八月全球油脂油料供需分析

　　整体来看，在全球油料产量屡创新高的背景下，全球植物油仍处于去库阶段，体现了全球植物油消费的旺盛。八月USDA调低了20/21年度全球棕榈油产量和21/22年度全球大豆和菜籽产量，整体利多油脂油料板块。

　　棕榈油方面，目前处于季节性增产周期，但马棕上半年增幅有限，受疫情、劳动力等问题，马棕产量明显不及预期，加上上半年出口整体良好，马棕累库并不明显，棕榈油库存重建进度向后推迟。

　　大豆方面，目前我国也正处于南美大豆的集中供应期，供应较为宽松。值得一提的是，美豆面临着旧作的紧缺和市场对新作的忧虑。目前美豆20/21年度库销比为20年偏低水平，即便美豆没有减产，按正常年份来看，美豆也需要两个“丰产”作物季才会从20年偏低库销比恢复至正常水平。因此在这样的情况下，市场对于美豆产区天气尤为敏感，稍有风吹草动，就会草木皆兵。

　　菜油方面，20/21年度主产国加拿大与欧盟菜籽产量难有增量，因此全球菜油供需仍存在持续偏紧的可能。

　　全球油料产量再创新高

　　18/19年度以来，全球油料进入连续三年去库阶段，但21/22年度，由于全球油料产量的持续增长，库存将有所累积。根据USDA数据显示，20/21年度全球油料产量6亿吨，较19/20年度增产1861万吨，增产幅度3.20%，与 18/19年度基本持平。库存方面，20/21年度全球油料库存1.07亿吨，较19/20年降602万吨，降幅5.35%。21/22年度，油料将继续高产，根据USDA数据显示，21/22年度全球油料产量6.30亿吨，较20/21年度增产2961万吨，增产幅度4.94%，产量再创新高。库存方面，21/22年度全球油料库存1.09亿吨，较20/21年增228万吨，增幅2.14%。

　　图1：全球油料产量 单位：百万吨

　　图2：全球油料库存 单位：百万吨

　　全球植物油仍在去库

　　在全球油料增产的背景下，植物油仍然处于去库阶段。根据USDA数据显示，20/21年度全球植物油产量2.07亿吨，较19/20年度减少22万吨，降幅为0.11%，远低于过去十年均值3.98%。20/21年度全球植物油库存2261万吨，较19/20年度降259万吨，降幅为10.28%。进入21/22年度，全球植物油继续去库，21/22年度全球植物油产量2.16亿吨，较20/21年度增加855万吨，增幅为4.12%，高于过去十年均值3.40%。21/22年度全球植物油库存2202万吨，较20/21年下降58万吨，降幅2.57%。

　　图3：全球植物油产量 单位:百万吨

　　图4：全球植物油库存 单位:百万吨

　　棕榈油：产量不及预期，库存重建缓慢

　　根据USDA数据显示， 20/21年度全球棕榈油产量为7291万吨，减产4万吨。其中印尼产量4350万吨，增产100万吨；马来西亚产量1780万吨，减产145万吨。20/21年度全球棕榈油库存为1072万吨，较19/20年度降189万吨。21/22年度全球棕榈油产量为7652万吨，增产361万吨。其中印尼产量4450万吨，增产100万吨；马来西亚产量1970万吨，增产190万吨。20/21年度全球棕榈油库存为1061万吨，较20/21年度降11万吨。通过以上数据可以看到，全球棕榈油产量明显不及预期，库存重建进度放缓。

　　图5：全球棕榈油产量 单位：百万吨

　　图6：全球棕榈油库存 单位：百万吨

　　大豆：产量持续增长，但美豆供需仍偏紧

　　根据USDA数据显示，20/21年度全球大豆产量3.63亿吨，较19/20年度增产2356万吨，增产幅度6.94%。20/21年度全球大豆库存为9282万吨，较19/20年度降305万吨，降幅3.18%。进入21/22年度，全球大豆产量继续新高，库存也将有所回升。21/22年度全球大豆产量3.84亿吨，较20/21年度增产2037万吨，增产幅度5.61%。21/22年度全球大豆库存为9615万吨，较20/21年度增333万吨，增幅3.59%。

　　图7：全球及各主产国大豆产量 单位：百万吨

　　图8：全球大豆库存 单位：百万吨

　　根据USDA数据显示，20/21年度美豆产量1.13亿吨，较19/20年度增产1588万吨，增幅16.43%，20/21年度美豆期末库存434万吨，较19/20年度降994万吨，降幅达69.61%。从数据上看，20/21年度美豆期末库存已经降为近年来极低水平。在此水平下，美豆供需格局由宽松转为紧平衡。进入21/22年度，美豆产量或将高产，但期末库存仍处于较低水平。USDA数据显示，21/22年度美国大豆产量1.18亿吨，较20/21年度增产553万吨，增产幅度4.91%。21/22年度美国大豆库存为421万吨，仍处于近年来极低水平。

　　图9：全球菜籽供需 单位：百万吨

　　图10：全球菜油供需 单位：百万吨