动力煤季报：煤炭退出道路仍然曲折， 能源转型之路阵痛难免
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动力煤季报：煤炭退出道路仍然曲折， 能源转型之路阵痛难免
观点小结
产量和进口后续难以大幅增加，大面积限电不会长期持续，动力煤供需缓解或需等待来年，后续价格或维持强势，策略上继续推荐1-5正套。
供给方面：（1）露天煤矿的增产效果已经初步显现，预计月度增量为2000万吨/月，短时间内井下矿投产较难；（2)事故频发为增产再增难度。
进口方面：国际煤价高企，世界电力齐缺，各国需求旺盛，印尼进入雨季且其限制出口，煤炭进口量后续难以增长。
下游方面：能耗双控导致的大范围限电有一定的季度末“补作业”的原因，四季度后大面积限电或不会持续。
观点：总体来看，保供效果初现，但受制于安全和环保要求，后续较难继续大幅增产；进口方面受制于世界电力齐缺，国际煤价高企，且印尼雨季到来和限制出口，后续进口量也难以提高；库存北方港口有所回升，但沿海八省库存继续下降，能耗双控政策导致的限电较难在四季度持续，低库存下，动力煤补库压力依然很大，目前动力煤的上涨主因是能源转型过程中阵痛，四季度动力煤价格或维持强势。
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供给持续小于需求，库存不断走低
动力煤期货行情回顾
需求方面，今年1-8月，全国全社会用电量54704亿千瓦时，同比增长13.8%，其中第二产业用电量36529亿千瓦时，同比增长13.1%，占全社会用电量的比重为66.8%，我国火电占比达到65%左右，用电量的大幅度上涨叠加冶金、建材等行业的增长带来对动力煤的巨大需求。
供应方面，受内蒙古倒查二十年的政策影响，1-8月份，我国生产原煤26.0亿吨，同比增长仅有4.4%，比2019年同期增长4.2%，两年平均增长2.1%；同时由于进口政策调整，进口煤炭19769万吨，同比下降10.3%。
需求大增前提下，供应增长有限，于是今年1-8月份我国煤炭持续去库。
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数据来源：CCTD、统计局、天风期货
动力煤平衡表
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数据来源：CCTD、天风期货
动力煤供需缺口预测
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数据来源：CCTD、发改委、天风期货
保供政策密集出台，事故频发拖累增产
近期保供政策
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数据来源：CCTD、发改委、天风期货
产量与天风预计产能增加量
一系列保供政策带来的产量增长大约为2000万吨/月，从八月份的产量上来看，保供增产的效果已经看到，但增产的煤矿多为开采难度较低的露天矿，据悉这些露天矿的热值较低，而其他井下矿的建设则需要一定的时间才能达产，后续进一步大幅度增长的可能性较小。
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数据来源：发改委、CCTD、天风期货
近期煤炭事故
频繁发生的事故为煤炭的或对煤炭产量增长造成一定影响。
我国煤炭储量居世界第三，理论上完全不缺煤，难的是在安全环保的前提下稳产高产。
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数据来源：CCTD、天风期货
世界电力齐缺，进口难以增长
发电量
1-8月，全国全社会用电量54704亿千瓦时，同比增长13.8%，其中，8月份全国全社会用电量7607亿千瓦时，同比增长3.6%。
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数据来源：统计局、WIND、天风期货
电力需求为什么这么旺盛？
1-8月，第一产业用电量660亿千瓦时，同比增长19.3%，占全社会用电量的比重为1.2%；第二产业用电量36529亿千瓦时，同比增长13.1%，增速比上年同期提高13.6个百分点，占全社会用电量的比重为66.8%；第三产业用电量9533亿千瓦时，同比增长21.9%，增速比上年同期提高22.9个百分点，占全社会用电量的比重为17.4%；城乡居民生活用电量7981亿千瓦时，同比增长7.5%，增速比上年同期提高1.2个百分点，占全社会用电量的比重为14.6%。
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数据来源：CCTD、天风期货
四大高耗能产业用电量约占第二产业用电量的35%。
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数据来源：CCTD、天风期货
各省用电量
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数据来源：统计局、WIND、天风期货
电力需求为什么这么旺盛？
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数据来源：统计局、天风期货
7月23日，中国电力企业联合会发布2021年上半年全国电力供需形势分析预测报告。报告指出，综合考虑各因素，预计2021年下半年全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量增长10%-11%。
但是目前考虑能耗双控的力度，下半年的用电量需要向下做一定的调整。
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数据来源：统计局、天风期货
新能源相关产业用电量增幅明显。
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数据来源：CCTD、WIND、天风期货
世界电力齐缺
