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中期国际沈巍：2019年铁矿石供需存在回暖的预期
讯1月12日，由中国国际期货股份有限公司举办的中期国际论坛——2019年资本市场年度策略会，在北京中国中期（000996）大厦隆重举行。中国国际期货沈巍出席并发表演讲。
沈巍表示，2018年铁矿石的波动区间是有所收窄的，整体上跟随钢价的走势，而从4月份开始，我们逐步唱多铁矿石，主要是基于其自身供需边际的回暖。到了19年，铁矿石依然有望成为黑色系当中偏强的品种，但鉴于钢价重心的下移，铁矿应该是独木难支，所以矿价整年受拖累震荡的概率比较大。
以下为文字实录：
主持人：感谢汤博士在宏观层面为大家梳理了终端的基本情况，要把握大宗商品的走势，宏观和产业逻辑缺一不可，接下来我们的话题转到大家很关心的产业端，请黑色高级研究员沈巍、陈岩、魏朝明分别从钢铁、煤炭这些行业，给大家就产业方面做个回顾和展望。
沈巍：我们先来看一下钢材，我认为2019年钢价重心大概率下移，但价格上看得不是特别空。
钢铁行业的供给侧改革，在压减完1.5亿吨粗钢产能后，今年将更着重于结构方面的深化，我们之前搞供改，比较偏向于行政式的一刀切，这一形式现已被明确否定，也标志着供给侧改革步入了十字路口。19年我国面临不小的内外部压力，既要环保治理又做好民生的保障工作，限产效应对钢铁行业约束肯定不如于往年，此前支撑钢价的关键因素将有所弱化。
供给端政策纠偏之后，来年市场焦点将更多集中在需求侧，先看下基建，18年以来，基建投资累计同比增速一直处于下行的态势，去年我国在财政政策上相对偏保守，2018年一般公共预算赤字率为2.6%，今年表内赤字率可能扩到3.2%，我们预计2019年基建投资累计同比增速将温和反弹至9%左右，对固定资产投资起到一定托底的作用。
2018年制造业投资增速回升是一大亮点。近两年来，国内制造业企业利润增速确实不错，也成功驱动了制造业投资，不过考虑到我国当前的经济形势，供改对企业盈利友好度下降，国内制造业企业利润拐点较为明确，我们认为19年制造业投资余温将持续到一季度，但二季度就有回落的风险。
最后说下大家比较关心的房地产，房地产领域就是四个字“稳中有变”。2018年的房地产投资表现其实是超预期的，房地产投资累计同比增速维持在10%左右。根据细分项来看，无论是土地购置面积增速，还是房屋新开工增速，差不多都处于两三年来的高位，表现都比较亮点，房企拿地的速度依然没减下来，“高周转”致施工加快造成新开工增速一直居高不下。
虽然18年商品房销售面积累计同比增速不断回落，不过前面也说了，今年我们国家面临不小的内外部压力，在预期基建改善力度比较温和的情况下，房地产还是一个重点关照的领域。高压的行政手段势必弱化，房地产调控松动的概率很大，调控政策的松动对销售端的影响是偏积极的，那传导到前端的投资，对地产投资下滑确实会起到一定缓冲的作用，这也是19年地产投资的变量。我们认为，房地产投资增速虽然难以维持去年10%一线的水平，但是回落幅度也会比较有限，增速可能小幅跌至8.5%左右。
所以说投资这块，我们觉得基建增速回升可能相对温和，制造业投资增速在二季度有回落的风险，但是房地产还是“稳”字当头，政府将放松地产调控政策来对冲经济下行的压力，因此需求虽然呈现边际弱化，但不宜太过悲观。
总结一下，2019年钢材供求缺口不复存在，趋势向下是大概率事件，但不要去“佛系”地做空，甚至在不同阶段也可尝试参与修复性反弹，重点可把握三个方面，一、地产调控松动致需求出现预期差、二、大气污染严重致环保力度阶段性偏紧、三、钢厂利润打至亏损后致主动性的减产。节奏上，全年大部分时间钢价将有所承压，不过今年淡旺季特征会比较分明，现货阶段性的反弹可能发生在金三银四、金九银十的传统旺季，期货盘面不排除提前抢跑。
第二个我们来看下铁矿石。
2018年铁矿石的波动区间是有所收窄的，整体上跟随钢价的走势，而从4月份开始，我们逐步唱多铁矿石，主要是基于其自身供需边际的回暖。到了19年，铁矿石依然有望成为黑色系当中偏强的品种，但鉴于钢价重心的下移，铁矿应该是独木难支，所以矿价整年受拖累震荡的概率比较大。
2019主流矿山处在增产周期的尾部阶段，根据我们的测算，预计今年主流矿山产量增速将下滑至2.6%，增速仍处于下行的通道，全年铁矿产量增长应该在2500万吨，大部分还是来源于四大矿。而内矿这块，去年产量压缩的比较明显，2019年的话，矿山环保安全检查的高压状态我们认为不太可能一直持续，国内矿山生产活动会有所恢复，266家国内铁精粉日均产量会回升到40.7万吨/天的水平，按mysteel全口径样本矿山占比倒退，全国产量可能在2.53亿吨，这样预估年同比就增长了300万吨，增量确实比较有限。
需求侧，我们看下生铁，之前已经和大家提到了，钢铁行业供给侧改革已经步入拐点，一方面，去产能渐入尾声，环保一刀切政策纠偏后，大概率在来年造成限产的松动，相应来讲将抬升铁矿石的需求，另一方面，改革的红利逐步弱化后，钢企高盈利将一去不复返，而钢厂利润下降将影响到入炉品位。据我们测算，考虑到高炉产能利用率回升以及新增高炉所带来的产量，最后再剔入炉品位下降造成的影响，2019年生铁产量增长预估900万吨，增速大约为1.2%，铁矿石需求增量在1450万吨左右。
总结一下的话，2019年铁矿供需边际确实存在回暖的预期，基本面大概率强于成材，多矿空成材，做空钢厂利润是可以成为中长期的配置。 |
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发表于 2019-1-12 17:13
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