锌价冲高回落后，反弹动能有限

　　10月份沪锌上演了连日涨停再全面回调的“过山车”式行情，期间主力2112合约一度创下2007年9月3日以来新高27725元/吨。10月中旬，随着全球能源危机席卷全球，海外锌冶炼业巨头Nyrstar宣布减产的消息点燃锌市，随后嘉能可及部分印度企业也宣布减产计划，全面提振锌市多头氛围，锌价实现7连阳累计涨幅超20%。不过至10月下旬开始，在我国发改委带头下的多部门先后启动对煤炭价格实施干预，使得黑色系行情连日跌停，市场空头氛围来袭有效拖累基本金属市场多头氛围，锌价跟随高位回调基本回吐此前涨幅。在这惊心动魄的行情过后，后市锌价路在何方？

　　国内限电影响减弱，但欧洲能源危机持续。10月下旬以来，在国家发改委等各部门对于煤炭的干预下，煤炭价格高位回调，各地电力紧张局面明显缓解，限电政策逐步解除，冶炼企业生产恢复。据我的有色网数据显示，10月SMM中国精炼锌产量49.93万吨，环比减少1.26万吨或2.46%，同比减少12.29%，实际减量高于预期，主因内蒙、河南、甘肃地区炼厂临时限电减产。进入11月，国内限电主要对西北及北方地区炼厂有影响，广西及湖南以及河南地区炼厂限电的影响陆续结束，预计11月国内产量环比增加2.33万吨至52.26万吨。海外方面，当前海外能源危机并未完全结束，欧洲供气问题仍存，各国电价高位依旧，影响海外锌冶炼企业产能，仍需持续关注嘉能可以及新星旗下的炼厂的产能运行情况。

　　加工费仍处低位，锌矿供应偏紧。今年5月份以来锌矿加工费低位回升，但目前仍处较低位，整体上升幅度有限。截止至2021年10月22日，进口精炼锌加工费维持在75美元/吨，国内北方地区精炼锌加工费维持在4600元/吨，国内南方地区精炼锌加工费维持在3900元/吨，从季节性角度分析，进口精炼锌加工费较近5年相比维持在较低水平。据海关总署数据显示，今年9月锌精矿进口量为25.4万吨，环比下跌16%，同比下跌4%。同时1-9月我国锌矿累计进口为271.7万吨，同比下滑9%，低加工费持续打击贸易商进口锌精矿的积极性，显示上游锌矿供应紧张犹存。

　　锌市下游消费表现不旺，且将步入淡季。从国内终端需求来看，锌的主要消费行业普遍延续回落，其中汽车、房地产消费延续弱势，仅汽车产销跌势稍缓。房地产方面，2021年9月我国国房景气指数报100.74，环比走弱0.11，连跌七个月，房企投资方面，1-9月全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%，增速比1-8月回落2.1%，增速连续七个月出现放缓。空调方面，产业在线的数据显示，2021年9月家用空调总产量1000万台，同比下滑3.4%，环比亦下滑3.36%；总销量为1026.7万台，同比增长0.7%，环比下滑5.77%。汽车产销方面，中汽协数据显示，2021年9月国内汽车产销分别完成207.7万辆和206.7万辆，环比上升20.4%、14.9%，同比下降17.9%和19.6%，产量降幅较8月缩小0.8个百分点，而销量降幅较8月扩大1.8个百分点。此外从季节性行情来看，11月是锌消费旺季转为淡季的时间节点。

　　综上，尽管随着美联储Taper的靴子落地，但各国央行加息的预期不改，美元指数易涨难跌将持续限制基本金属多头氛围。此外目前国家政策性稳价消息频发，锌市仍有抛储压力，整体宏观氛围对于锌价而言中性偏空。不过随着近期煤炭等能源价格跌势的缓和，将对市场的空头氛围有所修复，但在锌市基本面多空因素交织的环境下，预期锌市反弹动能有限或陷入震荡态势，中短线沪锌主力可关注22500-24500元/吨运行区间。