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如果美联储再加息150BP 市场会发生什么
当前，市场几乎达成共识，从当前的经济状况来看，美联储在2019年将很难按照今年的加息进度继续加息，不仅如此，甚至有人怀疑，受金融市场近一个月来的剧烈波动影响，2019年可能将暂停加息。
但高盛却不这么认为。高盛首席经济学家Jan Hatzius在最近发布的研究报告中对美联储“意外加息”150个基点所可能导致的后果进行了分析。
根据高盛的计算，150个基点的加息，将带来FCI收紧100个基点，同时，还将导致10年期国债的收益率提高45个基点，股价下滑9%，以及美元价格提振4%。
高盛仍认为，短期内不存在经济衰退的风险。此前，高盛始终对美联储在2019年继续加息保持乐观，认为美国经济前景能够支撑联储继续加息4次。
基于经验的分析
高盛认为，市场预料之外的加息操作将会产生一系列连锁反应。
如果美联储意外加息150个基点，即1.5个百分点：
金融状况指数(FCI)将收紧100个基点；
次年GDP增速将大幅降低1个百分点；
GDP实际与潜在增速之间1个百分点的差距将导致失业率出现每年0.5个百分点的下降；
而失业率每出现1个百分点的下降，工资水平增长0.35个百分点，核心PCE水平上升0.1个百分点，同时要求联储将联邦基金利率上调100-200个基点；
核心PCE增速每上升1个百分点，便要求联储提升150个基点的联邦基金利率。
因此，联储利率政策的调整，通过依次作用于FCI、GDP、就业以及通胀，最终再次对利率政策自身提出要求，形成一个闭环。在此过程中，金融状况收紧，股、债价格下滑，美元走强。
高盛以上的分析基于多年对市场的观察经验总结下来的一套规律，在这套规律中，美联储的加息操作将对经济中的各个环节都产生不同程度的影响。
除上述相互作用外，该规律中还包含如下内容：
失业率1个百分点的下降除了提高工资0.35个百分点之外，还将拉升核心PCE通胀率0.1个百分点、核心CPI通胀率0.15个百分点；
1000亿美元的关税每上升10个百分点，将带来核心PCE通胀率0.02百分点的提升；
核心通胀率每上升10个基点，将带来10年期国债收益率上升8个基点，其中3个基点的上升来自于较高的长期溢价，5个基点的上升来自于较高的预期名义利率；
预算赤字每增加1个百分点，10年期利率就会提高0.2个百分点；
美联储每购买占GDP比例达到1%的资产，将压低长期国债收益率4个基点(海外央行的影响为这个数值的一半)。
“规律”也需辩证对待
由以上分析看来，美联储额外加息似乎会对市场产生一些并不乐观的影响，但高盛提醒投资者不要对他们的研究进行“过于机械的解读”。
一方面，研究报告中所罗列的关系均为“意外加息”情况下的影响，而处于市场预料之中的加息已经充分反映在资本市场的定价中，其对资产价格的影响实际较为微弱。
另一方面，高盛同时指出，不同因素之间的相互作用关系可能随着时间的推进而变化，未必长期保持不变的线性关系。FCI不仅仅受美联储政策变化的影响，同时也受风险溢价冲击等因素的强烈影响，因此，模型中联储政策和FCI之间的联系并不稳定。
高盛衰退风险模型显示，在一年内衰退的风险略有上升，达到26%，但与此同时，在两年内衰退的风险仍然低于无条件平均水平，三年内衰退的风险上升了7个百分点达到43%，仅略高于历史平均水平。
据此，高盛认为至少在2021年之前出现衰退的风险并不严重，认为美国经济仍可以支撑美联储在2019年继续加息。此前华尔街见闻曾提及，高盛预计美联储将在2019年加息4次，并认为美国经济将在一段时间的放缓时候恢复扩张。 |
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发表于 2018-11-26 16:58
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