近期，欧洲的电价创下历史新高。在西班牙和葡萄牙，电力批发市场的平均电价达到175欧元/兆瓦时，约是半年前水平的三倍；英国的水平甚至达到183.84欧元/兆瓦时，是目前欧洲最高的电价。
极端天气侵袭，欧洲大力发展的风力与水力发电量在年内骤降，此外，天然气价格上涨造成的发电成本上升，以及经济复苏带来用电量需求进一步加大，欧洲主要地区电力价格较去年翻了一倍有余，更有个别国家涨幅超 7 倍。为了应对电力的紧缺，欧洲不少地方重新启动燃煤电厂，推升了国际煤价。
一个多月以来，印度国内煤炭库存迅速下降，电厂库存告急，，超半数燃煤发电能力面临断电风险。近日印度最大煤炭产区受到暴雨袭击，正在加剧该国煤炭供应危机。
煤炭出口大国印度尼西亚国内电厂的缺煤情况日益严重，印尼政府制定政策要求优先保障国内供应，且印尼已经提前进入雨季，预计将持续到明年2、3月份，其露天煤矿的生产为后续出口带来较大限制。
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一个多月以来，印度国内煤炭库存迅速下降，电厂库存告急，而近日库存量更是降至近三年来最低水平，超半数燃煤发电能力面临断电风险。近日印度最大煤炭产区受到暴雨袭击，正在加剧该国煤炭供应危机。
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数据来源：彭博、天风期货
动力煤国际港口价格
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数据来源：CCTD、WIND、天风期货
动力煤进口来源国
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数据来源：CCTD、WIND、天风期货
能耗双控执行趋严，供需平衡有待观察
近期能耗双控政策（1）
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数据来源：mysteel、CCTD、天风期货
近期能耗双控政策（2）
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数据来源：mysteel、CCTD、天风期货
能耗双控政策是什么？
“能耗双控”，是指既控制能源消耗强度（也称单位GDP能耗，能源在创造经济产值时的利用效率），也控制能源消费总量。
2015年，十八届五中全会提出“能耗双控”，目的是节约能源、从源头上减少污染物和温室气体排放，倒逼转变经济发展方式，提高绿色发展水平。此外，“能耗双控”也能更好地保障国家能源安全。
“能耗双控”最核心的指标是作为效率指标的能耗强度，与地区产业结构、技术能力、发展阶段密切相关，是衡量高质量发展的重要标尺。
数据来源：发改委、天风期货
为何突然限电？
8月中旬，国家发改委发布一份文件，对2021年上半年各地区“能耗双控”目标完成情况做了测评“晴雨表”。结果显示，部分地区能耗强度不降反升，9省区被列为一级预警地区。
随后，一些地区开始“命令式”停产，要求高耗能产业停限产甚至拉闸限电。有人就把停产限电归罪于“能耗双控”，认为政策突然加码导致地方突击式停产限电。
其实，能耗强度约束制度已实施10多年，“能耗双控”执行近6年，按季度发表的“晴雨表”也做了八、九个年头。“能耗双控”目标要求一直稳定、明确，不存在临时加码。
各地本应按照既定“双控”目标落实政策，但自疫情发生以来，受避险资金青睐的大宗商品价格屡创新高，相关企业存在扩张产能冲动。同时，国内有序防控疫情、较早实现复工复产，为承接境内外生产需求打下必要基础。此后，国内工业大省能源消耗迅速上升。
今年上半年多地能耗不降反升，9省区能耗强度、消费总量均被国家发改委给出一级预警。考核压力下，各地又赶紧立“军令状”、加速整改。但转眼已近四季度，全年指标如何达成？于是，一些地方就采取强力手段，定指标、压任务，对产业园区和行业强制性限产停工、拉闸限电。
9月24日，辽宁澎辉铸业有限公司因突发限电，导致排风系统停运，发生高炉煤气中毒事故。事故中，共有23人送至辽阳市中心医院救治。截至27日，23人仍在医院接受观察治疗，暂无生命危险。
数据来源：发改委、天风期货
四季度能耗双控政策将影响几何？
进入四季度后，突击赶作业式的大规模拉闸限电或将高一段落，经过这一轮的拉闸限电我们预计各地的能耗双控政策执行将更为平稳。
因此我们预测9月份第二产量用电量与去年持平，后续月份的增长将维持在3%左右，第一产业用电量维持15%的增长，第三产业用电量维持7%增长。
建材、冶金、化工的9月动力煤用量按同比减少20%计算，后续月份的用量按照全年减少3.2%进行估计。
数据来源：发改委、天风期货
低库存下，
冬季补库压力或支撑动力煤价格强势运行
动力煤库存
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数据来源：CCTD、天风期货
全社会煤炭库存量处于往年同期偏低水平。
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数据来源：CCTD、天风期货
动力煤四季度价格或维持强势
煤炭价格高位运行，一方面在一定程度上能倒逼我国高耗能企业转变粗放式生产模式，促进我国先进制造业的产业升级，另一方面也在客观程度上降低了新能源的成本劣势。
国家推进能源总量管理、科学配置、全面节约，推动能源清洁低碳安全高效利用，可以倒逼产业结构、能源结构调整，助力实现碳达峰、碳中和目标，进一步促进经济社会发展全面绿色转型和生态文明建设实现新进步。
如前述分析，煤炭的产量在短期内难以再继续大幅度的增加，进口煤炭又因全球缺煤而难以增长，能耗双控政策的执行导致的大范围的限电现象，或再三季度结束后告一段落，当前低库存状态下，为冬季用煤高峰进行累库的压力巨大。 |
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发表于 2021-9-30 08:56
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