【20220729】橡胶周报:橡胶的弱反弹能否持续? 核心观点:中性偏空 整体来看,长期产量拐点还未成为主要交易逻辑,近期宏观利空落地后实现了一定程度的反弹,但是在海外实质性需求回落预期下难有大幅上行空间。短期RU需要走交割逻辑,对混合基差仍有一定收窄空间,因此预计胶价偏弱震荡运行。 ANRPC:偏空 6月ANRPC再次上调产量,认为近两年增速仍在3%以上,主要增量来源于印度与科特迪瓦。 NR:中性 从基差来看,NR主力合约盘面价格相对中性,而从上游仍然是有一定利润空间,盘面需要博弈远期海外需求走势,若海外需求明显回落则会对盘面形成压力,另外近期可以观察近月交割情况。 浅色胶:中性 下跌后浅色胶库存去库加速,需要持续关注新胶产量。 轮胎需求:中性 出口数据仍然反映强现实,但轮胎在去库周期内开工难有大幅提升,另外米其林下调全球轮胎销量预期。 基差:偏空 反弹上涨后对混合基差走强。 ANRPC再次上调产量 ANRPC再次上调产量,认为近两年增速仍在3%以上 ANRPC认为近两年产量增速仍在3%-4%。根据6月ANRPC报告显示,再次上调2021以及2022年产量,并且上调了产量增速至3%-4%左右,产量增速还未明显下滑。 ANRPC同样上调消费量。根据报告显示,ANRPC上调近两年消费量,增速达到11.4%、4.1%。从IMF公布各国增速来看,其中2022年增速达到4.1%似乎偏乐观。 ![](http://e.thsi.cn/img/294f5f2add94d170)
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数据来源:ANRPC IMF 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 上调产量主要来源于印度与科特迪瓦 从印度产区树龄来看确实处于高产期。根据市场资料,印度产区树龄集中于7-14年左右,目前处于高产期,因此产量有一定增速。 给出12.3%增速似乎略偏高。根据印度橡胶管理局数据,由于开割面积以及单产的增加,印度产量增速在8%左右,而ANRPC给出增速在12.3%似乎略偏高。 科特迪瓦出口量1-6月累计同比增长16.1%。根据海关数据,科特迪瓦出口量1-6月累计同比增长了16.1%。 ![](http://e.thsi.cn/img/9576319d045bc1d9)
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数据来源:ANRPC 印度橡胶管理局 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 上半年产量累计同比增长5.9% 上半年产量累计同比增长5.9%。从ANRPC季节性数据来看,上半年累计同比增长5.9%,超过全年预期3.1%,下半年报告可能对产量增速有所下调。而消费量上半年累计同比增长2.8%,低于全年预期的4.1% ![](http://e.thsi.cn/img/b57d7e35aac191cf)
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数据来源:ANRPC 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 标胶近月仍然强势 标胶近月维持偏强,盘面反映中性预期 近月受制于现货流动性仍然偏强。从目前价格来看,无论是期货还是现货价格都呈现近月强势。 盘面反映市场中性预期。从基差来看,NR主力合约盘面价格相对中性,而从上游来看仍然是有一定利润空间的,而盘面并未交易这部分预期,因此可以认为还未充分计价海外需求大幅回落后的价格下跌。若后市海外需求出现明显回落,工厂则或将选择大量抛盘面以锁定利润,届时将对盘面形成更大压力。 ![](http://e.thsi.cn/img/d04a60d4ccb25c1d)
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数据来源:紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 泰国出口标胶数量仍然偏少,混合较多 6月泰国出口标胶仍然偏少而混合偏多。根据泰国海关数据来看,6月份仍然维持标胶出口偏少而混合较多的情况,标胶与混合价差继续维持高位。 ![](http://e.thsi.cn/img/f36acc97c769c25c)
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数据来源:泰国海关 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 混合标胶库存差增速放缓 混标库存差增速放缓。近一周来看标胶库存下行幅度有限,其中NR仓单注销速度减缓,导致混标库存差未有明显走扩。 ![](http://e.thsi.cn/img/8cffd2e2e0e11c66)
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数据来源:市场资料 上期所 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 浅色胶去库加快 浅色胶库存去库加速 浅色胶去库速度加快。盘面下跌之后,浅色胶去库加快,仓单注销速度加快,浅色消费有所好转。 09交割压力仍然存在。盘面从全乳库存来看,同比去年偏高,因此交割压力仍然存在。 ![](http://e.thsi.cn/img/8b1959c2d404d2b5)
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数据来源:上期所 市场资料 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 新仓单仍然呈现同比增幅,但相对减缓 新仓单同比增幅减缓。目前由于浓乳价格的企稳回升,海南原料价差仍然存在,因此对交割品产量的分流仍然存在,需要持续关注。 ![](http://e.thsi.cn/img/c7007127436e26f3)
