PTA 回调压力仍待释放

原油供应端进一步收缩的难度加大、PX新装置陆续上马、PTA库存持续累积，在上述因素的压制下，PTA可偏空交易。

   1月以来，PTA保持偏强运行态势，1905合约从5560元/吨涨至6700元/吨。分析上涨原因，主要有三：其一，原油价格走强；其二，PX维持高利润；其三，PTA加工利润增厚。节后，受福海创复工的影响，2月13日夜盘，PTA脱离与原油共振的模式，大幅走低。对于后市逻辑，分析如下：

   原油价格面临调整风险

   1月，OPEC总产量为 3080.6 万桶/日，环比下降79.7 万桶/日。OPEC产量的减少，一方面源于沙特、阿联酋、科威特等国减产执行率较高，其中沙特称3月会进一步减产40万桶/日，至980万桶/日；另一方面源于伊朗和委内瑞拉产量的下滑。

   非OPEC方面，截至2月15日，美国产量增加至1200万桶/日，该国原油库存为4.54512亿桶，较前一周增加367万桶。此外，1月，俄罗斯产量减少4.2万桶/日，约为其在协议中承诺23万桶/日减产量的六分之一。

   OPEC+减产，原油市场过剩问题有所缓解。依据数据测算，当前的过剩量为20万桶/日。供应过剩转变为供不应求寄希望于供应端的超预期下降。然而，近期，美国产量增加，伊朗出口量高于预期，印度大量进口委内瑞拉原油，这些因素增加了供应端进一步收缩的难度，原油市场面临阶段性的调整压力。

   PX加工利润将长期走弱

   去年7月，沙特和越南新装置运行不稳定，PX产能投放不足，价格快速上涨，与石脑油的价差也随之拉大，最高至630美元/吨，之后维持在550美元/吨附近。

   全球市场对二甲苯产能不断增加，预计2022年可以达到6900万吨/年，而需求量预计为5100万吨/年，产能过剩，尤其是在东北亚地区，产能过剩的问题突出。今年是我国PX产能投放大年，江苏恒力石化计划投产两套PX装置，第一套装置计划3月底打通流程，尽力实现开车，第二套装置计划在第一套装置投产两个月后排产。 浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目一期工程常减压蒸馏装置已开始首次进油作业。预计本月底，舟山绿色石化基地一期项目建成投产。届时，可实现2000万吨/年的炼油能力。PX新装置陆续上马，PX与石脑油的价差将长期走弱。

   短期PTA供大于需

   节后，PTA继续累库，目前的库存在110万吨。PTA装置开工率提升至80%，而聚酯装置的开工率在76%，PTA月度累库30多万吨。

   供应方面，福化工贸于2月13日提高开工率；逸盛宁波于2月15日因故障降负至五成，目前恢复正常生产；扬子石化检修的装置预计本周重启；恒力石化原计划1月检修的装置推迟至3月初检修。整体上，PTA检修装置偏少，处于供应释放阶段。

   需求方面，目前，有8套装置升温重启，涉及产能243万吨/年，聚酯行业开工率提高至76%。不过，近日，主流聚酯厂家的平均产销仅在10%—30%，部分较好的厂家产销也只有40%—60%。织造需求并未正式启动，导致涤纶长丝库存累积。统计数据显示，涤丝库存在18—25天。

   结合上述分析，PTA市场短期多空转换。操作上，逢高轻仓拦截空单，但不过分追空。待原油调整确立后或PX利润跌势形成后，逐步加大PTA的空单量。                               （作者单位：宁证期货）