库存高企VS出口强劲 棉花拐点何处寻？

　　棉花(20715, 380.00, 1.87%)在今年炒作开秤价的时候出现了大涨行情，主要是因为上半年我国疫情防控良好，需求恢复并开始大量出口纺织品，棉花的价格水涨船高，加上成本大幅上涨，和国内一定的减产预期。

　　农产品的行情往往按照基本面和周期性二者结合进行发展的，开秤前炒天气，开秤炒产量，开秤结束炒需求。国内下半年出现需求走弱的迹象，纺织行业同样如此，下游累积成品库存，棉价也高处不胜寒，应声而落，之后走出震荡向上的行情。

　　关于产量方面，有一些分歧的声音。调研来看，全疆棉花种植面积下降，但变化不大。因为受灾，积温不足，单产下降是确定的，专家指出可能减产5%。而有些朋友质疑减产幅度可能超过10%，但从多方数据来看并没有那么夸张。

　　从调研的纺纱厂了解到，之前因为疫情，国外订单转移到国内，国内部分厂也关停，导致供不应求，没有库存。新疆纺织企业开工率很高，因为人工不足的问题导致产能限制，但基本上满负荷生产，纱线的需求良好。

　　但了解到目前下游织布的需求并不好，库存积累得到数据的验证。

　　我国有1/4的棉花是进口的。美棉03合约达到113美分/磅，一吨折合2204.6磅，离岸人民币汇率6．37，约等于皮棉15870元/吨，含运费等各种费用2000元，到港17870元/吨，滑准税率粗略按5%计算，约18760元，国内期货盘面21665，现货22030元。

　　以上数据从开秤以来有两个重要的地方：1，进口利润依然保持比较高的水平；2，基差从超过2000降到不足1000元，这里就是开秤炒作后的基差回归，现货价在抢收过程中参差不齐，目前现货价趋于平稳，期货波动率也大幅下降。

　　产量方面：

　　目前北半球已经采收结束，中国、巴西、美国产量下滑。美国产量降幅最大，同比减产20%，减产的主要原因是收割面积同比下降22%。巴西产量从高点滑落，但产量仍处于较高的水平。今年印度产量无明显变化，同比小幅增加8.7万吨，印度因疫情导致需求下滑，供给严重过剩，需要出口解决高库存问题，出口将与美国和巴西形成竞争。整体来看，北半球供应稳定。

　　需求方面：

　　很多朋友可能对棉花内外价差有一定的疑问，简单来说就是国产之棉供全球之需，因为我国进口棉花有一定配额要求，另外很大一部分的棉花生产成服装用于出口。我国8—11月服装出口创出5年来同期最高额，且大幅高于往期。今年服装出口额可能略超过国内服装零售总额，良好的外需对棉花的价格起到很强的支撑作用。

　　库存：

　　纺企棉花库存、纱线库存、坯布库存，三个上中下游关系紧密的库存，通常情况下是相互转化的关系，棉花库存可以转化成纱线库存，纱线库存可以转化为坯布库存，三者经常出现此起彼伏的现象，但目前三者都处于相对高位的状态，这对棉花的价格有一定的压制作用。

　　总结：

　　全球角度，棉花可能出现小幅的供需缺口，国内基本平衡。在北半球采收基本结束的情况下，最重要的就是盯住需求端。我国今年纺织行业成为全球工厂，内外价差较大，在国外疫情没有被有效控制的情况下，这种局面很难打破。

　　高库存可能是备货的一种状态，但成品累库并不是好事。需求走弱会传导到较为刚需的消费品，棉花也会面临这样的压力，如果国内服装销售额开始下滑，棉花的拐点将出现。(牛钱网)