甲醇大概率向下突破

连日来甲醇在2450—2600元/吨宽幅振荡并伴随放量，有突破迹象。我们认为，甲醇大概率会向下突破。

悲观的现实

从基本面看，甲醇现在的环境不容乐观。

第一，库存处于多年来同期高位。华东港口库存61万吨，华南也首次超过20万吨。两者5年平均水平相加仅有40万吨，现在超过约一倍。究其原因，一方面1月甲醇进口达87万吨，超过同期平均水平15万吨左右；另一方面港口排库受春节假期影响较慢，太仓节后每日走货约750吨，不足平时七成。

第二，大量天然气装置复产，抵消检修影响，甲醇开工率上升。玖源、卡贝乐、川维、泸天化等天然气装置在冬季取暖用气高峰过后分别于2月1—10日开启，总计增加产能165万吨/年。而且后期仍将有大量天然气装置等待开启。截至上周，全国甲醇开工率71.19%，环比增长2.53个百分点。

第三，PP、PE持续弱势，MTO利润走弱。在经过前期的大幅下跌后，MTO（CTO）厂迎来一段高利润的好日子。但是这段时间甲醇稍有反弹，而PP、PE持续弱势。盘面利润已经缩窄，依据华东现货价格参考，企业现有生产利润250元/吨。考虑到春节之后地膜的消费旺季过去，PP、PE短期难有起色，后期生产利润会继续受到侵蚀，影响开工积极性。

缥缈的未来

目前，多头的依据主要是较低的绝对价格和良好的未来预期。

第一，供应会由于春季检修而大幅减少。国际方面，市场预期2—5月外盘会有大量装置检修，伊朗、文莱、马来西亚、卡特尔等国相加约409万吨/年，约占全球产能的9%。市场也确实出现了捂盘惜售的心态，少数远月到港的伊朗船货报盘+2%左右，但实际成交情况不理想。而且从往年经验看，国外装置检修时会首先确保国内长约供货不断，因此影响可能没有市场预期的那么大。国内方面根据已经公布的检修计划，会有900万吨/年的产能在2—5月检修。但是国内检修计划和往年相比基本持平，并不显得特别突出。

第二，多头预期需求会在3—5月出现大幅增加。按照年前的计划，内蒙古久泰60万吨MTO装置3月将投产，南京诚志60万吨的MTO装置也将在二季度开车。这两套装置年需求甲醇260万吨，若能如期投产，确实会对市场带来较大利好。但由于技术难度的问题，MTO装置投产大多会出现延期，能否顺利投产需要我们密切关注。

结论

我们认为甲醇多空分歧来源于美好的未来预期和惨淡的现实情况，这也导致华东甲醇现货和期货少见地出现倒挂现象。近年来各个品种淡季不淡、旺季不旺的情况越来越明显。从供应看，1、2月份进口量比去年多了20万吨左右，3—5月份就算国际装置检修，但在优先供应国内长协货的情况下影响有限。而国内的检修计划和去年持平，没有明显的供应缺口。需求端两大装置的增量还有待考证，但如果MTO的利润持续下滑，现有厂家的开工率会首先受到影响。因此我们认为甲醇将大概率向下突破。

                                           （作者单位：申银万国期货）