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收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

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发表于 2018-12-6 14:44 | 只看该作者

收益率曲线倒挂之相关知识问答

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。$ N; n, [+ a( w4 S: c3 W% L
& v. X( `: z$ U+ k% N4 n. q
tmsnrt.rs/2RDj8nh
! z5 q1 c0 f! O. A9 H
( [# b2 k/ A, d% X3 O: L5 S什么是公债？
: @1 h$ [3 b; t* l4 V' d0 F1 k/ p! C. [0 r
美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
! v  A9 T1 f6 r- i% y9 L
* s$ h& F* r" O( h" ]它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。. `. L6 |- q9 Q2 Z$ v

( G( l' _, q4 f& e$ a什么是公债收益率？
1 t: }) c' F1 q. N* K: v- }! R5 K( i: c
公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。: R/ w! a) i% S
/ [6 r% t8 t7 s/ H
收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。+ ]  h4 G. S# `; _0 T

" H0 J+ `; n2 M, E% @$ B" N什么是公债收益率曲线？* V5 Z' A6 {7 _  \: J

( |5 I0 A; `$ \' q4 Y) b这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
2 ]5 ^% q1 X9 Y) o1 ]
) A1 Q- G8 m/ _& L2 e, W& l正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
5 r6 ~2 F" `* @% I# R! V! ^
* ?' n5 E# i5 T" W3 p当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。+ A. v$ }7 M2 j! K

5 o+ v& Y+ V/ u" X- ~1 C6 V/ ]' o当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
2 ]8 M# c% @# c" e1 Q+ Q6 r! r. X9 K
tmsnrt.rs/2QhkB5S7 R  T9 E; E" r+ ]$ _! G$ T

% G2 k+ F" N' `# ~% j# v; C& L什么是曲线倒挂?
, i+ u* }) ?, @4 @- s$ p- P2 t5 @7 {6 w2 c. i5 c7 L
在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。
& ~& R0 R) K2 {2 i( e$ W' R5 f
) G0 d3 p7 C. O7 g- K本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。- f0 a. G% U' ^3 `2 D

# p( b* \' R2 y: m" L7 b其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
/ b0 |* d1 {1 I* J$ W
: |7 ?: F# a9 N( ], dtmsnrt.rs/2RIafsF
! y! j% A" R6 C/ N/ }' T
# _8 D- C% s  j& g# P" C% q倒挂为何重要?
% M8 |6 |+ ^# M$ X1 Z$ t5 \$ y" n8 O# X  E3 v) i
收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。3 r: v5 s' W& e' o+ ^, l3 ~
4 f- @: }4 v4 S: {5 s
过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
3 V5 K1 S0 Z4 ]$ X  y9 B+ J/ d+ ~, ~- {0 G& O
当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。0 }7 J4 i- Y! H2 N

7 m/ q- `# E+ T  s5 S: K% Y在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
2 B+ M' b' T) L% K) T5 M4 ?9 p5 p% C2 Y, p
0 x) j- L/ b6 J7 E& J/ k! c' |4 E; T经济最终陷入萎缩，失业率攀升。, l6 ?  l: U7 z( W3 V# v5 t+ ~

4 u" Y$ r  z) i曲线倒挂后距离衰退还有多远？/ I1 J* f6 Y& I: @7 ?) l, N5 h. Y

: l; ]" r7 R7 e, S当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。5 h% W& p! x! J4 m% i
! v) Q5 ]* }( s( h
而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。3 ?0 t  g- i8 l5 a# u" j" V' W8 u
0 z2 U, S! T! O& `: A# z1 V
收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
- p1 o6 H; K" R+ V3 C9 ?1 X7 O' u: O1 x, W& n
曲线为何倒挂？
( l- i/ v2 t% ]( X9 v4 d! b' ^1 N* S) H" T* N" t9 u5 C! A" z# a
较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。" M6 V; M  s' E' C; ?! V! P9 f
/ a$ F! s( n3 p1 K
对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
0 q& c! G9 j' k! b9 ^( K. n* T- o
$ v3 q9 b- T, N1 l因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。5 A& N  {& J/ z. h" H  E! |7 V
* O4 O4 f8 o; _
这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。

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