日，豆油与棕榈油5月合约的盘面价差已经达到1000元/吨以上，是近6年来的最高水平。棕榈油相对豆油来说已经非常便宜，有较大的替代优势。因此在棕榈油的供需状况出现改观之前，豆油上行将步履蹒跚。

   强弱分化格局明显

   当前市场由于受到非洲猪瘟的影响，出现了一些非常典型的特征，其中最明显的就是“分化”，油粕分化，豆棕分化，远近分化，强弱格局差异较为明显。非洲猪瘟对生猪养殖业产生冲击，豆粕消费下降，豆油供应被动减少，从而形成了油强粕弱的格局。豆油供应减少，棕榈油供应持续宽松，豆油强棕榈油弱的格局较为明显。豆油虽然短期供应充足、库存高企，但存在产量减少库存去化的预期，从而形成了近弱远强的格局。

   从当前情况来看，豆油的价格有一定的上行驱动，但也面临一些现实的压力。单边上行幅度和节奏都不太好把握，但在中美贸易谈判前景看好、市场可能出现重大变化的背景下，相对价格的波动机会或许更加稳妥，风险更小。

   结论

   综上，当前国内市场由于受到非洲猪瘟的影响，油厂压榨量出现明显下降，豆油被动减产，供应减少，给价格带来较强的上行驱动。但与此同时，全球棕榈油供应仍较充足，库存高企，相对豆油的价格优势明显，限制了豆油上行的空间和节奏。豆油的上行之路走得并不顺畅，后市仍将以偏强振荡为主。

                                       （作者单位：中原期货）