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数据来源:上期所 市场资料 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 轮胎出口需求是否面临拐点? 东南亚轮胎出口仍然维持强势 6月东南亚出口全钢轮胎仍然强势。从各国海关数据可以看出,6月份东南亚出口全钢胎的数量仍然是同比大幅增长,维持强势。 但是泰国出口至欧美数量有下滑趋势。从泰国海关数据来看,从2015年泰国轮胎出口持续高速增长,主要是由于泰国产能的扩张、以及欧美对中国的反倾销政策。而2022年6月出口至欧盟、美国的数量有略微下滑趋势,但是仍然处于高位,需要持续关注。 ![](http://e.thsi.cn/img/17da407bda13752e)
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数据来源:泰国海关 越南海关 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 中国出口轮胎强劲,但是美国数量继续下滑 中国出口轮胎数量未有明显下滑。从海关月报中轮胎出口数量并未有明显下滑,仍然相对强势,但是分国别来看美国需求持续减少,而欧盟需求仍然强势。 ![](http://e.thsi.cn/img/82256fd6c4b4259a)
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数据来源:中国海关 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 米其林下调全球销量预期 上半年仍然是中国拖累了大部分轮胎需求。根据米其林半年报数据,2022上半年中国销量合计-16%,而除中国以外为2%,因此中国上半年拖累了全球销量。 米其林半年报下调全年预期。根据米其林报告预测,半年报下调市场预测,以反映全球经济增长的不确定性,预计半钢市场将增长2%至-2%,全钢市场增长2%至6%。 ![](http://e.thsi.cn/img/d79d8a767b441a1a)
数据来源:米其林 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 轮胎需要经历去库存周期 从轮胎经销商库存来看已出现下降。根据中国卡客车轮胎市场研究报告数据,经销商库存已出现明显下降,但是仍然处于高位,而企业库存仍然偏高,意味着企业库存并不能像去年一样再次转移至经销商库存,从而拉动开工率。 轮胎仍然需要经历去库周期。从库存周期来说,受制于疲软的内需,轮胎面临主动去库周期,因此预计开工率水平不会大幅提升,周期拐点需要看到下游库存的持续去化。 ![](http://e.thsi.cn/img/152fa5ebbf38687f)
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数据来源:中国卡客车轮胎市场研究报告 紫金![](http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png) 下跌后企稳反弹,基差仍然偏强 RU反弹上涨,RU-NR价差触底反弹 7月26日RU主力收盘价为12150元/吨,较上周下上涨210元/吨,环比上涨1.76%。 NR主力收盘价为10790元/吨,较上周上涨20元/吨,环比上涨0.19%。 周五夜盘反弹后RU-NR反弹上涨,但是仍然处于偏低水平。 ![](http://e.thsi.cn/img/5959d2e0339e3ea3)
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数据来源:上期所 研究所 浅色价格普遍升水期货 7月26日上海全乳胶价格为12200元/吨,相较上周上涨150元/吨,环比上涨1.24%。 越南3L价格为12250元/吨,较上周持平。 国产浓乳价格为9450元/吨,较上周上涨250元/吨,环比上涨2.72%。 ![](http://e.thsi.cn/img/d2c7b318cc368fdb)
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数据来源:上期所 研究所 深色价格下跌后企稳 7月26日泰国STR20价格为1610美元/吨,较上周下跌5美元/吨,环比下跌0.31%。 泰混人民币价格为12000元/吨,较上周持平。 ![](http://e.thsi.cn/img/a0d4e3446457c425)
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数据来源:上期所 研究所 基差普遍走向升水 7月26日上海全乳胶-RU为50元/吨,较上周下跌60元/吨。 泰混-RU为-150元/吨,较上周下跌210元/吨。 泰标STR20-NR为209元/吨,较上周上涨288元/吨。 ![](http://e.thsi.cn/img/4e41ea907bf9b6fa)
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数据来源:上期所 研究所 RU09-11月差走强 7月26日RU09-11月差为-20元/吨,较上周上涨75元/吨。 RU09-01月差为-1035元/吨,较上周上涨75元/吨。 ![](http://e.thsi.cn/img/c31c8027931629ef)
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数据来源:上期所 研究所 中国天然橡胶平衡表 中国天然橡胶月度平衡表 调整6、7月进口量:根据海关数据调整6月进口量数据。 下调8、11、12月消费量:根据目前高成品库存,下调开工预期。 ![](http://e.thsi.cn/img/3e6ae9abbccd3c14)
数据来源:中国海关 市场资料 ANRPC 研究所 |